20일 현대증권에서 발표한 CJ CGV 투자보고서입니다. 참고하세요. 지난 1개월 주가는 회복조짐이나 올들어 주가는 대체로 부진했다. 이는 1분기의 점유율 하락과 2분기의 실적부진에 대한 우려가 원인으로 판단된다. 그런데 지난 16일 동사를 방문, 최근 영업동향을 점검한 결과 이러한 우려들이 다소 지나친 것으로 보이고 펀더멘털도 견조하고 투자의견을 BUY로 상향조정한다. -2분기 실적은 당사 예상을 하회할 전망. 매출액과 EBITDA는 당초 예상보다 3%, 8% 하회할 전망이고 EPS 역시 12% 하회할 것으로 보인다.이는 월드컵 영향 등으로 관람객이 당초 전망치(731만명)보다 적은 710만명으로 예상되기 때문.2분기 실적 하향에도 불구하고 연간 실적은 기존 전망치를 유지하고자 함. 6월은 다소 부진하겠지만 7월부터는 전통적으로 여름시즌에 강세인 헐리웃 블록버스터 외에‘한반도’,'괴물’등 한국영화 기대작들도 대기, 6월의 부진을 만회할 전망.한편 지난 1개월 주가는 회복조짐이나 올들어 주가는 전반적으로 부진. 최근에는 공모가(25,000원)마저 하회하고 있는데 원인은 1분기 점유율 하락과 2분기 실적에 대한 우려 등으로 판단됨. 그렇지만 당사는 다음과 같은 점에서 투자의견을 Marketperfrom에서 BUY로 상향조정. 첫째, 점유율 하락에 대한 우려는 다소 지나친 것으로 판단됨. 경쟁사인 롯데시네마(이하 롯데)의 스크린 확장으로 인해 동사의 관객점유율은 26.5%로 작년 1분기의 27.1%에서 하락한 것이 사실. 그러나 롯데의 경우 스크린수 증가(전년대비 60%)에 비해 점유율 상승폭이 적고 동사 역시 점유율 하락폭이 미미.경쟁사가 의욕적으로 스크린을 확장하고 있지만 멀티플렉스 시장을 선점한 동사의 높은 브랜드 인지도와 향후 스크린 증설계획 등을 고려하면 점유율 하락은 '장기적인 추세'보다 '단기적인 현상'에 그칠 전망. 둘째, 예상보다 낮다지만 2분기 실적은 전년대비 견실한 성장이 예상되기 때문. 즉 하향조정을 감안하더라도 2분기 영업이익 증가율은 전년대비 90%로 당사 Kospi Universe의 영업이익 증가율 1.6% 보다 크게 양호한 것. 멀티플렉스 보급 추세에 힘입어 동사의 직영사이트 관객도 전년대비 12% 증가한 710만명으로 추산됨. 이외에도 당사는 스크린광고의 성장성에 주목. 2분기 스크린광고는 전년대비 87% 증가한 56억원으로 예상되는데 광고주들의 반응이 좋아 하반기에도 고성장이 예상, 연간 광고매출액은 전년대비 62% 증가한 220억원을 기록할 전망.아직 스크린광고의 매출비중은 10% 미만이지만 별도의 비용이 들지 않는다는 점을 고려하면 매점사업보다 수익성이 높다는 점이 당사의 판단. 동 사업은 향후 증설에 따른 고정비부담을 완화하는데 기여할 전망. 적정주가는 30,000원으로 제시함. 이는 2006년 예상실적에 PER 18배와 EV/EBITDA 11배를 적용한 가격을 산술평균한 것. 적용승수는 상장 후 PER과 EV/EBITDA band의 중간범위를 준용한 것. [현대증권 한승호 애널리스트][뉴스핌 newspim] yangck@newspim.com