최근 미국 연방준비제도이사회(FRB) 내부 정책이사들의 의견대립과 관련, 지난 주말 美 프린스턴대학에서 열린 컨퍼런스에 주목할 필요가 있을 것 같다. 이 컨퍼런스에는 윌리엄 풀 세이트루이스 연방은행 총재와 에드워드 그램리치 및 도널드 콘 연준리 이사, 앤소니 샌토메로 필라델피아 연방은행 총재 외에도 패널로 과거 연준리 부의장을 지냈던 앨런 블라인드와 전 리치몬드 연방은행 총재 앨 브로더스 등이 대거 참석해 눈길을 끌었을 뿐 아니라, 논의 주제도 '인플레 타게팅'과 '정책 서프라이즈' 등 최근 연준리 내에서 이른바 매파(hawkish, 인플레 강경파)와 비둘기파(dovish, 인플레 온건파) 사이 그리고 일부 이사들의 개인적인 입장에 따라 의견이 갈리는 상당히 첨예한 쟁점을 다루었기 때문이다.먼저 인플레 타게팅은 지난 주말 부시대통령이 백악환 경제자문위원회(CEA) 의장으로 지명한 밴 버낸키 연준리 이사를 비록해 샌토메로 총재도 지지하는 등 주로 온건파들의 지지를 받고 있는 주제다. 그러나 온건파라고 해서 인플레 타게팅에 모두 찬성하는 것은 아니다.대표적인 비둘기파인 그린스펀 의장이 꾸준히 인플레 타게팅에 반대해 왔고, 또 이에 동조하는 정책이사들이 많기 때문에, 이러한 정책변화는 그린스펀 사임 이후에 누가 의장직을 맡을 것인가에 따라 상당한 변화를 예상하게 하는 쟁점이다.한편 '정책 서프라이즈'의 필요성에 대한 논의 역시 온건파와 매파 그리고 현재 인플레 압력에 대한 차별적인 평가에 따라 달라지고 있다.성명서의 '커뮤니케이션'이 차지하는 영향력에 대한 강조와 함께 벤 버낸키 등의 일부 이사들은 계속해서 시장과의 대화를 통해 향후 금리인상 신호를 시장에 공개하는 것이 필요하다는 입장을 택하고 있지만, 강경론자(매파)을 대표하는 윌리엄 풀 이사는 계속해서 '신중한'이란 수사가 제거될 필요가 있으며 정책 유연성을 확보하기 위해 앞으로는 경제지표 결과에 따라 정책결정이 달라질 수 있다는 식으로 필요할 경우 '서프라이즈'를 형성할 필요가 있다는 입장을 드러내고 있다.이런 점에서 지난 주말 프린스턴대학에서 열린 컨퍼런스 자리는 주로 '정책 서프라이즈'의 필요성에 공감하고, '인플레 타게팅'에는 반대하는 '강경론자' 내지 '인플레 사전봉쇄론자'의 목소리가 컸다. 온건파에 속하는 샌토메로 총재가 패널로 참석하여 균형을 잡았지만, 윌리엄 풀 총재와 도널드 콘 이사의 목소리가 크게 울렸고, 원래 브로더 전 총재는 대표적인 매파에 속했다.◆ 도널드 콘 이사, 인플레 타게팅에 반대의견 제출이날 도널드 콘 연준리 이사는 연준리 내에 점차 "인플레 타게팅"에 대한 필요성을 주장하는 입장이 많아지고 있다는 점에 분명히 반대하다는 입장을 나타냈다.최근 연준리 관계자들 일부는 연준리가 수용 가능한 수준의 인플레이션 레인지를 설정한 뒤, 이를 타겟으로 통화정책을 운용해야 한다는 목소리를 높인 바 있다. 2월 FOMC에서는 이 주제가 공식 논의되었다는 사실이 확인되기도 했다.