외국인이 UBS의 보고서를 보고 떼돈을 번 것일까?외국인이 UBS의 보고서를 보고 떼돈을 번 것인지는 확실하지 않다. 그러나 지난 1월 28일자 UBS보고서는 채권시장의 움직임을 정확히 예측했고 외국인들은 한국 채권시장에서 막대한 이익을 올리고 있다.외국인이 UBS보고서를 보고 투자했든 아니든 간에 채권시장에서는 UBS 보고서의 정확한 예측 능력에 대해 혀를 내두르고 있다. ◆ UBS의 7가지 역내외 매매전략.. 시장상황 정확히 예측지난 1월 28일자 버트 고셋이 쓴 ‘한국 채권 스왑에 비해 매력적’이라는 제목의 보고서는 7가지 매매전략을 추천하고 있다.5가지는 역내 매매전략이고 2가지는 역외 매매전략으로 구성돼 있다. 역내 매매전략을 대충 간추리면 1, 콜로 자금을 조달해 1년만기 통안증권을 사라. 2, 3년만기 국고채를 사고 같은 만기의 IRS를 페이하라. 3, CRS커브가 IRS보다 낮더라도 당분간 CRS에 대해 중립을 유지하라. 4, Libor+105bp에서 애셋스왑을 하라. 5, 저평가된 국채선물을 사고 고평가된 IRS를 페이하라 등이다.역외 매매전략으로는 1, 국채선물을 매수하고 IRS를 페이하거나 2, NDS(역외에서 거래되는 차액결제 CRS)를 페이하고 국채선물을 매수할 것을 추천하고 있다. ◆ UBS보고서, NDF규제 허점도 정확히 읽어특히 눈길을 끌고 있는 것은 재경부의 NDF규제조치로 역내외 3년 CRS레이트간 스프레드가 30bp 확대됐으니 이를 적극적으로 활용하라는 대목이다. 외국인 투자자들이 NDS를 페이하고 국채선물을 사면 145bp를 먹을 수 있는데 이는 당시 50bp수준에서 거래됐던 CDS(크레딧 디폴트 스왑)이나 달러표시 한국채권보다도 유리하다는 것이다.정부의 NDF규제조치가 나온지 2주일만에 보고서는 정부 규제조치의 허점을 정확히 진단하고 돈을 벌 수 있는 방법을 가르쳐준 셈이다. ◆ 외국인 현선물 시장에서 대박외국인들은 이 보고서가 나온 후 어떤 거래를 했을까.우선 국채선물시장에서 외국인들은 지난 2월이후 3월3일까지 한달동안 1만8천계약을 순매수했다. 국채선물은 1월말 107.94에서 108.90으로 100틱 가까이 급등했다. 이들이 얼마를 먹었는지를 알 수 있지만 50틱은 족히 먹었을 것으로 추산된다. 돈으로 따지면 86억원정도다. 이밖에 외국계은행과 외국인들은 통안증권 등 채권을 사고 CRS를 페이하는 전략을 통해 짧짤한 수익을 올렸다. 외국계 은행을 제외하고 외국인만 올들어 2조2231억원의 우리나라 채권을 순매수했다. 외국인 채권순매수 자금의 대부분은 UBS보고서가 나온 1월28일 이후에 유입된 것이다. 이같은 순매수규모는 작년 한햇동안의 1조1152억원을 두배나 앞지르는 것이다. 어째됐든 외국인은 UBS보고서 대로 투자를 했을 경우 현-선물 시장에서 대박을 터뜨린 셈이 됐다.◆ 3월물 만기 앞두고 외인 vs 일부 국내기관 힘겨루기 거셀듯2일 외국인은 하룻동안 5046계약의 국채선물을 순매수해 순매수 미결제약정을 2만2천계약으로 늘렸다가 3일에는 4300을 팔아 순매수 누적포지션을 1만8천계약정도로 줄였다. 외인의 2일 국채선물 대규모 순매수는 지난달 23일 3.96%였던 CRS레이트가 2일 3.75%로 급락하며 3년물 CRS와 국고채수익률간의 스프레드가 100bp로 벌어진 상황에서 나왔다는 것에 주목할 필요가 있을 것 같다. UBS의 추천이 아직도 외인들의 매매에 유효한 것으로 봐야 할 것 같다. 이들이 국채선물 누적순매수 포지션을 대폭 늘림에 따라 이들이 3월물 만기일인 오는 16일까지 순매수포지션을 계속 유지하거나 더 늘릴지, 아니면 차익실현에 나설지가 초미의 관심사로 부상하고 있다. 외국인들은 CRS를 페이하면서 국채선물을 순매수하는 전략을 취했을 가능성이 높다. 이같은 스왑연계 거래 뿐만 아니라 일부는 순수 스펙성일 수도 있지만 스펙 부분은 그리 크지 않을 것이란 관측이 우세하다. 이럴 경우 외국인들은 만기때까지 차익실현을 위한 전매도를 하지 않을 가능성이 있다는 관측이 그럴 듯하게 나온다. 이럴경우 매도포지션이 무거운 일부 국내 금융기관의 경우 3월물 만기일을 앞두고 고민에 빠질 수 있다. 물론 6월물로 롤오버할 수도 있지만 금리가 반등하지 않는다면 적잖은 평가손을 떠안고 가야한다는 부담이 있다. 앞으로 2주일동안은 대규모로 매수포지션을 쌓은 외국인과 매도 포지션이 깊은 일부 국내기관간의 힘겨루기도 눈여겨볼 필요가 있을 것 같다. ◆ UBS보고서는 외국은행의 통상적인 거래방식UBS보고서는 외국계은행이 늘상 해오는 거래방식을 정리한 것에 불과하다는 평가도 있다.외국계은행 서울지점의 한 간부는 “외국계은행들은 CRS레이트가 낮으면 CRS를 페이하고 채권이나 현물을 사는 베이시스 거래를 늘상 하고 있다”며 UBS보고서는 새로운게 아니다“고 말했다.그는 “이어 이같은 베이시스 거래는 NDF규제조치 완화가 되면서 한풀 꺾였다”며 “지난 2일 대규모로 국채선물을 한 외국인은 헤지펀드로서 이들은 기술적 분석을 토대로 한 시스템매매를 하는 것으로 알고 있다”고 말했다. UBS의 보고서가 외국계은행에게는 일반적인 영업패턴이라고 하더라도 이런 패턴이 국내 채권시장에 적지 않은 영향을 미치는 것은 부인할 수 없다. 이들의 영업패턴을 세심하게 관찰하고 대응하는 것이 필요한 때가 됐다. [뉴스핌 Newspim] 민병복 기자 bbmin9407@yahoo.co.kr