누가 앨런 그린스펀(Alan Greenspan)이 남긴 큰 족적을 따를 수 있을 것인가?워싱턴 D.C.의 연준(Federal Reserve) 건물의 지하층에는 방문객의 금리 결정 기술을 테스트하는 전자게임기가 있다. 이 게임기는 인플레이션 압력의 상승이나 주식시장의 폭락 사태에 대해 어떤 결정을 내릴 것인지 물어오며, 만약 이런 질문에 모두 올바른 결정을 내리게 되면 "당신이 차기 연준 의장"이라고 선언해 버린다.하지만 이런 것은 회로로 몇 가지 논리로 짜여진 게임일 뿐이다. 현실세계에서는 거지지표 결과나 경제가 어떻게 작동할 것인지 막대한 불확실성이 존재하며, 언제 금리를 변경해야 하는지에 대한 명백한 정답이란 존재하지 않는다.물론 누가 차기 연준의장 적임자인지를 평가할 수 있는 간단한 시험장치 같은 것이 있을리 만무하다. 英 유력 주간경제지 이코노미스트(Economist)는 그동안 그린스펀의 행보에 대해 비판적인 시각을 지녀온 자신들이라면 누구를 차기 연준의장으로 고를 수 있을까라고 질문했다. 그리고 이코노미스트는 이러저러한 사정을 감안한 결과 그린스펀의 '오른팔'인 도널드 콘 이사가 적격일 것 같다는 결론을 제시했다. 특히 이들은 그린스펀 의장이 통화정책이 자산가격 변화에 대응해야 한다는 쪽으로 입장을 선회하면서 과거의 오류를 수정하고 있다는 점에 주목했다.다음은 이번 주 이코노미스트지 커버스토리 중 "Who will succeed Mr Greenspan?"을 상세히 정리한 것이다.◆ 그린스펀 공백을 메울 적임자는그린스펀 의장은 내년 1월 31일부로 18년 반 동안의 연준 의장직에서 물러난다. 그래서 부시 대통령은 조만간 차기 의장을 지명할 것이라고 의사를 밝힌 상태다. 부시는 최측근을 요직에 임명하기로 유명한 사람이지만, 그렇다고 자기 단골은행 매니저를 연준 의장으로 지명할 수는 없을 것이다. 연준 의장은 미국에서, 그리고 사실은 전 세계를 통털어 가장 중요한 경제정책 담당자의 직무를 안게 되는 자리기 때문.연준 의장은 인플레이션을 통제하기 위해 금리를 조절하며, 또한 달러화 가치를 결정하는데 영향을 미친다. 따라서 세계금융시장이 그린스펀의 표정변화에 들썩이는 것도 그리 놀라운 일만은 아니다.연준 의장직이 바뀐 첫 해는 세계 금융시장이 평소보다 변동성이 심화되는 것이 일반적이었다. 1987년 10월, 그린스펀이 새 의장이 된 지 2개월이 채 지나지 않은 시점에 미국 증시가 붕괴됐다. 지금 그린스펀이 자리를 내주는 시점도 그리 좋지만은 않다. 미국 경제는 전례없는 불균형에 직면해 있다. 가계저축률이 마이너스로 하락했으며, 주택시장에 거품이 발생하는 중인데다 막대한 재정적자와 기록적인 경상수지 적자 그리고 인플레이션 압력의 상승이 부담스럽다.경제전문가들은 이번 주말 나오는 9월 미국 소비자물가지수가 연간 4% 넘는 상승률을 기록했을 것으로 보고 있는데, 이런 전망이 맞는다면 1991년 이후 최고 상승률이 될 것이다.◆ 화폐의 마술사대부분의 투자자들이 그린스펀을 사상 최고의 중앙은행가로 평가하고 있으며, 이런 그린스펀의 신비한 힘에 대한 신뢰감이 채권수익률을 하락시키고 달러화 가치를 부양하는데 도움이 됐던 것도 사실이다.그러나 미국의 대외적자와 가계부채, 이른바 "그린스펀 적자"는 앞으로 채권금리를 상승시키고 달러화 가치를 하락시키며, 나아가 주택시장 거품을 붕괴시킬 수 있는 중요한 변수가 되고 있다. 인플레이션 압력이 상승하면 차기 연준 의장은 단기금리를 추가로 인상할 수밖에 없을 것이고, 그린스펀이 2001년 주식시장 붕괴 이후 그랬던 것처럼 별다른 금리인하의 여지를 가지지 못하게 될 수도 있다. 제정신인 사람이 이런 막중한 책임이 뒤따르는 자리에 안고 싶어할까 의심스러울 지경이다.이런 점에서는 1987년 상황을 돌이켜보는 것이 필요하다. 당시에도 모든 사람들이 과연 그린스펀이 폴 볼커 의장의 공백을 채울 수 있을 것인지에 대해 의심했다. 