하반기가 일주일 앞으로 다가오면서 하반기 금리전망에 대한 관심이 커지고 있다.하반기에도 상반기처럼 금리가 박스권에서 등락하는 흐름이 될 것이란 견해가 많다.시장참가자들은 애초 올해 채권금리가 4.50-5.50%의 박스권 움직임을 보일 것이라는 예상을 했었다. 이런 예상은 상반기중에는 빗나가지 않았다. 3년만기 국고채수익률은 올해들어 지금까지 4.71-5.16%에서 머물렀다. 5.0%를 축으로 위아래 29-16bp의 움직임을 보인 셈이다. 그러면 하반기에는 어떤 움직임을 보일 것이고 변수는 뭐가 있을까. 하반기 금리를 결정하는 가장 큰 변수는 경기와 통화정책이 될 것 같다. 여기에다 환율과 유가 움직임, 이에따른 인플레 압력, 부동산값과 주가 움직임 등도 변수가 될 수 있다. 20일 한국은행 총재 주재로 열린 경제동향 간담회에서는 향후 경기전망에 대해 상반된 견해가 나왔다고 한은이 발표했다.하나는 교역조건 악화에 따른 소비 회복세 둔화와 건설투자 부진 등으로 인해 비관적으로 보는 견해와 수출호조 유가와 한율의 안정 등으로 완만하나마 상승기조가 유지될 것이란 전망이 엇갈렸다는 것이다. 경제전문가들의 전망이 엇갈리 듯이 시장참가자들의 경기에 대한 관점에도 차이를 드러내고 있는 것 같다. 다만 하반기 경기는 상반기에 비해 상승세가 둔화될 가능성에 무게가 실리고 있고 둔화속도에 대해서는 의견 차이가 있는 듯하다.한국은행은 내달초 금통위때 하반기 경제전망 수정치를 보고할 예정이다. 한은이 이 두가지 상반된 견해중에서 어떤 쪽으로 기우는 전망을 내놓을지 관심이다. 한은의 보수적 경제전망 성향을 감안하면 양자를 절충하거나 비관 보다는 낙관 쪽으로 설 가능성이 있을 것 같다. ◆ 하반기 통화정책 초점, 과잉유동성 흡수에 맞춰질까경제전망 이상으로 하반기 채권시장에 큰 영향을 줄 변수는 통화정책이다. 한국은행은 6월 금통위에서 콜금리를 4.25%로 0.25%포인트 올린 후 추가인상 가능성을 열어놓는 코멘트를 했다.금리는 여전히 경기부양적이고 밝혔고 인플레이션에 대한 선제적 통화정책을 강조했다.이성태 한은총재는 창립기념사와 국제컨퍼런스에서는 “종래의 시각으로 물가안정 문제에 접근할 경우 자치 유동성 과잉 공급을 초래할 수 있다"며 과잉유동성을 우려하는 메시지를 강하게 전달했다. 이 총재의 이같은 발언은 하반기 통화정책의 초점이 과잉유동성 흡수 쪽으로 맞춰지는 게 아니냐는 관측을 낳고 있다.이럴 경우 경기가 급속해 식지 않는다면 콜금리인상 템포가 시장의 예상보다 빨라질 수 있다는 것이다.시장은 6월 콜금리인상 때만 하더라도 하반기 콜금리는 동결하거나 한차례 0.25%포인트 인상 전망이 주류를 이뤘으나 지금은 한차례 또는 두차례까지도 인상할 수 있다는 전망에 힘이 실리는 듯한 분위기다. 한국은행이 하반기 콜금리 추가인상 타이밍을 언제로 삼을지, 올리고 나서 추가인상 가능성을 시사할지 등이 채권시장의 심리에 상당한 영향을 미칠 것으로 보인다. 추가인상 시점을 앞당기면서 코멘트가 더 올릴 가능성을 열어놓으면 채권금리 상승폭이 예상보다 커질 수 있다는 우려가 제기되기도 한다. 반면, 인상 시점을 늦추면서 경기 물가 등을 종합적으로 감안해 콜금리를 결정하겠다는 코멘트를 하면 금리가 박스권 내에서 제한적인 반락 시도를 할 수 있다는 견해도 나온다.어느 쪽이냐에 따라 하반기 채권금리(3년국고채수익률)는 올해 예상 박스권 상단인 5.50%를 향해 움직일지, 박스권 하단인 4.50%를 향해 움직일지가 판가름날 것으로 보인다. 아직은 시장참가자들 사이에서 하반기 금리전망에 대해 컨센서스가 형성돼 있는 않은 듯한 분위기다. 어제 미국 국채수익률은 보합세를 보였다. FOMC를 기다리는 관망 모드 속에 경제지표 발표도 없어 소강장세였다. 주가가 급반등했지만 별 영향은 없었다.오늘 채권금리는 박스권에서 숨고르기 양상이 이어질 것으로 보인다. 외국인의 국채선물 순매도가 얼마나 이어질지가 관심이다. 장기물과 스왑시장은 대기매수가 견조하지만 단기물은 은행채 발행이 많아 매물이 많은 양극화현상이 계속될지도 주목할 필요가 있다.장중 변수로는 박병원 재경부 차관이 정례 브리핑을 한다. 전현직 간부들에 대한 검찰 수사 움직임으로 인해 뒤숭숭한 재경부의 분위기를 감안할 때 시장에 관심을 끄는 얘기가 나오기는 어려울 듯하다. 금감원이 주택담보대출을 제한하는 공문을 내려보낸 것은 은행채 발행압력을 줄일 수 있다는 점에서 다소 긍정적이지만 유동성과잉에 따른 주택가격 상승억제 의지가 강하다는 것으로 해석하면 호재로만 해석하기도 어렵다. 통화정책이 보다 강경해질 가능성을 배제할 수 없기 때문이다. 오늘 3년만기 국고채수익률은 4.90-4.98%, 국채선물 9월물은 108.00-108.25 사이에서 움직일 것으로 예상된다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr