지난 1분기 미국의 국내총생산(GDP) 성장률이 연율 3.1%로 지난 해 4/4분기의 3.8%를 크게 밑돌았을 뿐 아니라 당초 시장의 전망치에도 크게 못미쳐 우려를 사고 있다.특히 에너지 가격 상승으로 소비지출 증가율이 전분기 4.2%에서 3.5%로 둔화되어 여타 항목에서의 성장세 강화에도 불구하고 전반적인 성장률이 압박을 받은 것으로 나타났다. 무역수지 적자가 기록적인 수준으로 증가했다는 점도 성장률을 둔화시키는 요인이 됐다. 기업의 설비투자 증가율은 전분기 10.5%에서 5% 수준으로 내려갔다.이번 GDP성장률 결과는 지난 2003년 1분기의 1.9% 성장률 이후 최저치로 기록되며, 당초 경제전문가들이 3.4%~3.6% 정도의 성장률을 예상하고 있던 것에 크게 못미치는 수준이었다.◆ 美 분기 GDP 동향(항목, 2005년1분기부터 2003년2분기까지 역순, 연율&전분기대비)실질GDP성장률: 3.1.... 3.8.... 4.0.... 3.3.... 4.5.... 4.2.... 7.4.... 4.1 명목GDP성장률: 6.4.... 6.2.... 5.5.... 6.6.... 7.4.... 5.7.... 8.8.... 5.3 암묵적물가디플레이터: 3.2.... 2.3.... 1.4.... 3.2.... 2.7.... 1.4.... 1.3.... 1.1 ... 소비: 3.5.... 4.2.... 5.1.... 1.6.... 4.1.... 3.6.... 5.0.... 3.9 ... 설비투자: 5.0.... 10.5.... 8.8.... 13.9.... 4.5.... 10.5.... 18.0.... 10.9 ... 수출: 7.0.... 3.2.... 6.0.... 7.3.... 7.3.... 17.4.... 11.3.... -1.6 ... 수입: 14.7.... 11.4.... 4.6.... 12.6.... 10.6.... 17.1.... 2.9.... 2.5 ... 정부지출: 0.6.... 0.8.... 0.7.... 2.2.... 2.5.... 1.6.... 0.1.... 7.2 ※출처: Bureau of Economic Analysis지난 분기 美 소비지출 약세는 이미 3월 소매판매의 약세와 내구재수요의 약세 2.8% 급감, 그리고 전날 내구재주문이 보합에 머물었다는 소식으로 인해 어느 정도 예상된 것이었다. 고유가는 소비 뿐 아니라 무역적자가 확대되도록 하는데 큰 영향을 주는 등 美 경제에 대한 전방위 약세요인으로 작용했다. 석유제품 수입액의 증가로 인해 지난 분기 수출은 7% 증가하는데 그친 반면 수입액은 14.7%나 급증했다.한편 이번 GDP 보고서에서 물가지표는 다소 엇갈렸다. 연쇄방식의 GDP디플레이터가 3.3% 수준을 기록하여 지난 해 4분기에 비해 1% 포인트 급등, 2001년 1분기 이후 최대 강세를 나타냈다. 그러나 개인소비지출 물가지수는 지난 4분기기 2.7% 상승해 주목을 받았으나 올해 1분기에는 2.1%로 둔화된 것으로 나타났다.이번 GDP결과에 대한 경제전문가들의 평가는 입장에 따라 미묘한 차이를 보였다. 조슈야 샤피로(Joshua Shapiro) MFR 소속 美 수석이코노미스트는 "불확실성이 증대하고 있다"며 "성장률이 둔화되고 코어 인플레이션 지표가 강화되는 양상이 지속되고 있어 주목된다"고 평가한 반면, 스티븐 우드(Steven Wood) 인사이트 이코노믹스 수석이코노미스트는 "성장률이 여전히 강하고 인플레이션 지표도 강해 연준리가 '점진적' 금리인상 추세를 지속하는데 문제가 없겠다"는 입장을 드러냈다.◆ 美 1분기 GDP결과에 대한 주요 이코노미스트의 반응 다음은 美 유력 금융경제지 월스트리트저널(WSJ)이 美 1분기 국내총생산(GDP) 지표결과에 대해 주요 이코노미스트의 반응을 정리한 것이다.