연준 의장에게 요구되는 능력은 실로 엄청난 것이다. 연준 의장은 통화정책에 통달해야 하고, 경제지표와 거대 정책관련 논쟁에서 헤어나올 수 있는 통찰력을 갖추어야 한다. 또한 금융시장으로부터 존경을 받아야 하고, 위기에도 당황하지 않는 차가운 이성을 가져야 하며, 정치적인 독립성을 유지하되 정치적인 의견을을 조율할 수 있어야 한다. 보통사람이라면 엄두도 못낼 그런 능력이 요구된다고 할 수 있다.지금 연준 의장 후보로 부상하고 있는 면면들은 모두 건전한 통화정책을 운용할 것이라고 신뢰되는 매우 존경받는 경제학자들이지만, 각각은 또한 나름대로의 심각한 단점을 지니고 있다.부시대통령은 연준 의장 후임으로 적격인 사람은 정치적으로 독립적이며 전 세계로부터 존경받을 수 있는 사람이어야 한다고 말했다. 그러나 지금 가능성이 높다고 평가되는 후보들 다수는 부시대통령의 경제자문역이거나 또는 부시대통령을 위해 일한 경력이 있는 사람들이다.그린스펀 의장 역시 공화당과 밀접한 연계를 가지고 있었으나, 금융시장은 후임자에게 동일한 관용을 베풀지는 않을 것으로 보인다. 만약 부시대통령이 공화당에 충성스러운 인물을 지명한다면, 차기 의장에 대한 금융시장의 신뢰는 추락할 수밖에 없을 것이다.◆ 전문성과 독립성부시대통령의 발언이 다음 번 의장은 정치적으로 독립적일 것이라는 말이었다면, 어느 당에도 소속되지 않은 도널드 콘(Donald Kohn) 연준이사가 유력하다. 콘 이사는 그린스펀 의장의 추천으로 2002년 연준이사가 되기 전에 연준 정책결정 회의에 거의 24년 내내 참석한 베테랑이라는 장점을 갖추고 있다.콘 이사의 통화정책 결정 및 금융위기에 대한 막대한 경험은 어려운 시기가 도래했을 때 막대한 진가를 발휘할 수 있다. 그는 연준 내에서도 상당히 인정받는 경제전문가일 뿐 아니라 월가에서도 그린스펀의 '오른 팔'로 인정받고 있는 실력자다. 사실 콘 이사의 금리 및 금융시장에 대한 정책판단은 그린스펀의 그것과 완전히 같았기 때문에 시장이 그의 존재를 제대로 인식하지 못할 정도였다. 그런 점에서 콘 이사는 그린스펀 이후 가장 정책의 연속성과 안전성을 담보할 수 있는 주자다.그러나 이코노미스트지가 어떻게 그린스펀의 오른 팔을, 1990년대 말 주식시장 거품의 발생과 이제는 주택시장의 거품을 유발한 장본인과 같은 견해를 가진 사람을 좋게 평가하겠는가?이에 대한 대답은 마에스트로가 최근 자신의 의견을 바꾸고 있다는 점에서 찾을 수 있다. 최근 수 차례 연설에서 그린스펀 의장은 주택시장에 대한 우려를 표명하면서 정책적 대응의 필요성을 강조했다.통상 주택시장 거품은 주식시장 거품보다 붕괴시 훨씬 강한 충격을 유발할 수 있는 것으로 알려져 있다.그린스펀의 자산가격 변화와 통화정책 대응 간의 관계에 대해서도 의견을 다소 수정하고 있다. 이제 그는 연준이 낮은 인플레 및 금리수준을 달성하는데 성공한 것이 오히려 '투기적 과잉(speculative excess)'을 창출했다고 인정한다.사실 중앙은행이 자산가격 거품에 대응해야 하는가 하는 문제는 통화정책 이슈 중에서도 가장 뜨거운 이슈라고 할 수 있다. 그 동안 연준은 자산가격 거품을 억제한는데 실패하고 사실상 시장의 붕괴 이후 공세적인 정책을 구사해 온 것이 현재 미국경제의 불균형을 강화시켰다는 비판에서 부분적으로 자유로울 수 없었다.바로 이런 점에서 콘 이사는 문제를 가장 잘 처리할 수 있는 위치에 있는 것으로 보인다. 그린스펀 의장은 자산가격 거품에 억제 정책을 구사해야 한다는 최근 자신의 주장을 좀 더 강력하게 개진함으로써 콘 이상의 행보를 엄청나게 도울 수 있다. 만약 당신이 세계에서 가장 위대한 중앙은행가가 되려면, 실수를 제대로 인정할 수 있는 사람이어야 할 것이다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com