연준의 향후 통화정책 행보에 대한 불확실성은 결국 금리를 올려야 한다는 쪽과 금리를 내려야 한다는 쪽의 양대진영 대결구도를 만들어내고 있다.이번 주 금융시장 참가자들은 주택매매 및 내구재주문 지표 약세를 예상하고 있기 때문에 다시 금리인하 전망에 무게가 실릴 것으로 생각되었지만, 화요일 등장한 연준 관계자들은 인플레 리스크가 여전히 쟁점이라는 사실을 시장에 각인시켰다.이런 점에서 사실 이번 주 시장의 쟁점은 금요일부터 개최되는 캔자스시티 연방준비은행 주최 연례 잭슨홀(Jackson Hole) 컨퍼런스를 통해 집결될 것으로 예상된다.美 온라인 금융매체인 마켓와치(MarketWatch)는 22일자 연준관측기사를 통해 "연준의 통화정책 전망을 놓고 잭슨홀 결투가 벌어질 것 같다"고 소개했다.이 결투의 한 진영은 금리를 6%까지 올려야 한다는 입장인 반면, 다른 진영은 5%로 금리를 내려야 할 것이라는 의견을 가지고 있다. 흔히 보듯 서부의 결투에서 항상 피해를 보는 쪽은 마을사람들, 즉 애꿎은 금융시장 참가자가 될 수 있다는데 문제의 심각성이 존재한다.일단 다수파를 차지한 쪽은 역시 연준의 긴축사이클은 끝났으며, 이제는 경기를 살리기 위해 금리인하를 고려해야 한다는 쪽이다. 금융시장도 이 편을 더 많이 드는 것 같다.소수파이기는 하지만 금리를 몇 차례 더 올려야 한다는 입장은 역시 인플레 압력을 제대로 억제하지 못할 위험성을 경고하고 있다. 이 진영은 소수이기는 하지만, 금리를 최소한 한 차례 정도 더 올릴 수밖에 없을 것이라고 보는 응원군이 상당히 있는 것 같다.연준이 금리를 5.50%까지 올려야 한다는 입장인 앤드류 맥로플린(Andrew McLaughlin) 로열뱅크오브스코틀랜드그룹(RBS Group) 수석이코노미스트는 "갑작스럽게 6%파와 5%파 사이에서 결투에 참여하게 됐다"고 분위기를 설명했다.결투장소는 잭슨홀 컨퍼런스가 열리는 그랜드테튼산 부근이 될 것으로 예상된다.이번 잭슨홀 컨퍼런스는 "세계화"를 화두로 잡았다. 도하라운드 협상이 중단된 시점이고 보호주의 압력이 대두되는 상황인데다 글로벌 불균형이란 리스크가 주목받는 시점에서 이 주제에 대한 논의는 상당한 시사점을 줄 것으로 보인다.미국시간 금요일 오전 버냉키 연준의장은 컨퍼런스 개최사에 이어 세계화를 주제로 한 연설을 예정하고 있다. 이번 컨퍼런스는 '새로운 경제지리학(New Economic Geography)'이란 다소 생소한 명칭을 달고 진행된다.하지만 잭슨홀 컨퍼런스를 무대로 결투를 준비하고 있는 세력들은 이런 컨퍼런스의 주제는 뒤로 제쳐둘 것 같다.한편 이런 외부 대결구도가 문제적이기는 하지만, 화요일 모스코우 총재와 귄 총재의 발언이 시사하듯 연준 내부에서도 상당한 대결구도가 형성된 것이 사실인 듯 하다. 전문가들은 지난 8일 연준의 금리동결 결정에서 제프리 래커 총재가 금리를 올려야 한다며 반대표를 던진 것은 전혀 개인적인 결정이 아니라 반대진영의 의견을 상징적으로 드러내기 위한 의도된 행위였다는 관측을 내놓았다.연준은 성장률이 잠재수준으로 후퇴하고 인플레 압력이 완만해지는 이른바 '연착륙'을 유도하려고 하지만, 과거사에 비추어 볼 때 인플레 및 경기침체 리스크를 쉽게 피해가기는 힘들 것이란 우려가 많다.잭슨홀 결투의 양대진영은 이 같은 연준의 전망에 각각 이견을 제출했다. 예를들어 케빈 로건(Kevin Logan) 드레스트너 클라인보르트 바서스타인(Dresdner Kleinwort Wasserstein) 증권 소속 이코노미스트는 "긴축사이클은 끝났다. 아니 끝났어야 옳다"고 말한다. 그는 "긴축정책의 효과 뿐 아니라 고유가 부담 등 경기가 계속 둔화될 것이란 근거들이 많다"고 자신의 입장을 설명했다.반대로 리치 야마론(Rich Yamarone) 아거스 리서치(Argus Research) 수석이코노미스트는 연준이 아직 해야 할 일이 남았다고 주장한다. 미국경제는 계절적으로 둔화되는 여름철을 지난 다시 반등탄력을 보여줄 것이며, "연준은 우리 경제가 생각보다는 약하지 않으며 인플레 압력이 아직 완전히 사라지지 않았다고 말하게 될 것"이라고 그는 말했다.마켓와치는 이들 진영의 대결은 결국 향후 수 분기 동안 경제가 어떤 양상을 보일 것인가로 쟁점이 압축된다며, 경기둔화 진영은 주택경기 급락 가능성을 무기로 삼고 있다고 지적했다.피터 후퍼(Peter Hooper) 도이체방크(Deutsche Bank) 수석 美 이코노미스트는 금리를 더 올려야 된다고 보는 경제전문가들은 주택시장의 둔화와 이것이 소비지출 증가세에 미칠 영향을 너무 소홀히보고 있다고 강조했다.그러나주택시장에 대한 우려가 과도한 것이라고 비판하는 입장도 만만치 않다. 앞서 맥로플린은 자신이 금리를 더 올릴 것이라고 보기는 하지만 "사람들이 주택시장을 통해 미국경제를 보기 시작한 것은 의문이 아닐 수 없다"며, 자신이 보기에 이는 "오류"라고 지적했다.맥로플린은 "인플레 압력이 여전하기 때문에 연준은 최소한 이를 억제하기 위해 한 차례 정도는 더 눌러줄 준비를 하고 있다는게 내 생각"이라고 말했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com