3년 연속 이어지고 있는 美 달러의 약세 행진은 최근에는 그 파급효과가 유로존이나 일본 등 대형경제 외에 캐나다와 폴란드 그리고 한국 등 중소국가들로 본격화되고 있는 조짐이 완연하다.이들 국가의 중앙은행들은 최근 수 개월 동안 금리인상을 중단하거나 혹은 물가우려에도 불구하고 과감하게 금리인하를 단행했다. 물론 이런 정책기조는 달러약세로 인한 자국 통화의 급격한 평가절상을 억제하기 위한 점도 부분적인 배경이 됐지만 말이다.美 월스트리트저널(WSJ)는 일부 경제전문가들의 견해를 인용, 달러약세로 인해 전세계적으로 중앙은행들이 예외적으로 금리를 동결하거나 인하하는 조치가 취해지고 있다는 점에 주목할 필요가 있다고 전했다.신문은 무엇보다 달러약세는 일부 국가들로 하여금 재정정책과 구조개혁 등을 통해 장기적인 성장을 이끌어내기 위한 조치를 취하도록 압력을 가하는 요인이 되고 있다고 지적했다.일례로 미국의 주요 교역국인 캐나다는 올해 초반 컴퓨터 및 네트워크 장비를 대거 감가상각하도록 조치했다. 이는 뒤처진 생산성을 다시 강화하기 위한 고육지책이었다고 한다.또 한국의 경우 수출경기가 둔화되고 소비자심리가 계속 악화되자 대규모 건설투자 계획을 들고 나오기도 했다고 신문은 전했다.◆ 경고: 내수진작해 성장 유지하거나, 아니면 경기침체로 빠져들거나WSJ는 이런 사례들에서 글로벌 경제의 성장이 미국의 소비에 지나치게 의존하여 막대한 美 경상수지 적자를 양산한 이른바 '글로벌 불균형' 상태를 시정하는데 이들 국가들이 나름데로 기여하는 방향으로 정책변화가 일어나고 있는 것으로 본다는 견해를 내세웠다.특히 이들은 美 워싱턴의 핵심 싱크탱크인 국제경제연구소(IIE)의 프레드 버그스텐 소장의 언급을 인용, "자국통화가 평가절상되고 있는 나라들은 내수를 진작하는 방식으로 성장을 지속해야 하며 그렇지 못할 경우 성장이 후퇴할 수밖에 없을 것이고 따라서 글로벌 경제성장도 후퇴할 것"이라고 경고했다.통화강세는 해당 국가의 국제시장에서의 수출품 가격경쟁력을 떨어뜨리고, 결과적으로 성장이 억제된다. 또한 통화강세는 수입제품의 가격을 떨어뜨려 국내 생산업체들을 경쟁압력에 직면시킨다.물론 통화강세를 통한 성장의 둔화와 물가의 안정은 중앙은행이 국가경제의 균형을 이끌어 내기 위해 좀 더 유연하게 대처할 수 있는 여지를 제공한다는 이점이 있다. 예를 들어 금리 완화는 자금조달 부담을 경감시켜 건설 및 자본투자 쪽과 같은 부분의 경기를 진작할 수 있다.◆ 달러약세 파급효과, 지역마다 차별적지난 2002년 달러약세의 개시 이후 가장 큰 폭으로 강세를 기록한 통화는 주로 1차 상품 생산국가인 캐나다와 호주 등이다. 이 기간 중국과 인도 등의 수요 급증에 따라 금속 및 에너지 등 주요 원재료의 달러가격은 급격하게 상승한 바 있다. 911테러 사태 이후 많은 국가들이 실시한 경기진작 정책 역시 이들 원자재 가격 상승을 이끈 주요한 원인이었다.한편 달러약세는 부분적으로 경제적인 이익을 가져다 주기도 한다. 달러표시 채권이 많은 남미의 경우 달러약세로 인해 정부나 대형기업들의 상환부담이 경감된다. 그럼에도 불구하고 최근 남미 일부 국가에서는 통화강세가 워낙 강해 문제가 되고 있는 것은 사실이다. 지난 달 콜롬비아 정부는 페소화의 강세를 억제하기 위해 단기 포트폴리오 자금의 유입에 대한 통제령을 내리기도 했다.지난 8월까지 금리를 인상해 온 폴란드 중앙은행은 그 이후에는 계속 금리를 동결하고 있다. 이번 달 폴란드 중앙은행은 금리동결 결정을 발표하면서, 자국 즐로티화의 평가절상으로 인해 2005년 인플레가 억제될 것으로 보인다고 전망했다.한편 일부 경제학자들은 유로존의 경우 통화강세와 경기부진을 고려할 때 금리를 너무 높게 유지하고 있다는 비판을 내놓기도 한다. 배리 에이첸그린(Barry Eichengreen) 캘리포니아 버클리대 교수는 "유럽중앙은행(ECB)은 과거보다 공격적인 통화정책을 구사할 필요가 있다고 본다"고 주장했다. 그는 유럽 다수 국가들이 부채 및 적자에 대한 우려로 인해 재정 부양책을 구사하는데 어려움을 겪고 있다는 점을 상기시켰다.◆ 중국 등 일부 페그제 유지 국가들, 국제사회 압력 강화되는 중한편 WSJ는 달러약세로 모든 나라들이 수출경쟁력이 약화되는 것은 아니라고 지적했다.일부 개입이 강력하게 진행되는 아시아 국가들의 경우 상대적으로 달러 및 위앤화 대비 통화 강세 폭이 작고, 이런 면에서 전체 교역대상국 통화 바스켓 대비로 통화가 평가절하된 경우도 있었기 때문이다.그러나 이런 국가들은 글로벌 불균형의 부담을 "나누어 가지지 않고 있다"는 국제사회의 비난에 직면하게 될 수 있다. 특히 페그제를 고수하고 있는 중국과 일부 아시아 국가들의 통화 평가절상 요구가 거셀 것으로 보인다.최근 데이빗 닷지(David Dodge) 캐나다중앙은행 총재는 독일 기업단체에서 행한 연설을 통해 일부 국가들이 변동환율제도를 채택하지 않고 있는 점 때문에 "보호주의" 압력이 강화될 수 있으며, 이는 글로벌 교역 체제에 해악적인 요소가 될 수 있다고 경고한 바 있다고 WSJ는 전했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com