전반적으로 이코노미스트들은 소비둔화 추세와 설비투자 침체 가능성 그리고 인플레이션 압력 강화 등 부정적인 면에 주목하고 있는 것으로 나타났다.▷조엘 내로프(Joel L. Naroff), Naroff Economic Advisors정상적인 경기확장 과정에서는 항상 분기지표가 다소 강하게 나오거나 약하게 나오거나 하는데, 이번 경우는 후자에 해당한다. 따라서 지표약세에 과민반응할 필요가 없다. 소비지출은 자동차 구매가 감소했음에도 불구하고 여전히 증가세를 유지했다. 이는 지난 해 12월의 급격한 지출 증가세 이후 이미 어느 정도 예상되었던 것이다. 인플레이션 지표는 다소 둔화되었으나 계속 강화되는 중이며, 조만간 둔화될 것이라고 기대하기 힘들다.▷ 존 라이딩(John Ryding) 외, Bear Stearns이번 지표에 대한 통상적인 반응은 경기가 둔화되고 있기 때문에 연준리가 어느 시점에 가서는 금리인상을 중단할 수 있다는 것이다. 그러나 여전히 美 통화정책은 매우 경기부양적인 수준이며, 이 때문에 인플레이션 압력이 커지고 무역수지 적자 폭도 확대되는 중이다. 민간의 명목 수요 증가율이 소비와 투자(C+I)로 볼 때 7.7% 증가세를 보이는 등 여전히 풍부한 상황이지만, 성장률이 3.1%로 둔화되는 가운데, 인플레이션 지표가 강화되었으며 수입이 급증했다. 연준리는 금리인상을 중단할 가능성이 없다고 보며, 최근 도널드 콘 연준리 이사의 불균형 요인에 대한 발언에서 보듯 연준리가 계속 이 주제에 주목할 것으로 판단된다.▷ 데비잇 레슬러(David H. Resler) 외, Nomura Securities International기업의 설비투자 성장률이 현저하게 둔화되었으며, 지난 3월 내구재주문이 부진한 양상을 보였음을 감안할 때 좀 더 급격한 경기둔화세가 나타나고 있는 것으로 판단된다. 재고와 무역수지가 우리의 예상과 거의 일치하고 있으며 1분기 성장률이 특별히 수정될 것으로 보지 않는다.▷ 피터 모리사이(Peter Morici), University of Maryland연준리는 홉슨의 선택(Hobson's choice) 상황에 놓였다. 즉 인플레이션을 억제하거나 수용하기 힘든 실업수준을 감내하던가 하는 어려운 선택에 놓였다는 말이다. 수입유가의 상승이 소비지출을 억제하는 요인이 되고 있고 또한 무역수지 적자가 확대되면서 기업의 설비투자를 위축시키고 있다. 최근 소매판매 및 내구재주문 결과는 이러한 추세를 확인시킨다. 휘발유가격 상승에 부담을 느낀 소비자들은 더이상 경제를 부양하는 주체가 되지 못할 것으로 보이며, 설비투자 확대 전망은 실현되기 힘들 것으로 판단된다.▷ 베새니 발디노(Bethany B. Baldino), J.P. Morgan Chase1분기에 재고가 급증한 것은 2분기에 이 재고의 조정과정이 진행될 것임을 알리는 지표라고 할 수 있다. 2분기에는 재고가 상당한 규모로 줄어들 것으로 보며, 다만 수입이 둔화되면서 이러한 경기악화 요인이 어느 정도 상쇄될 것으로 본다. 수입은 원래 재고축적에 특히 민간하게 반응한다.▷ 빌 체니(Bill Cheney), John Hancock Financial Services현재 미국경제에 일어나고 있는 변화를 이해하려면 무엇보다 다음 주말 발표되는 4월 고용보고서 결과를 주시할 필요가 있다. 예상과 일치한 주간고용지표와 기대 이하인 GDP성장률 결과는 4월 고용보고서 결과와 분리될 수 없다. 소비지출이 예상보다 큰 폭으로 악화되었지만, 고유가에도 불구하고 지출증가세가 유지되고 있다는 점이 오히려 놀랍다고 할 수 있다. 50달러 유가시대에 자동차에 기름을 채우려면 버거킹이나 월마트에서 쓰는 돈을 줄일 수밖에 없는 것이 사실이다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com