(뉴스핌 기사 참고, [해외경제] 2월 FOMC 인플레 타게팅 관련 논의, 찬반 엇갈려 2월24일자, [해외] "인플레 타게팅은 선택사항, 장기금리는 낮은 CPI 때문" - 피아낼토 총재 2월22일자, [해외이슈] 2월 FOMC, 인플레타게팅 필요성 논의할 듯 - WSJ 1월 28일자) 콘 이사는 이날 컨퍼런스에서 인플레 타게팅에 찬성하는 샌토메로 총재와 이 쟁점을 놓고 대결했다. 콘 이사는 오랫동안 인플레 타게팅에 반대해왔으며, 지금과 같이 연준리가 경제여건의 변화에 따라 탄력적으로 정책을 운용할 수 있는 방식에 찬성해왔다. 이런 견해는 앨런 그린스펀 의장의 생각과 일치하는 것이기도 하다.그는 "나는 [인플레 타게팅 제도의 도입에 대해] 회의적이다"라며 "그 동안 연준리의 정책운용 방식은 유연한 인플레이션 타게팅 방식에 비해 훨씬 복합적인 것이었다"고 설명했다.콘 이사는 인플레 타게팅을 선택할 경우 득과 실이 공존할 것이며, 현재 연준리가 명백한 타겟존을 가지지 않고 있으며 따라서 "불확실성"이 존재하다는 점은 인정했다. 그러나 그는 "통화정책에서 가장 중요한 점은 장기적인 물가안정 목표"이며 "누구든지 이런 목표를 변화시킬 만한 요인을 상상하기 힘들며, 심지어 연준리 수장의 변화에도 이런 변화가 있을 것 같지는 않다"고 주장했다. 그는 현재 연준리와 전반적인 美 경제의 전개과정을 볼 때 연준리가 계속해서 정책의 목표지점을 물가안정에 놓아야 한다는 "시장의 강제요인이 다수 존재한다"고 강조했다.콘 이사는 "우리의 입장은 특정한 목표 인플레이션율이 상황에 따라 달라질 수 있다는 것"이며, 예를 들어 현재의 인플레이션율은 노동생산성과 같은 중요한 요인들에 비추어 감안해야 한다고 설명했다.또 그는 현재 유가급등과 같은 양상이 나타날 경우 인플레 타게팅이 이런 상황에 득이 될 것인지 아니면 해가 될 것인지 여부를 판단하기는 어렵다고 지적하기도 했다.,이날 콘 이사와 샌토메로 총재는 모두 정치적인 요인들이 인플레 목표치의 변화에 영향을 미치고 있다는 점을 인정했다. 콘 이사는 연준리가 '인플레 타게팅'으로 전환하는데는 "범상치 않은 정치적 쟁점이 가로놓여 있다"고 말했다.그는 의회에서 연준리가 인플레 타게팅 방식을 추구해야 한다는 법안이 제출된 적도 있지만, 반대로 연준리가 지나치게 인플레이션 목표한도를 추구하는 경향이 있다는 비판도 제출된 적이 있다고 설명했다.한편 샌토메로 총재는 이런 콘 이사의 견해에 대체적으로 대립하는 입장을 제출했다. 그는 "우리가 [의회로부터] 받아들이게 되는 것은 입법절차에 의거한 정책 방향성에 대한 것이지, 특정한 목표수준은 아니며, 이는 모든 종류의 정부조직에 모두 해당하는 개념일 뿐"이라고 지적했다. 그는 의회가 연준리의 인플레 타케팅이 필요한 지에 대해서는 입장을 가질 필요가 있다고 강조했다.이날 콘 이사는 인플레 타게팅 가능성이 불확실하며 "차기 연준리 의장의 입장에 따라 상당히 달라질 수 있다"며 변화 가능성을 시인하고, 누구 연준리 의장이 되든지 연준리의 인플레이션에 대한 견해를 제대로 정초할 필요성은 있다고 말했다.샌토메로 총재는 이런 견해에 동의하며서 "연준리는 보다 정책의 투명성을 높이는 방향으로 진일보하고 있는 중"이며 인플레 타케팅은 바로 그런 변화 속의 일부 쟁점을 형성할 뿐이라고 강조했다.