현대증권의 2005년 통화정책 기조에 대한 전망입니다. 참고하시기 바랍니다.한국은행은 2005년 GDP성장률이 4.0% 성장하여 2004년의 4.7% 성장보다 낮아지고, 경상수지는 160억달러 흑자로서 2004년의 275억달러 흑자보다 감소하며, 소비자물가는 전년동기비 3.0% 상승하여 2004년의 3.6% 상승에 비해 하락할 것으로 전망함.Comments: 2005년 한국경제에 대한 한국은행의 전망은, 한 나라의 3가지 정책목표 즉 경제성장을 통한 실업률 하락 및 물가안정 그리고 대외수지 균형유지 가운데 한국은행이 경기회복을 통한 실업률 하락에 중점을 둘 것임을 시사함으로써 2005년 상반기 중 금융정책 완화기조가 지속될 것으로 판단됨.첫째, 2005년 중 물가에 대해 한국은행은 공공요금 인상이나 국제유가의 불확실성 등 불안요인이 있지만, 이 보다는 원/달러환율 하락 및 수요측면의 인플레 압력 미미 등 물가안정 요인에 우위를 둠으로써 물가불안이 확대될 가능성이 희박함한 것으로 전망함. 특히 근원소비자물가가 3% 미만에서 안정될 것으로 전망한 점은, 선제적 통화긴축 가능성이 희박함을 시사함둘째, 2005년 중 수출성장세가 둔화되면서 경상수지 흑자규모가 2004년의 절반수준으로 감소할 것이나, 여전히 경상GDP의 2% 수준에 달하는 흑자기조가 유지될 것으로 전망하였다는 점에서, 경상수지 적자에 따른 내수경기 억제정책이 추진될 가능성이 희박함을 시사함.셋째, 2005년 실질GDP 4% 성장 전망은, 한국경제에서 수요가 공급에 못 미치는 디플레 갭 국면이 2005년 중 지속될 것임을 시사할 뿐만 아니라, 2005년 실업률이 2004년보다 상승할 것으로 예상한데서 나타나듯이 실업률 하락을 위한 경기회복 중심의 통화정책이 지속될 것임을 나타냄.2005년 경제에 대한 한국은행과 당사의 시각을 비교하면, 부문별로는 다소 차이가 있지만 총론 측면에서 당사의 시각과 일치함. 첫째, 당사는 2005년 한국경제에 대해 경제성장률은 2004년보다 낮아지나 경기흐름 측면에서는 상반기 호조·하반기 침체를 보였던 2004년과 달리 2005년에는 상반기 침체·하반기 회복의 구도를 보일 것이며, 하반기 중 완만한 경기회복은 수출보다는 소비 및 설비투자 등 국내수요에 의해 주도될 것으로 전망한 바 있는데, 이러한 경기흐름은 한국은행과 유사함.둘째, 부문별로는 한국은행은 당사와 달리 소비가 하반기 중 회복되더라도 당사 예상보다 그 수준의 미미하고 또한 건설투자의 위축 폭이 당사 예상보다 크다는 차이를 보였는데, 당사가 판단한 소비회복의 조건 즉 유가하락에 따른 소비심리 회복 및 고용회복 그리고 가계 재무구조 개선효과의 반영 등이 현실화될 경우 내수회복의 수준이 예상보다 확대될 가능성에 비중을 둠12월 금통위에서는 당사 예상대로 콜금리를 현행 3.25%에서 동결하기로 결정하였는데, 한국은행의 2005년 경제전망에 나타난 통화정책 운용가능성을 종합하면 12월 콜금리 동결이 통화정책의 전환을 의미하기보다는 2005년 초반 실물경기 침체에 대비한 정책수단 아끼기 차원으로 인식되며 2005년 1분기 중 콜금리 25bp 추가 인하 관점을 유지함.