12월중에도 국채 발행 등 수급 부담이 채권시장의 주요 이슈가 될 것으로 전망된다.지난 10월말 이래 금융시장의 변동 기제를 형성했던 국채 발행 충격은 금리 5% 앞에서 일단 멈춘 뒤 단기시장으로 옮아오면서 단기금리의 하방경직성이라는 컨센서스를 형성시켜 놓았다.또 이라크 사태 악화에 따른 테러 위협과 국내 LG카드 등 카드사 유동성 위기 등이 시장에 던진 파문이 다소 가라앉으면서 시장의 핵심 이슈는 다시 수급과 경기 문제로 정착되는 모습이다.이에 따라 이번주부터 시작되는 12월의 채권시장은 먼저 상반월에 집중된 6조500억원의 국채 입찰 등 수급 부담을 어떻게 소화하느냐에 우선 순위가 놓여 있다.또 미국 등 선진국의 경기 회복이 진행되고 중국의 경제성장률이 지속되는 속에서 월간 190억달러의 사상 최고치에 달하는 수출을 축으로 산업생산 증가 등 내년도 경기회복에 대한 기대감이 5%대 금리를 저울질 할 것으로 전망된다.특히 내년 4월 총선을 앞두고 올해 3%대 성장률과 내년 본격 경기 회복을 보고 싶어하는 재정경제부와 한국은행 등 정책당국의 경기판단에 대한 시각도 정책금리 인상이라는 향후 시나리오 잣대에 영향을 줄 전망이다.동원투신의 윤항진 투자전략팀장은 "한국은행의 통안채 발행을 통한 통화흡수가 지속되면서 단기금리의 하방경직성으로 아래쪽은 별로 의미가 없다"며 "12월 상반월 국채 발행과 경기 기대감 속에서 5%대 금리를 시도한 뒤 이후 발행 공백으로 안정감을 보일 것"이라고 내다봤다.반면 한투증권의 신동준 선임연구원은 "지표금리가 5%를 넘어가려면 콜금리 인상 기대감이 필요하나 국내 콜금리 인상은 내년 하반기에나 가능할 것"이라며 "상반월에 집중된 국고채 발행 이후 발행 공백을 감안할 때 콜금리 대비 100bp 스프레드 수준의 박스권을 형성할 것"이라고 말했다. ◆ 시장금리 5%대 가능성, 상반월 상승 이후 하향 안정 예상 외환·금융시장 전문뉴스 뉴스핌(Newspim)이 채권애널리스트·이코노미스트 10명을 대상으로 조사한 결과, 12월중 금리는 4.70%에서 5.01% 사이에서 움직일 것으로 전망됐다.(※참조: [금리전망표] 12월 금리전망 컨센서스 - 뉴스핌) 예측 고점이 다시 4.80%대에서 5.00%대로 높아졌으며 예측 저점도 다시 4.60%에서 4.70%대로 높아지는 모습을 보였다.12월 상반월 국채 발행 규모가 6조500억원을 소화해야 한다는 부담이 지속된 데다 지난주 산업생산 호조에다 내년도 경기가 회복될 것이라는 기대감이 반영된 것으로 보인다.미국의 경제성장률이 3/4분기 8.2%에 달하는 등 '서프라이즈'(surprise)를 형성했고, 한국의 수출이 월간 190억달러라는 '서프라이즈'를 이어가고 있는 가운데 내년도 경제성장률이 4∼5%에 달할 것이라는 경기 낙관론이 형성되고 있는 것이다.한화증권의 최석원 채권분석팀장은 "수출 호조가 지속되면서 내수 부진이 이어지고 있으나 수준과 기간에 관계없이 경기회복 기대감이 영향을 줄 것"이라며 "단기금리의 하방경직성과 함께 월중반까지 몰려 있는 국채 발행이 금리에 상승 압력을 줄 것"이라고 말했다.반면 미국 경기의 '서프라이즈' 지속성에 대한 의구심과 함께 중국의 고성장 지속 및 연착륙 논란, 여기에 국내 설비투자를 축으로 하는 내수 경기의 회복에 대한 논쟁이 한층 가열될 것으로 보인다. 특히 12월 국채 발행이 상반월에 마무리된다는 점에서 수급 충격의 끝단의 모양새와 그에 이어질 재료나 모멘텀이 나올 것이냐에 관심이 크다. 삼성증권의 장영규 채권분석팀장은 "단기금리가 하방경직성을 보이고는 있으나 내수 부진 속에서 수급 외에 딱히 재료가 없다"며 "수급에 따른 상황논리가 시장을 지배할 것이지만 아직 5% 이하의 박스권을 강하게 돌파할 만한 재료는 없다"고 말했다.무엇보다 하반월에 들어서면 발행공백 상황이 빚어진다는 예상이 있으나 지난 10월 산업생산이 예상외로 급증했고 내년도 경기회복에 대한 기대감이 선반영되는 시점이 오고 있다는 점에서 5%대를 둘러싼 매매공방이 예상된다.우리증권의 박혁수 연구위원은 "큰 그림에서는 상승추세가 유효하지만 본격적인 상승세로 가려면 내수가 회복돼야 한다"며 "수출 호조와 물량 부담, 주가 상승 가능성 등으로 5%대에 근접할 수 있으나 돌파는 제한적일 것"이라고 내다봤다.[뉴스핌 Newspim] 이기석 기자 reuhan@newspim.com