대신증권 정제영 애널리스트는 18일 현대해상 투자보고서를 내고 "리스크를 감안해도 밸류에이션 메리트는 발생한다"고 밝혔다.

다음은 현대해상 투자보고서 내용입니다.

인구 및 소득추이 상 성장스토리는 2012년까지는 지속될 전망

인구통계 상 한국과 일본은 현재 25년 정도 격차가 발생하고 있으나 한국의 빠른 고령화 속도를 감안할 때 그 격차를 빠르게 축소될 것이다. 인구통계를 보험침투율에 접목시킨 결과 한국은 2015년에 보험침투율이 정점에 달하는 것으로 나타났다. 보수적으로 접근 시에도 2012년까지는 보험산업의 성장스토리는 지속될 것으로 전망된다.

자동차보험 손해율 하락 Cycle 도래

단순한 자동차보험료 인상효과의 추가반영만으로 2007년 하반기의 자동차보험 손해율은 FY06 상반기 대비 5% 이상 하락할 전망이다.2위권 원수사 주도의 외형경쟁축소로 손해보험사들이 보수적 인수정책에 치중하고 있으며 2007년 자동차보험 할인할증제도 개선 및 모델별 차등화가 연이어 시행 예정되어 있어 손해율 하락은 추세 화될 가능성이 높다.

높은 사업비율에도 불구하고 실적개선전망은 유효함

현대해상의 사업비율은 여전히 삼성화재 및 동부화재 대비 3~4% 높은 수준을 유지하고 있다. 그러나 자동차보험 손해율 하락 Cycle 도래와 함께 1) 현대하이카다이렉트의 사업비율 하락에 따른 지분법손실 감소 2) IBNR적립종료 및 장기고금리부채 만기도래에 따른 장기보험 손해율 하락 등의 효과로 빠른 실적개선이 이루어질 전망이다.

Valuation Merit 발생, 투자의견 ‘매수’ 유지

당사는 현대해상이 FY06기준 수정PBR 1.3배 수준에서 거래되고 있어 경쟁사 대비 현저한 저평가 국면에 돌입한 것으로 판단하고 있다. 동사의 리스크 요인들이 주가에 선 반영되어 있는 점을 고려할 때, 현 시점에서 적극적인 매수전략이 유효할 것으로 판단되며 6개월 목표주가 16,300원 및 투자의견‘매수’를 유지한다.