콘 이사와 샌토메로 총재는 모두 물가 측정지표와 경제통계 수치들 간의 상호관계를 제대로 분석하는 일은 대단히 힘들일이라고 입을 모았다. 특히 콘 이사는 경제의 잠재성장률이란 개념 자체도 매우 다루기 힘든 개념이며, 그 동안 이 잠재성장률에 대한 연준리의 평가수준도 계속 변해왔다는 사실을 강조했다.◆ 풀 총재, "정책 서프라이즈 때때로 불가피"한편 이날 연준리 내 '매파'의 선봉장인 윌리엄 풀 세이트루이스 연방은행 총재는 연준리가 정채의 투명성을 높여야 하는 것은 맞지만, 정책의 내용을 공개하는데는 분명히 한계가 존재한다는 점을 강조하고, 연준리가 때때로 금융시장에 충격(surprise)을 줄 필요가 있다는 주장을 제출했다.이날 참석한 연준리 관계자들은 정책 투명성은 좋지만, 중앙은행의 자체 경제평가 및 전망을 대중에게 공개하는 것은 반 생산적인(counter productive) 일이 될 것이라고 입을 모았다. 이들은 또한 때때로 발생하는 정책 서프라이즈(policy surprise)는 불가피한 면이 있다는 점을 인정했다.풀 총재는 이날 중앙은행의 커뮤니케이션에 대해 언급하며, 중앙은행의 내부적인 경제성장 전망과 통화정책 전망이 공개될 경우 이것이 시장의 관심을 지나치게 집중시킬 우려가 존재하며, 이 때문에 오리혀 제대로 전망이 실현되지 못하게 될 가능성이 존재한다고 주장했다.도널트 콘 이사 역시 "가능한 한 최선의 자료를 입수하기를 바라지만, 이것이 공공연하게 공개된다면 그 기능을 상실할 수 있다"며 동조하는 입장을 나타냈다.이날 패널로 참석한 앨런 블라인터 전 연준리 부총재와 앨 브로더스 전 리치몬드 연준총재는 중앙은행이 금융시장에 충격을 주는 일이 가치있는 일인지 여부에 대해 논의했으며, 대부분의 참석자들은 이것이 바람직하지는 않지만, 그렇다고 해서 때때로 발생하게 되는 것은 불가피한 측면이 있다는 점을 인정했다.브로더스 전 총재는 "시장에 충격을 주는 것이 적절하게 되는 조건 같은 것이 있다고 보지는 않는다"고 말했다. 그러나 그램리치 이사는 상황의 변화가 시장의 서프라이즈를 형성하도록 만드는 일은 가능하다고 지적했다. 그는 "때로는 우리가 새로운 정보를 입수하지 못하더라도 지표 해석에 대한 마음을 바꾸기도 한다"며 "원래 살다보면 서프라이즈를 완전히 배제할 수가 없는 법"이라고 강조했다.풀 총재는 그 동안 계속해서 "경제지표의 변화에 따라 정책결정이 바뀔 수 있다"거나 "정책 유연성을 확보해야 한다"고 반복적으로 강조하며, 필요에 따라 연준리가 점진적 금리인상에서 벗어나 금리를 동결하거나 더 큰 폭으로 인상할 수 있어야 한다고 주장해왔다.그는 지난 911사태 이후 연준리가 보여준 태도와 같이 때로는 중앙은행이 경제를 이끄는 선도적인 주체가 될 필요가 있으며, 이 때문에 금융시장은 중앙은행의 예상치 않은 정책변화에 직면할 가능성이 존재한다고 언급했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com