이번 주 미국 주요 거시지표 발표 전망은 단연 주말 발표되는 3월 고용보고서 결과가 핵심이다. 그런데 이번 지표에서는 신규일자리 수보다는 임금 및 인플레이션 지표가 어느 때보다 주목을 끌 것으로 예상된다.이런 점에서 이제까지 '고용보고서' 강세가 무조건 좋던 시절은 끝났다. 이제까지는 고용지표가 기대 이상으로 개선되면 기업순익의 개선과 주가의 상승으로 이어진다는 점에서 근로자나 기업경영자 그리고 금융시장 투자자 모두에게 희소식이었다.하지만 FOMC 성명서에서 인플레인션 우려가 공식 표명된 이후 고용지표 개선은 곧 "추가 금리인상과 주가 하락"을 뜻하게 되었다.이런 점에서 이번 주말(4월 1일, 美 현지시간) 발표되는 3월 고용보고서를 기다리는 투자자들의 입장은 여느 때와 사뭇 다른 것으로 보인다.◆ 시장의 관심은 '인플레'에 있다: 물가지표에 주목모리 해리스(Maury Harris) UBS 수석 美 이코노미스트는 "일자리 수도 중요하지만, 이번 보고서는 시간당 평균임금 수치가 가장 중요할 것"이라고 강조했다. 원래 고용보고서에서는 비농업부문 신규일자리 수와 실업률 그리고 시간당 임금이 가장 중요한 구성부분이라고 할 수 있다.해리스는 3월 신규일자리 수 22만5,000개, 시간당 평균임금 상승 폭은 0.3%로 예상했는데, 신규일자리 수의 경우 시장의 컨센서스와 일치하지만 임금 상승률은 컨센서스인 0.2% 증가에 비해 높게 잡았다.이전까지만 해도 임금상승 압력 여부는 연준리의 인플레이션 관측에서의 주된 지표였다. 이론상 노동비용이 상승할 경우 기업주들은 그 압력을 소비자들에게 전가하려고 하게 된다.그러나 아직까지 임금상승이 소비자물가의 주된 상승요인은 아닌 것으로 판단되고 있다. 고용시장은 여전히 완전히 회복하지 못하고 있고, 시장의 경쟁이 강화되면서 가격결정력을 획득하지 못한 기업들이 많기 때문이다.결국 인플레이션 압력이 상승하고 있지만, 그 주된 원인은 임금이 아니라 유가 등 상품시장으로 겨냥되곤 한다. 노동자의 임금은 인플레이션을 선도하는 것이 아니라 그 뒤를 추종하고 있는 셈이다.지난 해 미국 기업의 시간당 평균임금은 2.5% 상승, 소비자물가상승률 3%를 밑돌았다. 급여 외 혜택이 증가하긴 했지만, 생산성 향상 수준에는 미달했다.하지만 UBS의 해리스는 이런 추세가 이제부터 변화될 수 있다고 경고한다. 고용시장이 강화되어 고용주가 임금상승 압력을 느끼고 있으며, 수년간 하락해왔던 단위당 노동비용이 상승세로 돌아선 상태라는 점에 주목한 것이다.이런 점에서 그는 3월 고용보고서부터는 인플레이션 지표가 연준리의 관측 및 우려의 대상으로 부각되기 시작할 것이라고 주장했다.◆ 고용보고서 발표 이전에 주목할 코어 PCE물가지수한편 이번 주 발표되는 주요 인플레이션 지표가 또 하나 있다. 통상 소비자물가지수가 인플레이션 지표의 대명사로 알려진 반면, 연준리와 주요 경제전문가들은 이보다 코어 개인소비지출 물가지수(PCE 물가지수)에 주목한다.이 지표는 3월31일(목요일) 美 2월 개인소득 및 지출 결과 보고와 함께 제출될 예정이다.아직 공식적인 시장의 컨센서스가 형성되지 않았지만, 대부분의 이코노미스트들은 2월 코어PCE물가지수가 0.2% 상승했을 것으로 예상하고 있다. 만약 이 전망이 맞다면, 연간 상승률은 1.6%로 여전히 연준리의 목표범위(1~2%) 안에 안정적으로 들어가게 된다.한편 이번 주에는 이들 지표 외에도 상당히 많은 주요지표들이 발표될 예정이지만, 주말 고용보고서의 그늘에 가려 충분한 영향력을 발휘하지는 못할 것으로 보인다.특히 고용보고서 발표 날 함께 발표되는 美 구매관리자협회(ISM) 2월 제조업지수는 전월 55.3에서 54.9(CBS마켓와치)~55.0(다수존스)으로 다소 하락할 것으로 전망된다.3월 30일(수) 美 상무부가 발표하는 4분기 GDP 최종치는 4.0%로 수정치 3.8%보다 다소 개선될 것으로 예상되고 있다. 이 지표 최초 예비치는 3.1%였다.한편 유가상승 및 휘발유 가격압박으로 인해 소비자 신뢰지수는 다소 악화될 전망이다. 화요일 발표되는 3월 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수는 2월의 104에서 102.5수준으로 하락할 것으로 예상되며, 미시건대 소비자신뢰지수 3월 최종치는 94.1에서 92.7로 악화될 것이란 전망이 나온 상태다.◆ 日 단칸지수 소폭 회복 전망, 설비투자는 둔화예상일본의 경우 주중 발표되는 광공업생산지수와 주말 일본은행이 분기마다 발표하는 단칸서베이 결과가 주목된다. 특히 단칸지수는 日 15개 주요 민간 리서치기관의 예상 평균으로 지난 해 12월 22로 하락세를 보인 뒤 다시 23으로 소폭 상승할 것이란 전망이 우세하다.그러나 대기업 제조업 설비투자 전망의 경우 지난 번 발표 당시 7.7%에서 이번에는 +1.1%로 둔화될 것으로 전망되고 있다.한편 수요일 발표되는 2월 광공업생산 전망치는 전월 2.5% 급격한 상승 이후 1.2% 감소세를 기록할 것으로 예상되는 등 여전히 일본의 경기전망에 우려를 낳을 것으로 보인다.이 때문에 단칸지수 회복 전망에도 불구하고 일본경제연구센터 등 일부 리서치 기관들은 "1월의 생산 회복세는 지난 해 연말의 침체에 따른 반동효과일 뿐"이라는 제한적인 평가를 제출하기도 했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com