일본은행의 정책결정이 단행되는, D-데이 아침이 밝았다.그 동안 정책당국자들이 거의 확고한 금리인상 의지를 보였던 때문인지, 일본 금융시장은 물론 글로벌 금융시장까지 제로금리 종료 및 금리인상 가능성을 확실하다고 보는 중이다.시장의 기대가 얼마나 확고한지 기다림에 지친 시장은 지루함을 이기지 못했다. 이 가운데 시장의 판단은 단순한 이벤트의 결과가 아니라 그 세부적인 변화 쪽으로 이동하는 중이다.실제로 일본은행의 정책 변화는 역사적으로 5년4개월 만의 이례적인 제로금리의 종료라는 점에서 이벤트이지, 정책 연속성 상에서 볼 때는 별로 대단한 것이 아니다. 3월 양적완화 정책의 종료 이후 중앙은행은 인위적으로 풀었던 자금을 다시 신속하게 회수했다. 이제는 그 역할을 단기 기준금리가 시장에 대한 영향력을 통해 이룰 것이란 점이 달라지는 것 뿐이다. 그런데 이 기준금리는 인플레율을 감안할 경우 여전히 '마이너스'다.니혼게이자이신문(日本經濟新聞)은 최근 금융시장에 이날 금리인상 가능성이 모두 반영된 상태라는 평가가 일반적이라며, 경제전문가들이 이미 오는 10월~12월 분기 내에 추가 25bp 금리인상이 단행될 것으로 보는 중이라고 14일 보도했다.사실 이번에 금리인상이 단행되는 것은 이미 지난 3월 결정된 양적완화 정책의 종료에 이은 것이며, 과연 '중립금리 수준'까지 금리가 어떤 식으로 상승할 것인지 불확실성이 매우 높은 실정이다.이처럼 시장의 한 가지 큰 우려는 바로 일본은행이 미래 통화정책 경로에 대해 미국 연준과 마찬가지로 방향성을 시사하는 용어를 사용할 것인지, 정책성명서에 이 같은 문구가 나오지 않는다면 후쿠이 총재가 어떤 발언을 내놓을 것인지에 있다.사실 후쿠이가 버냉키를 중심으로 한 연준의 방식을 선호하고 이를 적극 모방해왔다는 것은 잘 알려진 사실이지만, 일본이 지난 5년 이상 유지해 온 제로금리 정책이란 선례가 없는 예외적인 경우였기 때문에 이 정책이 종료되면 그 다음 행보는 어떠해야 할 지 아무도 제대로 된 판단을 내놓지 못하는 실정이다.美 월스트리트저널(WSJ)은 일본은행의 정책 행보는 이제 일본 만의 문제가 아니라 글로벌 경제의 문제라고 지적했다. 일본은 미국에 이어 세계 2위 경제대국이며, 세계경제 성장의 중요한 동력으로 평가된다. 또한 지난 수년간 일본은행이 창출한 "이지 머니(easy money)"는 외국인 투자자들과 다양한 해외 투자자산을 통해 위력을 발휘해왔다.신문은 결국 일본은행의 금리인상은 그 동안 전세계 자산가격을 부양하는데 일조했던 엔화 자금이 줄어든다는 것을 의미한다며, 3월 양적완화 정책의 종료로 인해 이미 이러한 유동성 축소작업은 차근차근 진행 중이었다고 강조했다.물론 이 때문만은 아니겠지만, 국제 금융시장은 3월 이후 현재까지 변동장세를 보이는 중이다. 일각에서는 엔 캐리 포지션의 대규모 청산에 따른 국제금융시장의 위기 가능성도 제기하는 중인데, 사실 이는 저렴한 엔화 자금이 해외시장에 투자된 경우가 많다는 것의 또 다른 표현에 다름 아니라고 판단된다.<관련기사 7월12일 11:21 [해외이슈] 日銀 제로금리 종료 임박, 엔 캐리 트레이드 청산부담? >다만 일본은행이 이번에 금리를 인상하고, 또 나아가 금융시장이 예상하는 대로 기준금리를 1%까지 끌어 올린다고 해도 여전히 일본의 금리는 매우 낮은 수준이라는 점에는 변함이 없다.사실 0.25%의 기준금리는 최근 플러스 상승세로 돌아선 물가를 감안한다면 여전히 실질금리로는 마이너스에 해당하는 것이다. 이 때문에 캐리 트레이드가 청산되더라도 일방적인 청산보다는 새로운 포지션으로 재구축될 가능성이 높다고 볼 수도 있다.문제는 오히려 최근 글로벌 중앙은행의 금리인상 추세와 달러화 약세 흐름으로 인해 투자자들이 "리스크 수용자세"에 큰 변화가 오고 있다는 점에 있다. 캐리 포지션 청산 그 자체보다는 이 같은 투자자 정서의 변화가 어떤 시장의 재편을 끌어낼 것인지, 주요국 금융시장과 정책당국의 대처는 어떠할 것인지 주목해야 한다.한편 후쿠이 총재가 생각보다 오래 자리를 지키지 못할 것이란 관측이 확산된 상황에서 차기 총재가 과연 보다 강경한 태도를 유지할 수 있을지, 아니면 보다 보수적인 태도를 보일 것인지 여부도 생각해봐야 하는 시점이다.일본이 이미 정부와 중앙은행 사이의 쉽지 않은 마찰관계를 경험한 바 있고, 중앙은행의 독립성이 아직은 의구심을 받고 있는 실정이라 후쿠이가 조만간 자리에서 물러난다면 일본은행의 입지는 상당히 위축될 가능성이 없지 않다.이런 여건 때문에 새로운 수장이 시장의 '신뢰'를 얻기 위해 생각보다 강력한 통화정책을 구사할 위험도 언제나 존재한다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com