최근 유가 랠리를 이끈 일련의 재료들이 이제까지 원유시장의 수급여건에 대해 낙관했던 전문가들의 판단을 급선회하도록 만들고 있다.美 경제분석 및 컨설팅 전문업체 이코노미닷컴(Economy.com)은 3일자 기사를 통해 원유 수요 및 공급 펀터멘털의 기조가 상당히 변화하고 있으며, 당분간 이런 추세가 지속될 것으로 보이기 때문에 올 연말 서부텍사스중질유(WTI) 가격 전망치를 배럴당 40달러 위로 상향수정한다고 밝혔다.그러나 이들은 최근 유가 랠리의 배후에 놓인 일부 전문가들의 유가 전망과 수급여건에 대한 판단에 심각한 오류가 있을 수 있다는 비판적인 태도를 견지하고, 향후 유가 전망을 예단하기 힘들다는 입장을 나타냈다.◆ OPEC 감산전망에 수급 불균형 우려, 글로벌 유동성 장세이번 주들어 WTI 선물은 배럴당 54달러에 접근하는 강세를 기록 중인데, 이는 오는 16일 이란에서 열리는 석유수출국기구(OPEC) 총회에서 증산은 커녕 비수기를 예상한 감산 논의가 이루어질 수 있다는 전망이 확산된 데다, 헤지펀드와 투기세력들이 올해 유가 추가상승 가능성이 점차 확연해지자 공격적인 매수세를 나타냈기 때문인 것으로 평가된다.또한 일부 원유시장 전문가들은 중동지역의 지정학적 긴장이 고조되면서 다시 한번 대규모 공급차질이 빚어질 가능성에 대해서도 주목하고 있다. 올해도 원유 수요가 계속 강세를 보일 것이란 전망이 확산된 상황에서 이런 불안감 때문에 원유를 일단 사놓고 보자는 매수세도 강한 상황이라고 한다.한편 이코노미닷컴은 글로벌 저금리 기조가 이어지면서 헤지펀드 및 투기세력 등 고수익을 노린 투자자들의 자금이 쏟아지면서 유동성 장세가 형성되는 중이라고 지적했다. 시중에 남아도는 자금이 주로 상품시장의 강세 전망을 따라 유입되고 있는 중이란 얘기다.◆ 원유시장 펀더멘털에 대한 몇 가지 오해그러나 이들은 현재의 시장 펀더멘털로만은 유가 고공행진을 설명할 수는 없는 노릇이라며, 최근 시장에 나온 유가상승 전망의 논리는 문제가 있다고 강조했다. 먼저 현재와 같은 고유가 상황과 원유생산 정책을 지배하는 인센티브 구조에서 볼 때 OPEC이 감산에 나설 가능성은 거의 전무하다는 점을 이들은 지적했다. 따라서 투자자들이 보이는 우려는 일부 OPEC관계자들이 반복적으로 언급하는 수사를 과대평가한 것일 수 있다는 것.한편 정유시설의 가동중단이 유가상승의 배경으로 설명되곤 하지만, 이것은 엄밀하게 원유가격의 상승을 설명할 수 없다고 한다. 다만 정유시설의 결함은 정제유 제품의 가격을 상승시킴으로써 정제유가의 스프레드를 확대시킬 뿐이라는 것이다. 오히려 설비가동이 중단되었을 경우에도 원유공급은 충분하고, 정유업체들은 단기적인 난방유 수요 강세에 충분히 대처할 수 있을 정도의 설비를 갖추고 있다고 이들은 강조했다.그 다음, 현재 원유시장의 수급여건이 빡빡하다는 식의 주장은 수요증가세가 강한 만큼 공급도 새롭게 강화되고 있다는 점에 대해 제대로 인정하지 않고 있다고 이코노미닷컴은 지적한다. 자신들이 보기에 시장은 공급사이드의 유연성에 대해 너무 과소평가하고 있는 것 같다는 말이다.원래 수요가 증가하면서 초기에는 유가가 상승세를 보이는 것이 정상이지만, 공급은 항상 사후적으로 대응하는 수밖에 없다. 이는 급격한 수요증가 이후에 다시 상업용 원유재고가 증가하는 것을 보면 알 수 있다. 미국의 상업용 원유재고는 1년전에 비해 오히려 8% 정도 증가한 상태이며, 지난 5년간 평균치의 상단에 해당하는 수준이어서 '재고부족 사태'는 생각하기 힘든 수준이라고 한다.마지막으로 중동의 공급시장에서의 지위와 불안한 지정학적 요건을 볼 때 가까운 미래의 리스크 프리미엄을 배제할 수는 없지만, 아직까지 공급충격이 발생하지는 않고 있는 점을 감안할 때 시장의 중동 원유인프라의 취약성에 대한 판단은 다소 과장되었을 수 있다고 이들은 지적하고 있다.이제까지 테러리스트들이 원유시설을 성공적으로 공격하는데 실패했다는 것은 이 지역이 생각보다 설비방어가 잘 되고 있음을 보여준다는 것. 또 이코노미닷컴은 중동의 정권변화가 시장에 미칠 악영향에 대해서도 원유시장의 과도한 평가를 내리고 있는 것으로 보인다고 덧붙였다.◆ 시장심리 정상화될 때까지 시장전망 판단보류그러나 이상과 같은 판단에도 불구하고 이코노미닷컴은 투자자들의 심리변화와 리스크 평가의 결과 연말 WTI 전망치에 리스크 프리미엄 2달러를 덧붙일 필요가 있다는 결론을 내렸다고 밝혔다.이들은 올해도 국제원유시장의 공급여건이 나쁘지 않을 것으로 본다며, 최근 유가랠리를 이끌어 낸 몇몇 수급분석은 문제가 있다는 입장이다. 그러나 이들은 투자자들이 수요와 공급 전망에 대해 보다 현실적인 판단으로 복귀하지 않는 한 당분간은 방향성을 예단할 수 없을 것이라며 한발 물러서는 자세를 보였다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com