금호석화, 3Q 원가 급등으로 실적부진-한화證

기사입력 : 2006년11월02일 08:41

최종수정 : 2006년11월02일 08:41

한화증권 이광훈 애널리스트는 2일 금호석유화학보고서를 통해 "3분기 영업이익이 추청치에 비해 적게 나왔다"며 "이난 주원료인 부타디엔 가격 급등 때문"이라고 설명했다.

이 애널리스트는 "원가 상승분의 전가가 어려웠던 이유는 타이어업계의 채산성 악화 탓"이라며 "펀더멘탈로 회기 내년 실적 호전에 포커스를 맞출 시점"이라고 평가했다.

한화증권은 금호석유화학의 수익변경으로 목표가를 3만2800원으로 조정했다. 투자의견은 '매수' 유지.

다음은 금호석화 보고서 요약입니다.

◆영업이익 반감, 당사 추정치에 하회: 3분기 영업이익은 전년동기대비 56.7% 줄어든 155억원에 그쳐 2003년 3분기이래 최저치 기록하였으며 당사 추정치(180억원)에 비해 14.1% 하회한 부진한 실적

◆원료가격 급등이 실적 부진 원인: 주원료인 부타디엔의 가격 급등으로 인한 합성고무 수익성 악화에 기인. 참고로 부타디엔 아시아현물가격은 석유화학업체 정기보수와 C4유분 부족 등으로 인해 2분기 1,336달러, 3분기 1,548달러까지 급등하였으며 USCP기준으로도 1,190달러로 2분기대비 12.5% 상승하였음. 반면 합성고무 수출단가 상승 폭은 원료가 상승 폭에 하회하는 약 4.7∼6.0% 상승에 그친 것이 실적 악화의 주요인으로 평가됨. 합성고무이외에 합성수지(스티렌계 수지), 열병합발전 등 기타부문 수익은 기대수준에 부합.

◆원가 상승분의 전가가 어려웠던 이유는 타이어업계의 채산성 악화 탓: 합성고무 판가인상 폭이 원료가 상승 폭에 미치지 못했던 원인은 증설 등 수급요인에 기인한 것이라기 보다는 천연고무가격 급등 등으로 인한 수요업계인 타이어 업계의 채산성 악화와 가동률 하락 등 업황부진에 따른 것임. 참고로 중국의 1∼8월중 합성고무 생산량은 119.6만톤으로 전년동기대비 14.6% 증가하기는 하였으나 동기간중 수요증가율 25%에 미치지 못함에 따라 중국의 BR, SBR 수입량이 2005년 1∼8월 18.8만톤에서 금년 38.2만톤으로 배증되었다는 사실은 합성고무 수급불균형에 따른 것이 아님을 예증한다고 볼 수 있음

◆경상이익도 지분법이익 등 영업외수지 감소로 큰 폭으로 줄어: 금호석유화학의 경우 일상적으로 지분법이익 등의 계상에 따라 경상이익이 영업이익에 비해 크나 3분기에는 영업이익 수준인 153억원에 그침. 세부자료가 나와봐야 겠으나
금호타이어 3분기 적자전환 등 지분법이익 감소외에 비경상적 비용이 계상된 것으로 추정됨

◆수익추정 하향 조정하나 3분기가 영업이익 저점: 3분기 추정 오차와 4분기들어국제 유가하락 등에도 불구하고 부타디엔 및 C4 유분 등 원자재가격 강세가 이어지고 있는 바 FY06, FY07 연간 영업이익 추정치를 각기 953억원(종전추정대비 △9.7%), 1,155억원(△9.6%) 하향 조정함. 비록, 수익전망은 낮추었으나 이상 급등세를 보이고 있는 부타디엔 가격이 연말로 다가가면서 점차 하향 될 전망인데다 공정개선을 통한 합성고무 생산능력 확충(2005년말 63.9만톤→2006년말 66.8만톤→2007년말 74.8만톤) 및 특수고무 매출비중 확대 추진 등으로 분기 실적은 금년 3분기를 저점으로, 연간 실적 기준으로는 2006년을 바닥으로 회복될 것이라는 시각을 유지함

◆FY07 실적호전이 투자포인트: 대우건설 인수와 관련해서는 11월 중하순경 일단락될 것으로 보이는데 9월말 기업분석보고서에서 지적한 바와 같이 FI(Financial Investor) 유치를 위한 시가배당 개념을 도입할 가능성이 커 보임. 즉, 대우건설 출자가 무수익자산이 아니라는 점에서 출자부담으로 인한 디스카운트 요인은 점차 완화될 것으로 보임. 따라서, 이제는 기업실적 등 펀더멘탈로 회귀, 금호석유화학의 2007년 실적 호전에 포커스를 맞출 시점으로 판단.

