CJ투자증권은 6일 온미디어와 관련, “광고단가 인상으로 이익개선 여력이 확대된다”고 평가했다.
민영상 애널리스트는 “단가인상의 실적개선 효과와 컨텐츠 가치상승 모멘텀 유효하기 때문에 기업가치 상승 여력은 충분하다”고 설명했다.
다음은 리포트 주요 내용이다.
▶ 주요PP들의 2007년 광고단가 인상률은 40~50% 수준으로 시장예상을 상회
온미디어가 보유한 주요 PP들의 2007년 광고단가인상률이 시장예상치를 훨씬 상회한 수준인 것으로 파악되었다(시장은 평균 10~20%의 단가인상을 예상).
평균단가 인상률 기준으로 OCN 48.8%, Super Action 42.7%, Onstyle 46.7%, Tooniverse 38.8%, 바둑TV 63.0% 등 OngameNet(2.7%)을 제외한 대부분의 주요 채널들이 40~50% 수준의 단가인상을 단행한 것으로 추산된다(표 1> 참조). 특히, 광고주들의 수요가 증가하고 있는 중간광고의 경우 주력채널의 인상률이 50~60% 수준(OCN 56.3%, Super Action 57.2%, Onstyle 62.1%)에 이르고 있다.
동 광고단가 인상(안)은 광고주들과의 의견조율과 협의를 거쳐 확정되었으며, 2007년 1분기부터 기적용되고 있는 것으로 파악된다. 또한, 인상(안)에 제외된 채널인 ‘퀴니(Qwiny)’의 경우 광고수익 개선을 위한 장르 전환을 검토 중이어서 금번 인상에서 제외된 것으로 보인다.
▶ 단가인상에 따른 광고판매율 하락 감안해도 20% 이상의 광고수익 개선 효과
광고단가인상은 우선 동사 PP들의 광고수익이 증가하는 효과로 나타나겠지만, 단가인상에 따른 광고판매율 하락(광고단가 인상으로 광고주들의 광고수요 감소) 때문에 금번 단가인상폭만큼 수익이 그대로 개선되는 것은 아니다.
그럼에도 불구하고 금번 인상률이 평균단가 기준으로 40% 이상에 이르고 있어 광고판매율 하락과 광고경기 회복 지연 등의 변수를 감안하더라도 연간 20% 이상의 광고수익개선 효과는 가능할 것으로 판단된다.
금번 광고단가인상을 동사의 실적추정에 적용할 경우 연결실적 기준으로 광고수익은 종전 추정치보다 13.7%, 매출액은 10.2%, 영업이익과 순익익은 각각 5.0%, 5.5% 증가할 것으로 예상되었다. 금번 단가인상률(40~50%) 대비 예상실적(변경추정치) 상승폭이 적은 이유는 당사 리서치의 종전 추정치에 이미 광고단가인상을 15% 수준으로 반영하였기 때문이다.
▶ 2007년 견조한 실적개선 예상 : 단가인상 및 수신료 수익증가 효과 가시화
동사의 2006년 연간실적(온미디어 지주회사 기준)은 시장예상치에 부합할 것으로 예상된다. 이는 동사가 IPO시 자체 제시한 예상실적에서 크게 벗어나지 않는 수준이며, 당사 리서치는 매출 762억원(전년대비 +27.4%), 영업이익 397억원(+37.9%), 순이익 443억원(+110.8%)로 예상하고 있다.
2007년에도 1) 광고단가인상에 의한 광고수익 증가, 2) CATV 월수신료 상승에 따른 시청료 수익증가, 3) SO시청료와 인터넷 수익증가로 동사의 실적개선폭은 더욱 확대될 전망이다. 지주회사 기준으로 2007년 연간 추정실적은 매출 1,055억원(전년대비 +38.5%), 영업이익 554억원(+39.4%), 순이익 436억원(-1.5%)로 예상한다. 순이익의 감소세는 전년도 SO매각이익(167억원)의 기저효과 때문이다.
▶ 목표가 10,400원(상향) : 단가인상의 실적개선, 컨텐츠 가치상승 모멘텀 유효
금번 광고단가인상 효과를 추정실적에 반영하여 동사에 대한 목표주가를 10,400원으로 소폭 상향 조정한다(투자의견 Buy 유지, 기존 목표가 9,600원). 상향한 목표주가(10,400원)는 동사의 자회사들에 대한 지분율을 감안하여 2007-08년 EBITDA 기준 기업가치를 가중평균하여 산출하였다.
동사의 기업가치 상승 여력은 충분하다고 판단된다. 즉, 1) 금번 광고단가 인상과 수신료 수익증가에 따른 견조한 실적개선, 2) 통방융합 이슈 부각과 뉴미디어 플랫폼 확대로 방송컨텐츠 가치의 지속적인 상승, 3) IP-TV 도입 가시화로 대형플랫폼사업자와의 전략적 제휴 가능성, 4) 단가인상으로 Valuation 여력 상승, 5) 외국인 지분물량의 수급 부담 우려 해소 등 긍정적 주가상승 모멘텀이 유효하기 때문이다.
