SK증권 송재혁 이코노미스트의 '7 월 산업생산 일시적 부진, 8 월 정상궤도 복귀 예상' 보고서 요약분입니다. - 7월산업생산증가율 전년동월비 13개월래최저치, 전월비는마이너스로전환 -자동차 부문의 파업 여파가 가장 큰 원인이지만 이는 일시적 변수 - 소비 증가세 마이너스 전환: 개선 모멘텀 부족- 동행지수와 선행지수의 동반 하락세 지속- 7월 지표 부진했지만 통화정책에 미치는 영향은 제한적7 월 산업생산 증가율 전년동월비 13 개월래 최저치, 전월비는 마이너스로 전환7 월 산업생산은 전년동월비 4.4% 증가로 지난해 6 월의 3.7% 이후 13 개월 만에 최저치를 기록하였다. 계절조정된 전월비 역시 3.9% 감소를 기록하며 마이너스로 전환했다. 자동차 업계의 파업여파, 기록적인 집중호우 등의 요인으로 어느 정도의 부진이 예상되었지만, 실제 결과는 시장의 예상치를 하회한 수준이다. 그러나 생산둔화 요인들이 명확하였기 때문에 7 월 산업생산의 부진 자체가 시장에 큰 충격을 주지는 못한 것으로 보인다.자동차 부문의 파업 여파가 가장 큰 원인이지만 이는 일시적 변수부문별로 살펴보면 자동차 부문은 파업에 따른 조업 손실로 인해 전월비 -30.7%, 전년동월비 -28.9% 감소의 큰 하락세를 기록했다. 자동차 부문을 제외할 경우 7 월 생산동향이 전월대비 1.2%감소, 전년동월비 7.9% 증가한 점을 고려한다면, 자동차 파업이 전체 산업생산 증가율을 3.4%p끌어내렸을 정도로 그 영향력이 예상보다 컸음을 확인할 수 있다. 반도체 업종이 전월비 1.6%, 전년동월비 37.5%의 높은 증가율을 보이며 7 월 산업생산을 지탱해 주었지만, 자동차 부문의 큰 생산 손실을 만회하기에는 역부족이었다.생산동향이 예상보다 큰 부진을 보였지만 주요 악재인 자동차 파업과 집중호우로 인한 수해가 일시적인 변수임을 고려한다면, 이번 부진은 추세적 둔화가 아닌 일시적인 부진으로 해석된다. 자동차 부문의 파업과 수해라는 돌발 변수가 없었다면 7 월 산업생산은 전년동월비 8% 이상의 증가율을 기록하였을 것이라는 계산이 가능하고, 이는 완만한 수준의 증가세가 지속되는 것으로 볼 수있기 때문이다. 현재 수출 증가세와 함께 일시적, 계절적 변수가 사라진 8 월에는 조업일수가 증가하면서 산업생산 증가율이 예전 수준으로 회복될 것이라 예상된다.소비 증가세 마이너스 전환 : 개선 모멘텀 부족7 월 산업활동 결과에서 예상치를 하회한 산업생산 증가율보다 더 우려되는 것은 마이너스로 전환된 소비 부문이다. 소비재판매액 증가율은 전년동월비 0.5% 감소, 전월비 5.0% 감소하며 모두 마이너스로 돌아섰다. 자동차 파업의 승용차 판매가 큰 폭으로 감소하고 집중호우로 인한 차량연료소비가 줄어든 것이 큰 영향을 주었다.승용차 판매의 부진으로 인한 내구재 판매가 –2.1%로 하락한 것이 큰 원인이지만, 비내구 소비재의 판매 또한 –0.9%로 하락한 사실은 소비 둔화의 기조가 확산되고 있다는 우려를 갖게해준다. 이미 상반기 중부터 경기에 대한 불안으로 소비자기대지수가 지속적으로 하락하고 있었으며 고유가 현상이 해결되지 않은 현 상황에서 당분간 소비가 개선되기는 힘들 수 있다.한달 지표만으로 하반기 소비 부진을 확인하기는 어렵겠지만, 이후에도 크게 개선된 모멘텀이많지 않다는 점에서 관심을 가지고 지켜봐야 할 것으로 판단된다.동행지수와 선행지수의 동반 하락세 지속동행지수는 순환변동치는 6 월에 비해 0.7p 하락하며 2000 년 11 월 이후 가장 큰 낙폭을 기록했다. 선행지수 전년동월비 또한 전월에 비해 0.5%p 하락하며 6 개월째 하락세를 지속하였다.동행지수의 큰 폭 하락은 일시적 요인이 강한 것으로 보이지만, 선행지수는 하락세가 지속되고 있어 하반기에는 경기 정체 및 둔화의 움직임이 보다 뚜렷해질 가능성이 높은 것으로 판단된다.7 월 지표 부진했지만 통화정책에 미치는 영향은 제한적7 월 산업생산의 부진은 일시적인 영향을 많이 받았기 때문에 이를 가지고 하반기 경기를 판단하기에는 무리가 있다. 그러나 선행지수와 동행지수의 동반 하락세가 이어지고 있으며 소비추세 또한 심리지표 악화, 고유가의 영향으로 부진이 예상된다는 점에서 하반기 내수 경기는지지부진한 모습을 보일 것으로 예상한다.금번 산업생산 지표가 시장의 컨센서스를 하회하였고, 특히 소비지표가 부진한 모습을 보이면서 경기에 대한 불안감을 야기한 것은 사실이다. 그러나 전술한 이유로 우리는 금번 산업생산의 수치로 인해 경제 전망 전체를 바꾸기에는 미진한 부분이 있다고 판단하고 있으며, 한은의통화정책에 미치는 영향도 제한적일 것으로 보고 있다. 이미 8 월 금통위 이후로 통화정책에대한 한은의 스탠스는 사실상 중립기조로 전환된 것으로 보인다. 또한 아직까지도 여건이 허락하면 금리 인상을 할 수 있다는 기존의 입장에서 완전히 벗어난 것은 아니지만, 사실상 하반기 경기 둔화에 대해 정부도 인정한 입장에서 공격적인 긴축 정책을 가져가기는 어렵기 때문이다. 따라서 일시적인 요인이 컸던 만큼 7 월 산업동향은 추세 파악에서는 제외되어야 할것이며, 8 월에는 국내 경제가 완만하게 하락하는 기존의 궤도로 복귀할 수 있을 것으로 예상한다.