◆수익변경으로 목표주가 32,800원으로 조정, 투자의견은 매수 유지

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6월 경상수지 최대 흑자 [서울=뉴스핌] 박가연 기자 = 지난 6월 우리나라의 경상수지가 전월에 이어 역대 최대 흑자를 기록했다. 반도체를 중심으로 한 정보기술(IT) 품목 수출 호조로 월간 상품수출이 처음으로 1000억달러를 넘어선 영향이다. [자료=한국은행] 한국은행이 6일 발표한 '2026년 6월 국제수지(잠정)'에 따르면 지난 6월 경상수지는 497억3000만달러 흑자로 집계됐다. 전월(386억1000만달러)에 이어 두 달 연속 월간 기준 역대 최대 기록을 갈아치웠다. 이에 따라 올해 상반기 누적 경상수지 흑자는 1910억1000만달러를 기록했다. 경상수지 흑자를 견인한 것은 상품수지다. 6월 상품수지는 478억9000만달러 흑자를 기록하며 전월에 이어 역대 최대를 다시 썼다. 국제수지 기준 상품수출은 1123억7000만달러로 전년 동월 대비 84.5% 증가하며 월간 기준 처음으로 1000억달러를 넘어섰다. 상품수입은 644억8000만달러로 38.6% 늘었다. 통관 기준으로는 반도체 수출이 전년 동월 대비 196.9% 급증했고 컴퓨터·주변기기(SSD)는 282.7% 증가했다. IT 품목 수출은 160.4% 늘었으며 비IT 품목도 ▲석유제품(47.5%) ▲화공품(18.6%) ▲철강제품(17.9%) ▲승용차(6.1%) 등을 중심으로 18.6% 증가했다. 통관 기준 수입은 ▲원자재(30.5%) ▲자본재(35.3%) ▲소비재(16.4%)가 모두 늘었다. 서비스수지는 12억9000만달러 적자를 기록해 전월(-10억9000만달러)보다 적자 폭이 확대됐다. 여행수지는 외국인 입국자 증가와 유류할증료 인상 등에 따른 출국자 감소로 4억4000만달러 흑자를 기록했지만 지식재산권사용료수지는 전월 흑자에서 4억4000만달러 적자로 전환됐다. 본원소득수지는 배당소득을 중심으로 32억7000만달러 흑자를 기록해 전월(21억7000만달러)보다 흑자 폭이 확대됐다. 배당소득수지는 배당수입이 늘어난 데다 전월 분기배당에 따른 기저효과로 배당지급이 줄면서 25억6000만달러 흑자를 나타냈다. 금융계정 순자산은 6월 중 467억1000만달러 증가해 월간 기준 역대 최대 증가 폭을 기록했다. 종전 최대였던 올해 3월(369억9000만달러)을 넘어선 것이다. 직접투자에서는 내국인의 해외투자가 80억1000만달러, 외국인의 국내투자가 46억3000만달러 각각 증가했다. 증권투자에서는 외국인의 국내 주식 매도세가 이어졌다. 외국인의 국내 주식 투자는 차익실현 매도 등의 영향으로 316억1000만달러 감소하며 전월(-310억5000만달러)에 이어 역대 최대 순매도 기록을 다시 경신했다. 외국인의 국내 채권투자는 세계국채지수(WGBI) 자금 유입에도 분기 말 만기도래 영향으로 증가 폭이 줄어든 52억9000만달러를 기록했다. 내국인의 해외 증권투자는 주식을 중심으로 35억6000만달러 증가했다. eoyn2@newspim.com 2026-08-06 08:00