다음은 30일 현대증권 이상재 이코노미스트가 작성한 보고서입니다. 참고하세요.7월 산업생산은 자동차 파업 및 집중호우로 인해 상반기의 1/3 수준인 전년동기비 4.4% 증가로 급락한 가운데 소비재판매는 18개월만에 감소세로 반전되며 전년동기비 0.5% 감소함. 7월 실물경기지표가 급랭했지만 8월에는 이연된 생산 및 소비분출 효과가 작용하면서 반등 폭이 커질 것이라는 점에서 7-8월 평균치는 완만한 경기둔화 예상에 부응할 것임.. 7월 경제지표, 예견된 급락세 기록: 7월 산업활동은 전월에 지적한 대로 자동차파업 및 집중호우 장기화, 조업일수 감소라는 일시적 경기위축요인에다 부정적 기저효과까지 가세하면서, 생산과 출하, 가동률 등 경기관련지표의 증가세가 급격히 하락하였을 뿐만 아니라 소비 및 투자 등 국내수요지표도 동반하여 위축되는 가운데 산업생산이 당사 예상(전년동기비 4.8% 증가)과 유사한 전년동기비 4.4% 증가로 급격히 위축됨.7월 급락의 이면에는 8월 지표의 큰 폭 반등 가능성 내포: 7월 산업활동지표가 급락했지만 그 이면에는 8월 산업활동지표가 상반기에 기록했던 증가세를 복원할 수 있는 큰 폭 반등의 여지를 내포하고 있다는 점에서 7월 경제지표의 급락만으로 하반기 한국경제의 급랭 가능성을 예단하기는 무리이며 7-8월을 평균하면 실물경기가 하반기 중 완만하게 둔화될 것이라는 당사의 예상에 부응할 것으로 판단됨.첫째, 7월 산업생산 일과성 요인 제외하면 완만한 둔화 수준: 7월 산업생산이 전년동기비 4.4%에 그쳤지만, 조업일수 기준으로는 전년동기비 7.4% 증가한 가운데, 파업으로 인해 전년동기비 28.9% 감소한 자동차 생산 및 장기화된 장마효과가 작용하며 전년동기비 11.1% 감소한 비금속광물 생산을 제외하면 7월 중 전년동기비 8.5% 증가했다는 점에서 7월 실물경기는 실질적으로 부정적 기저효과 정도만이 작용했을 가능성이 있음.둘째, 7-8월 평균 산업생산 전년동기비 9% 증가 예상: 8월에는 7월 중 조업이 중단되었던 현대자동차에서 추가 조업에 의한 생산 확대가 이루어졌을 가능성이 높다는 점에서 7-8월 평균 산업생산은 전년동기비 9% 내외 증가함으로써 상반기 중 전년동기비 11.5% 증가했던 산업생산이 하반기 중 전년동기비 8-9% 증가로 완만한 둔화되는 흐름에 부응할 가능성이 높음.셋째, 8월 소비재판매 전년동기비 5%대 증가세 복원 가능성: 7월 중 소비재판매가 자동차 파업으로 인한 내구재판매 감소 및 장마로 인한 하기휴가 지연으로 인해 전년동기비 0.5% 감소했지만, 7월 중 마찰적 요인으로 인해 억제된 소비수요는 8월 중 동 요인이 해소되면서 분출될 것이라는 점에서 소비재판매는 상반기의 전년동기비 5%대 증가세를 복원할 것으로 예상됨.하반기 실물경기 경착륙은 과도한 비관론 판단: 당사는 7월 산업활동지표의 급락만으로 경기 경착륙을 예단하기는 것은 과도한 우려로 판단하며, 4분기 중 경기선행지수의 바닥 다지기 및 국제유가의 하향 안정 가능성을 감안하면 한국경제가 당사 예상대로 하반기 중 4% 중반의 성장세를 유지하는 완만한 둔화추세를 보임으로써 2005년 4월이후 전개된 완만한 경기확장국면이 연장될 가능성이 있는 것으로 판단함.첫째, 경기선행지수 4분기 중 바닥권 다지기 예상: 7월 경기선행지수 전년동월비 역시 전월비 0.5%p 하락하며 1월 고점이후 진행된 하락세를 이어갔지만, 전월비 기준으로는 0.2% 상승하여 6월에 비해 확대됨으로써, 경기선행지수 전년동월비가 0%대 수준까지 급락하지 않고 4분기 중 전년동기비 2-3% 증가수준에서 바닥을 다질 가능성이 높음.둘째, 국제유가 하락이라는 경기구원투수 등장 가능성: 실물경기 모멘텀에 변화를 줄 수 있는 국제유가(WTI유 기준)가 8월초 배럴당 78달러에서 8월말 70달러대 초반으로 하락하였는데, 당사 예상대로 9월 중 허리케인 피해가 경미하게 지나가면서 풍부한 원유재고 및 지정학적 불안요인 둔화를 바탕으로 4분기 중 배럴당 60달러 중반으로 하락할 경우 실물경기의 완만한 둔화 가능성은 매우 높아질 것임.심리지표 4분기 중 개선 관점 유지: 당사는 소비자기대지수 및 기업 체감경기 등 심리지표가 이미 경기 경착륙을 반영할 정도로 큰 폭 위축된 상황이라는 점에서 하반기 실물경기가 당사 예상대로 상반기보다는 성장세가 둔화되나 경기 경착륙을 보이지 않을 경우 심리지표가 3분기에 저점을 형성하고 4분기 중 개선추세로 반전될 것이라는 기존 관점을 유지함. [뉴스핌 newspim] 양창균 기자 yangck@newspim.com