세계화로 인해 최근들어 중앙은행들은 중국으로부터 수입된 디플레이션이나 고유가 등 특정한 충격에 대해 이전보다 훨씬 유연하게 대처할 여유가 생기는 등 '수혜'를 입게 되었다고 전 국제통화기금(IMF) 출신 경제학자가 26일 지적했다.케네스 로고프(Kenneth Rogoff) 하버드대 교수이자 전 IMF 조사담당 이사는 캔자스시티 연준이 주최하는 잭슨홀 심포지엄에 참석, "세계화는 중앙은행이 직면한 GDP-인플레이션 상충관계를 좀 더 평탄하게 만듦으로 인해 낮은 인플레이션 여전을 위한 우호적인 환경을 창출해냈다"고 주장했다.그는 "이러한 평탄화로 인해 인플레이션을 억제할 것이란 약속은 좀 더 신뢰도가 높고 더욱 지속가능하게 됐다"고 강조했다.GDP-인플레 상충관계란 이른바 '테일러 준칙(Taylor's Rule)'에서 나오는 '희생비율(sacrifice ratio)'를 지적한 것이다. 상충관계가 납작해졌다는 것은 이 희생비율이 줄어들었음을 의미한다.테일러 준칙에 따르면, 인플레이션 압력 그 자체 뿐 아니라 단기적으로 인플레이션 압력을 나타내는 생산갭(output gap)에 대응하는 중앙은행은 실질생산을 감소시키려면 명목금리를 인플레이션 상승 폭에 비해 더 높게 인상해야만 하는 난관에 봉착하게 된다.이는 실질생산에 영향을 미치는 것은 명목금리가 아니라 실질금리이기 때문이다. 결국 경기를 급격히 둔화시키지 않고서는 인플레이션 압력을 제대로 억제할 수 없는 조건이 형성된다는 것이 'GDP-인플레이션 상충관계'다.◆ 글로벌 쟁점으로 희생비율 감소했어도 중앙은행 본연의 임무는 그대로다만 그는 중앙은행이 국내물가 압력을 계속 주목해야 하며, 너무 글로벌한 차원의 쟁점들에 과도하게 이끌려서는 곤란하다고 덧붙였다."글로벌 과잉 생산용량 쟁점은 외부 물가압력을 예측하는데는 유용할 지도 모르지만, 이처럼 흥미로운 새로운 예측 개념들도 중앙은행이 항상 중기적으로 국내물가를 안정시켜야 하는 본연의 임무가 있다는 사실에 영향을 줄 수는 없을 것"이라고 로고프 교수는 말했다.세계화는 중앙은행들이 충격에 대처하기 위해 인플레이션 압력이 자신들의 물가안정 목표치를 상하로 넘나들어도 용인할 수 있도록 만들어 줌으로써 좀 더 직접적으로 정책에 영향을 미칠 수도 있는 것으로 지적된다."예를들어, 대규모 유가 충격에 따른 일시적인 인플레이션 압력의 상승, 재화 교역조건의 예기지 못한 우호적인 전환("차이나 디플레이션(china deflation)")으로 인플레이션이 목표수준 이하로 하락하는 것을 용인하는 등 좀 더 통합적인 충격대처여건이 만들어졌다"고 로고프 교수는 설명했다.다만 그는 이 같은 혜택에도 불구하고 세계화에 따른 한 가지 가능한 후퇴요인은 바로 자산가격의 변동성에 있다며, 이 같은 효과는 좀처럼 사라지기 힘들 것이라고 지적했다.특히 세계화는 장기금리와 리스크프리미엄을 하향안정화함으로써 "주택과 주식 등 자산가격을 상승시켰다"고 평가되지만, 그러나 이러한 자산시장이 예상되는 리스크 및 금리전망의 변화에 좀 더 민감해지면서 거시경제적 변동성의 감소에도 불구하고 변동성이 줄어들지는 못했다는 것이다.높은 자산가격은 미국의 '터무니없이 큰' 미국 경상수지 적자를 포함하는 글로벌 경상수지 불균형적자를 이끌어 내는 요인이 되기도 했다며, 아직은 부정적인 영향이 드러나지 않고 있지만 조만간 상황은 변화될 것이라고 로코프 교수는 경고했다."경상수지 불균형의 영향이 아직까지는 온건한 편이라고 주장할 수도 있겠지만, 현재 체계가 미국 주택가격의 붕괴와 중국경제 성장세의 급격한 둔화가 겹쳐 발생하게 된다면 어떤 사태가 벌어질 것인지는 여전히 예측할 수 없는 상태"라고 그는 말했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com