국제금융시장은 G7회담 결과를 안고 이번 주 미국 연준의 FOMC를 맞이하게 된다.금융시장은 이번 주 FOMC 금리 동결 가능성을 거의 확신하고 있고, 나아가 성명서에서 자신들이 원하는 결과가 나오기를 기대하고 있는 듯 하다. 이 변수와 유가변화에 따라 다우지수가 사상 최고치를 돌파할지 여부가 시장의 관심사로 부상했기 때문이다.그러나 연준의 연내 금리동결 지속과 내년 금리인하 가능성을 엿보고 있는 시장 참가자들은 원했던 결과를 얻지 못할 가능성이 높아 보인다. 또한 다우지수가 최고치를 돌파할 가능성에 대한 전문가들의 견해는 '부정적'인 것으로 보인다.연준의 FOMC가 큰 방해물은 아니고 오히려 기술적인 면에서의 '저항'이 걸림돌이란 견해가 주목받는 중이다.이 가운데 이번 주 지표이벤트는 FOMC를 앞두고 나오는 美 8월 신규주택착공 동향과 주택건설업협회가 제출하는 주택시장지수가 먼저 눈길을 끌 예정인데 일단 전망치로 보자면 여전히 좋지 않아 보인다.다음으로 화요일 발표되는 美 8월 생산자물가지수(PPI) 정도가 중요한 지표 이며, FOMC 이후에는 목요일 발표되는 경기선행지수와 필라델피아 지역 제조업지수 정도가 끝이라 지표 일정은 빡빡하지 않다.기업실적 이벤트로는 휴렛팩커드(HP)와 모건스탠리(Morgan Stanley) 그리고 페덱스(FedEx)가 주목되는데, 이 중에서 세계경기 및 미국경기 전반의 추세를 민감하게 반영하는 것으로 알려진 페덱스의 결과가 가장 주목된다.◆ FOMC 성명서 읽기: 연준과 시장의 시각차이이제까지 시장이 충분히 예상할 수 있었던 연방공개시장위원회(FOMC) 결과는 그 결과 자체보다는 항상 시장의 현재 기대와의 교감이 쟁점이 되어왔다.아마도 이 문제는 연준이 향후 정책결정이 '지표결과에 의존할 것'이란 식으로 커뮤니케이션을 진행했다는 점에 있는 것 같다.이 커뮤니케이션 방침 때문에 투자자들은 주요 거시지표 결과에 일희일비해야 하는 상황인데, 정작 연준은 지표 결과를 보면서 "한 두달 지표 결과로 정책경로가 달라지지는 않는다"라는 단서를 달고 있기 때문이다.지난 주말 토마스 호닉(Thomas Hoenig) 총재가 FOMC를 불과 며칠 앞둔 상황에서 8월 물가지표 결과를 "우리 모두에게 호재라고 본다"는 식으로 노골적인 발언을 내놓은 경우는 드문 경우지만, 이 경우에는 큰 도움이 되지 않는다. 이번 주 금리동결 여부가 전혀 쟁점이 아니기 때문이다.연준 관계자들의 언급에 따르면, 어떤 지표가 연준의 중기(medium term) 경제 및 물가전망을 수정할 정도의 단초가 되는지 여부가 중요하다. 그래야 연준은 "앞날을 내다보는(forward looking) 정책"을 구사할 수 있다는 것이다.그리고 지금 당장 연준은 과거 금리인상 영향이 어느 수준까지 시차효과를 드러낼 지 주목하는 중인데, 이는 그 동안 경기부양의 근원지가 됐던 주택경기 조정전망과 뗄 수 없는 관계에 있다.여기서도 문제는 투자자들이 주택경기 둔화전망을 상당히 우려하는 반면 연준은 그 전망에 큰 문제가 없다고 주장한다는데 있다. 일각에서 제출되는 '경기침체' 가능성 또한 시장과 연준이 견해 차이를 노정하는 지점이다.연준은 주택경기 둔화에도 불구하고 임금소득이 증가하고 있고 기업의 실적이 호전되어 경제의 잠재적 성장 가능성이 높다고 보는 듯 하다. 더구나 시장이 우려하는 것처럼 주택가격 하락에 따른 '담보' 문제가 큰 충격을 줄 것이라고 생각하지도 않는다.또한 연준은 미국 경제의 잠재성장률 수준이 월가 투자자들이 생각하는 것보다 낮다고 생각한다. 마이클 모스코우(Michael Moskow) 시카고 연준총재는 월간 신규일자리 수 10만개 내외가 '적정'인 것으로 본다고 강조한 바 있다.