수출경기 둔화와 인플레 압력 강화에 따라 한국은행의 콜 금리인하가 중단될 것이란 전망이 나오고 있다.모건스탠리(Morgan Stanley)는 최근 제출한 보고서에서 한국 정책당국이 스태그플레이션 위험이 가중되고 있기 때문에 단기적으로 금리인하는 중단할 것으로 내다봤다.이들은 재정정책 쪽으로 정책중심을 이동하고 있으며, 최근 특소세 인하 등에 이어 다음 번에는 법인세 개혁 및 삭감이 제출될 가능성이 높다고 주장했다.샤론 램(Sharon Lam) 및 데니스 얌(Denise Yam) 모건스탠리 이코노미스트들은 2일자 글로벌이코노믹포럼(GEF) 보고서(" South Korea: Exports Losing Steam; Increasing Risk of Stagflation")를 통해 8월 수출경기가 급격히 둔화되고 물가압력이 급격히 강화된 점을 감안할 때 한국은행이 계속 콜금리를 인하하기는 어려울 것이라고 분석했다.이들은 신용카드 대란 이후 유일한 경기회복의 동력이었던 수출이 8월부터 본격 둔화되고 있다는 신호가 나타났다는 점에 주목해야 하며, 게다가 이 과정에서 유가상승이 무역수지 흑자 규모도 축소시키고 소비자물가 상승 압력으로 이어지고 있는 점에 대해 우려를 표명했다.샤론 램 등은 수출경기 둔화를 글로벌 IT경기와 중국의 경기둔화의 영향으로 분석하고, 인플레 압력 강화는 악화된 기상조건과 유가급등으로 원인을 돌렸다.최근 모건스탠리는 한국경제의 성장 모멘텀이 올 2/4분기에 고점을 지났다는 판단을 내리고, 만약 내수회복이 더욱 지연된다면 올해 4/4분기 및 내년 1/4분기 성장률은 급격하게 위축될 것이라고 경고했다. 현재 모건스탠리는 올해와 내년 한국경제 성장률이 각각 4.3% 및 3.8%를 기록할 것으로 전망하는 중이다. 또 올해 인플레 전망치는 기존 4.0%에서 4.5%로 상향조정하고 내년의 경우도 3.0%에서 3.5%로 높여잡았다.한편 이들은 동아시아 지역에서 한국이 최초로 8월 무역수지 결과를 발표한 점에 주목했다. 한국의 수출둔화는 곧 아시아 여타 국가들의 수출 둔화를 알리는 예고탄이라는 것이다. 대만은 이번 달 7일, 중국은 9일에서 17일 사이 그리고 홍콩은 27일에 8월 교역동향 결과를 발표한다.한편 모건스탠리는 금리가 워낙 낮다보니 한국 주택가격이 2000년 중반 이후 상승추세를 유지하고 있지만 정부의 수도 이전 정책에 따라 최근 상승세가 둔화될 것으로 판단했다.이들은 한국경제 성장이 둔화되고 인플레 압력이 강화되고 있는 등 스태그플레이션 리스크가 강화되고 있기 때문에 한국은행이 단기적으로 콜금리를 동결할 가능성이 높아보인다고 분석했다. 대신 정부의 정책중심은 재정정책으로 이동하고 있는데, 최근 특소세 폐지 등은 긍정적으로 보인다고 모건스탠리는 지적했다.이들은 이번 조치가 이미 부채부담이 악화된 한국 가계의 상황을 극적으로 개선할 수는 없지만, 가계재정 개선에 도움이 될 것이라고 지적하고, 아마 정부의 다음 번 정책은 "법인세"를 단순화하고 삭감하는 쪽으로 움직일 것 같다는 전망을 내놓았다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com