민영상 애널리스트는 “단가인상의 실적개선 효과와 컨텐츠 가치상승 모멘텀 유효하기 때문에 기업가치 상승 여력은 충분하다”고 설명했다.
다음은 리포트 주요 내용이다.
▶ 주요PP들의 2007년 광고단가 인상률은 40~50% 수준으로 시장예상을 상회
온미디어가 보유한 주요 PP들의 2007년 광고단가인상률이 시장예상치를 훨씬 상회한 수준인 것으로 파악되었다(시장은 평균 10~20%의 단가인상을 예상).
평균단가 인상률 기준으로 OCN 48.8%, Super Action 42.7%, Onstyle 46.7%, Tooniverse 38.8%, 바둑TV 63.0% 등 OngameNet(2.7%)을 제외한 대부분의 주요 채널들이 40~50% 수준의 단가인상을 단행한 것으로 추산된다(표 1> 참조). 특히, 광고주들의 수요가 증가하고 있는 중간광고의 경우 주력채널의 인상률이 50~60% 수준(OCN 56.3%, Super Action 57.2%, Onstyle 62.1%)에 이르고 있다.
동 광고단가 인상(안)은 광고주들과의 의견조율과 협의를 거쳐 확정되었으며, 2007년 1분기부터 기적용되고 있는 것으로 파악된다. 또한, 인상(안)에 제외된 채널인 ‘퀴니(Qwiny)’의 경우 광고수익 개선을 위한 장르 전환을 검토 중이어서 금번 인상에서 제외된 것으로 보인다.
▶ 단가인상에 따른 광고판매율 하락 감안해도 20% 이상의 광고수익 개선 효과
광고단가인상은 우선 동사 PP들의 광고수익이 증가하는 효과로 나타나겠지만, 단가인상에 따른 광고판매율 하락(광고단가 인상으로 광고주들의 광고수요 감소) 때문에 금번 단가인상폭만큼 수익이 그대로 개선되는 것은 아니다.
그럼에도 불구하고 금번 인상률이 평균단가 기준으로 40% 이상에 이르고 있어 광고판매율 하락과 광고경기 회복 지연 등의 변수를 감안하더라도 연간 20% 이상의 광고수익개선 효과는 가능할 것으로 판단된다.
금번 광고단가인상을 동사의 실적추정에 적용할 경우 연결실적 기준으로 광고수익은 종전 추정치보다 13.7%, 매출액은 10.2%, 영업이익과 순익익은 각각 5.0%, 5.5% 증가할 것으로 예상되었다. 금번 단가인상률(40~50%) 대비 예상실적(변경추정치) 상승폭이 적은 이유는 당사 리서치의 종전 추정치에 이미 광고단가인상을 15% 수준으로 반영하였기 때문이다.
▶ 2007년 견조한 실적개선 예상 : 단가인상 및 수신료 수익증가 효과 가시화
동사의 2006년 연간실적(온미디어 지주회사 기준)은 시장예상치에 부합할 것으로 예상된다. 이는 동사가 IPO시 자체 제시한 예상실적에서 크게 벗어나지 않는 수준이며, 당사 리서치는 매출 762억원(전년대비 +27.4%), 영업이익 397억원(+37.9%), 순이익 443억원(+110.8%)로 예상하고 있다.
2007년에도 1) 광고단가인상에 의한 광고수익 증가, 2) CATV 월수신료 상승에 따른 시청료 수익증가, 3) SO시청료와 인터넷 수익증가로 동사의 실적개선폭은 더욱 확대될 전망이다. 지주회사 기준으로 2007년 연간 추정실적은 매출 1,055억원(전년대비 +38.5%), 영업이익 554억원(+39.4%), 순이익 436억원(-1.5%)로 예상한다. 순이익의 감소세는 전년도 SO매각이익(167억원)의 기저효과 때문이다.
▶ 목표가 10,400원(상향) : 단가인상의 실적개선, 컨텐츠 가치상승 모멘텀 유효
금번 광고단가인상 효과를 추정실적에 반영하여 동사에 대한 목표주가를 10,400원으로 소폭 상향 조정한다(투자의견 Buy 유지, 기존 목표가 9,600원). 상향한 목표주가(10,400원)는 동사의 자회사들에 대한 지분율을 감안하여 2007-08년 EBITDA 기준 기업가치를 가중평균하여 산출하였다.
동사의 기업가치 상승 여력은 충분하다고 판단된다. 즉, 1) 금번 광고단가 인상과 수신료 수익증가에 따른 견조한 실적개선, 2) 통방융합 이슈 부각과 뉴미디어 플랫폼 확대로 방송컨텐츠 가치의 지속적인 상승, 3) IP-TV 도입 가시화로 대형플랫폼사업자와의 전략적 제휴 가능성, 4) 단가인상으로 Valuation 여력 상승, 5) 외국인 지분물량의 수급 부담 우려 해소 등 긍정적 주가상승 모멘텀이 유효하기 때문이다.
