농협증권의 지헌석 애널리스트는 5일 아시아나 항공과 관련, 국제선 운임 하락으로 인해 지난 분기 실적이 기대치를 하회하고, 이번 분기에도 개선되기 어렵다고 전망했다. 다만 2분기 이후 수요회복과 운임 상승 예상되어 매수 의견을 유지한다고 덧붙였다.

다음은 보고서입니다.

- 국제선여객 Yield 하락으로 4분기 실적 기대치를하회
아시아나 항공의 4분기 매출액은 전년동기대비 6.3% 증가한 8,897억원 이었으며 영업이익은 전년동기대비 8.3% 감소한 421억원.
제트유 도입 단가의 하락에도 불구하고 1) 국제선여객 Yield가 전년동기대비 6.3% 하락하였고 2) 화물 Yield가 전년동기대비 14.9% 하락하여 영업이익이 당사 (586억원)와 시장의 기대치 (545억원)를 28%, 23% 하회.
국제선 Yield가 큰폭으로 하락한 요인은 중국 노선의 공급 확대와 운임 경쟁으로 고수익 노선이었던 중국 노선의 Yield가 큰 폭으로 하락하였기 때문. 운임하락을 반영하여 2007년 수익 예상을 하향 조정할 예정

- 중국노선의 비중이 높아 1분기에도 국제선여객 Yield 하락 지속될 전망
2006년 12월부터 중국 노선의 공급이 대폭 확대된 반면 동절기에는 중국 노선이 비수기로 수요는 부진하므로 2007년 1분기에도 중국노선의 Yield 하락이 지속될 전망이며 이에 따라 중국 노선 비중이 높은 국제선 여객 Yield가 부진할 전망.
아시아나 항공의 중국 노선 비중은 24%로 대한항공에 비해 매출에서 차지하는 비중이 높음

- 2분기 이후 수요회복과 운임상승 예상되어 매수 투자의견 유지
2분기 이후 중국 노선의 수요가 회복되면서 운임이 상승할 전망. 이에 따라 2분기 이후 유가의 안정과 운임 상승이 결합하면서 수익성이 호전될 전망. 투자 의견 매수와 목표주가 7,800원을 유지. 다만 단기적으로 중국 노선의 비중이 낮아 운임의 하락폭이 크지 않은 대한항공에 비해 주가 상승률은 부진할 전망. 최근 1개월간 아시아나 항공 주가는 KOSPI 대비 2.9%p 초과하락