[뉴스핌=김사헌 기자] 일본은행(BOJ)의 정책회의 개최를 하루 앞둔 도쿄 채권시장은 여전히 불안한 모습이다. 일본 국채(JGB)가 계속 약세를 보이는 가운데 시장의 변동성이 크게 높아진 것은 중앙은행에 대한 신뢰가 확인되지 않기 때문이란 분석이 우세하다.

20일 도쿄 채권시장에서 JGB 10년물 선물 가격은 오후들어 142엔 아래로 떨어졌다. 0.25엔 하락한 142.44엔으로 거래를 개시한 뒤 한때 142.17엔까지 하락했다가 142.40엔으로 오전거래를 마쳤는데, 오후들어 일시 141.78엔까지 하락하면서 지난주 저점으로 접근했다.

현물시장의 지표물인 10년물 수익률은 0.82%로 소폭 상승 출발한 뒤 일시 6bp 상승한 0.860%를 기록했다. 5년물 수익률도 4bp 오른 0.405%를 기록하면서 지난주와 같은 약세 흐름을 지속했다.

이날은 일본 내각부가 2개월 만에 경기 판단을 상향조정한 가운데, 각료회의에서 구로다 하루히코 일본은행(BOJ) 총재가 "물가 전망의 개선에 따라 금리가 서서히 상승하는 것은 당연하다"고 발언해 사실상 최근 금리 상승세를 용인하는 태도를 보였다는 소식이 채권시장에 악재가 됐다.

앞서 채권시장 전문가들은 이번 21일부터 22일까지 열리는 BOJ의 금융정책 결정회의에서 최근 급격한 시중금리 상승에 대한 대책이 나오지 않을까 하는 기대심리를 드러냈다. 하지만 각료회의에서 구로다 총재의 발언 소식이 전해지자 별다른 대책이 나오지 않을 수도 있다는 관측에서 매물을 쏟아졌다.

지난주 JGB 금리는 한때 0.92%까지 급등하면서 BOJ 정책의 딜레마를 드러냈다. BOJ는 시중금리를 하향안정시키고자 하지만, 경제를 부양하고 물가 전망을 개선하는 정책 속성상 금리가 상승하는 것은 필연적이란 모순 때문이다.

BOJ 내부 관계자는 갑작스러운 금리 상승이 아닌, 경제 전망의 개선과 함께 점진적인 금리 상승을 이끄는 매우 어려운 기예(art)를 펼쳐야 하는 실정이라는 점을 시인하고 있다.

특히 중앙은행이 국채 신규발행 물량을 70%까지 흡수하게 되면 시장의 유동성이 줄어들면서 금리 변동성은 더 높아질 수 있다는 점이 고민이다. 얇아진 시장의 변동성에 통화정책 상의 결의로 대응할 수 없다는 점은 구로다 총재의 현실적인 한계로 다가온다.

지난주 수요일 BOJ가 국채시장에 평소보다 세 배 많은 자금을 풀어 안정화를 시도했다는 점이 채권투자자들에게 일말의 위안을 제공했지만, 금리 상승을 막지는 못했다는 점에서 신뢰가 쌓이지 못했다. 따라서 앞으로도 변동성이 더 늘어날 가능성은 배제하기 힘들다.

이와 관련해 JP모간증권의 수석 일본담당 이코노미스트인 간노 마사아키는 "중앙은행의 매입 정책으로 채권시장이 왜곡되고 있다"면서, "매입 규모를 늘릴 수록 시중 유동성은 줄어들고 이렇게 되면 급격한 가격변동성에 더 취약해지는데, BOJ가 이런 점을 제대로 예상하지 못했던 듯하다"고 지적했다.

BOJ의 강력한 양적, 질적 완화정책(QQE) 결의 이후 국채시장의 변동성은 크게 높아진 것으로 나타났다.

20일 자 블룸버그통신 자료에 의하면, JGB 시장의 변동성은 올들어 2.66%포인트 높아진 3.66%를 기록해 26개국 국채시장에서 가장 큰 변화를 드러냈다. 이 기간 독일 분트채시장의 변동성이 0.48%포인트 확대됐고, 미 재무증권 시장 변동성도 0.07%포인트 올랐다.

이 가운데 지난 10일까지 최근 3주 동안 일본 투자자들의 해외채권 순매수가 지속됐고, 외국인 투자자들의 일본 국채 매도가 지속됐다.

뱅크오브아메리카-메릴린치 지수를 보면 일본을 제외한 주요 7개 선진국 국채시장은 엔화 기준으로 올들어 18%의 투자수익률을 기록했으나, 일본 국채 수익률은 0.55%에 그쳤다.

한편, BOJ는 이번 주 회의에서 본원통화 공급량을 두 배로 늘린다는 기존 정책 방침과 세부적인 자산매입 결의을 그대로 동결할 것이란 관측이 우세하다.

BOJ가 채권시장의 동요를 감안해 공개시장조작 등의 미세조정을 통해 개입할 것이란 기대감도 있다. 채권전문가들은 BOJ가 국채 매입을 좀 더 앞당겨 실시하거나 시장조작을 좀 더 자주하는 방식으로 변동성을 억제하는 것이 가능하다고 본다.

하지만 이는 중앙은행의 기술적인 대응으로 가능하기 때문에 통화정책회의에서 정책이사의 동의가 필요치 않다.

일본 내각부가 경기판단을 상향조정한 가운데, 이번 주  BOJ도 정책회의에서 경기판단을 상향조정할 가능성이 높다는 것이 경제전문가들의 예측이다.

[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 (herra79@newspim.com)