이 때문에 성장률이 2%~3% 수준으로 떨어지더라도 이 정도가지고 물가하락 압력이 강하게 나타날 것이라고 보지는 않을 것이다. 오히려 올해와 같은 3% 중반의 성장률은 물가압력을 강화시킬 수 있는 수준이 된다.무엇보다 가장 큰 차이점은 투자자들이 현재 인플레이션 압력에 대해 연준이 어느정도 불편해 하는지 감을 잡지 못한다는 데 있다.지난 주 발표된 소비자물가지수(CPI) 결과에 따르면 근원인플레이션은 8월까지 전년대비 2.8% 상승률을 기록했으며, 연준이 선호한다는 근원PCE물가지수는 7월까지 2.4% 오름세를 나타냈다.이 두 지표 모두 연준의 '안심지대'를 훌쩍 뛰어넘고 있으며, 거의 모든 연준 관계자들은 이 수준이 '너무 높은 것'으로 받아들이는 중이다.쟁점은 인플레이션 지표가 경기후행적인 것이기 때문에, 앞으로 얼마나 빠르게 안심지대 수준까지 둔화될 것인가 하는 점에 있다. 여기서 재미있는 것은 연준 강경파와 온건파의 태도변화다.정작 지난 8월 금리인상을 주장했던 제프리 래커(Jeffrey Lacker) 리치몬드 연준총재와 같은 강경파들은 인플레이션 압력이 빠르게 둔화될 것을 기대하는 반면, 금리동결을 지지했던 자넷 옐렌(Janet Yellen) 샌프란시스코 연준총재는 인플레이션 압력이 완만해지는데 1~2년 정도 소요될 것으로 보면서 앞으로 추가 금리인상을 단행해야 할지도 모르겠다는 식의 태도를 보이고 있어 투자자들은 더욱 혼란스럽다.지난 주 국제통화기금(IMF)은 美 인플레이션 압력이 상승하기 시작했다며, 인플레 기대심리를 잠재우기 위해서라도 연준의 추가금리인상이 필요하다고 지적했다. 또한 G7 성명서는 세계경기 전망이 낙관적이며, 유가 및 인플레 기대심리 그리고 보호주의 등 외부충격 요인에 대해 경각심을 가질 것을 요구했다.결국 이상의 사정을 모두 감안한다면, 연준은 조만간 금리를 올리지는 않더라도, 계속해서 필요할 경우 금리를 올리 수 있다는 정책 성향(bias)를 고수할 가능성이 높다.◆ 주택착공-허가건수 하락추세 주목 예상이번 주 나오는 美 8월 주택착공호수는 전월대비 2.5% 가량 줄어든 연율 175만호 정도로 예상된다. 지난 6개월 동안 5개월 감소세를 보인 이 지표는 1월 고점 대비 21% 하락했다.건설허가건수는 1.6% 정도 줄어든 연율 173만호로 전망된다. 6개월째 줄어든 이 지표의 올해 감소폭은 1991년 경기침체 이후 가장 큰 폭에 해당하는 것이라고 한다.주택착공호수의 변화를 6개월 추세로 보자면 2월에 212만호 정도에서 6월에는 200만호 그리고 최근에는 192만호 정도로 뚜렷한 감소추세가 형성되어 있다.신규주택판매가 22% 줄어들고 재고가 22% 증가한 가운데, 주택평균가격은 보합수준을 기록하고 있어 주택건설업체들의 시장 낙관지수가 좋을리 만무하다.그러나 이미 주택시장지수는 폭락한 상황이라 전월 32에서 31수준으로 하락하는데 그칠 것으로 예상된다. 업체들 중에서 경기를 좋게 보는 곳은 3곳중 1곳에 그치고 있다는 말이다.화요일 나올 美 8월 생산자물가지수는 헤드라인 및 근원지수 모두 전월대비 0.2% 상승률을 기록했을 것으로 예상된다.이미 지난 주 소비자물가지수가 나온 이후라 생산자물가지수는 예상치를 크게 빗나가는 서프라이즈가 아니라면 시장이나 연준에 큰 영향을 주지는 못할 것으로 보인다.목요일 발표되는 컨퍼런스보드 경기선행지수는 0.2% 하락하며 지난 5개월동안 6월 0.1% 개선된 것을 제외하고는 4개월 하락세를 보여줄 것으로 전망되며, 필라델피아 지역 제조업지수는 14.5포인트 정도로 4포인트 정도 악화가 예상된다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com