한국투자증권은 19일 S&TC와 관련, "고유가와 환경 문제로 인해 최근 LNG시장이 호황을 보이면서 LNG생산 플랜트용 Air Cooler를 생산하는 S&TC에 큰 수혜가 예상된다"고 전망했다.

강영일 애널리스트는 "S&TC는 S&T그룹의 실질적인 지주회사로서 S&T중공업 등 자회사의 실적 개선 효과도 동시에 누릴 수 있을 것으로 기대된다"고 내다봤다.

다음은 리포트 요약입니다.


■ ‘매수’ 유지, 목표주가 37,000원으로 상향

S&TC에 대해 ‘매수’ 의견을 유지하고 목표주가를 29,800원에서 37,000원으로 상향한다. LNG시장 호황에 따른 Air cooler의 매출 증가와 수주 마진 개선으로 2007년 영업이익이 크게 증가할 것으로 예상되며, S&T중공업 등 자회사의 실적 개선이 기대되기 때문이다. 또한 효성기계 인수에 따른 비영업자산 가치의 증가를 반영했다.



■ Air cooler의 새로운 성장동력 - LNG

가스정제, 정유, 석유화학 플랜트에 사용되는 공냉식열교환장치(Air cooler)는 S&TC 매출의 60% 가량을 차지하는 주력 제품이다. 최근 고유가와 환경 문제로 가스전 개발이 활발해지면서 천연가스는 Air cooler의 새로운 성장동력으로 자리잡고 있다. 특히, LNG는 다른 에너지원에 비해서 미래수익성이 높은 것으로 평가되고 있으며, 미국, 중국, 인도 등 에너지 거대 소비국이 미래 수요를 주도하면서 시장 규모가 2004년 1억1천5백만톤에서 2020년 3억2천만톤으로 CAGR 6.61% 증가할 것으로 전망된다. LNG 수요 증가로 신규 LNG개발 프로젝트가 미국, 중동, 아시아-태평양 등 세계 각지에서 계획 중에 있다. LNG 수요증가와 중동의 석유화학플랜트 붐으로 동사는 장기적인 성장을 구가할 수 있을 것이다.



■ 2007년 영업이익 70% 증가 예상

2006년 동사의 영업이익은 121억원, 영업이익률은 10.0%이다. 영업이익은 전년대비 33.3% 증가하였지만, 영업이익률은 전년 대비 0.4%p, 2004년과 비교해서는 2.9%p 하락했다. 2004년 하반기부터 2005년까지 원재료 가격이 큰 폭으로 상승하였으며, 원/달러 환율 하락의 영향으로 인해 금액은 증가하였지만 수익성은 악화되었다. 그러나 작년 수주분에 대해서는 원재료 가격 상승과 환율 하락을 고려하여 미리 견적에 반영하였기 때문에 영업이익률이 13% 가량으로 예전 수준을 회복할 것으로 기대된다. 따라서 2007년 동사 매출액은 32.4% 증가한 1,596억원, 영업이익은 70.43% 급증한 206억원에 이를 전망이다.



■ 실질적 지주회사로 자회사 가치 상승 예상

S&TC는 S&T그룹의 실질적인 지주회사로서 S&T중공업과 S&T대우, 그리고 최근 인수한 효성기계를 거느리고 있다. 지금까지 동사는 자회사로부터의 지분법 이익을 통해 영업이익의 2배에 해당하는 경상이익을 기록해 왔다. 2006년에도 지분법 이익 129억원이 반영되어 261억원의 경상이익을 나타냈다. 핵심 자회사인 S&T중공업은 국방비 증가에 따른 방산부문의 성장이 기대된다. 최근 두산인프라코어로부터 30미리 자주대공포 ‘비호’의 변속기 등에 대해 680억원의 계약을 체결한 것처럼 향후 2020년까지 ‘국방개혁 2020’에 따른 수혜가 예상된다.