[뉴스핌=송협 기자] 대신증권 조윤호 애널리스트는 대림산업의 3분기 실적은 시작 기대치를 하회하는 부진한 실적이라고 평가했다.
대림산업의 3분기 매출액은 1조4290억원으로 전년 동기 대비 3.7% 감소한 반면 영업이익과 세전이익은 710억원, 910억원으로 전년 동기 대비 각각 24.5%, 41.9% 증가했다.
조 애널리스트는 대림산업의 매출액이 시장 기대치를 하회한 가장 큰 원인으로 강수일의 증가에 따른 국내 토목부분의 매출이 부진했고 상반기 주택현장이 대부분 준공된 반면 신규분양은 목표 분양 가수수의 30%에 머물렀기 때문으로 분석했다.
아울러 이란 Esfahn refiner 공사 현장이 사실상 계약 취소 상태에 놓이면서 해외매출이 예상보다 감소한 것 역시 대림산업의 3분기 실적 기대치 하회를 부추키는 가장 큰 요인으로 작용했다.
무엇보다 미분양주택과 관련 매출액과 판관비에서 207억원의 손실이 반영됐고 YNCC의 이익이 당초 기대치를 상회하고 있기 때문에 현재 대림산업이 진행중인 주택현장에 대한 손실 반영은 4분기에도 이어질 전망이다.
현재 대림산업의 누적 신규수주는 총 5조6650억원으로 전년대비 33.9% 증가했고 연간 신규수주는 9조5000억원 수준으로 예상된다.
◆ 다음은 리포트 주요 내용이다.
- 순차입금 증가는 일시적 현상으로 판단
대림산업의 3분기말 순차입금은 1,161십억원으로 2분기 대비 493십억원 증가했는데 이유는 1) 재개발 수주 현장이 늘어나면서 단기대여금이 160십억원 증가했고, 2) 부동산대책이 발표되기 이전 주택 매수세가 일시적으로 급감하면서 예상보다 주택판매가 부진했고, 3) 일반적으로 현금유출이 유입보다 많은 계절성이 나타났기 때문이다.
지방 주택시장이 회복국면에 돌입하면서 미분양주택 판매가 호조를 보이고 있고, 사우디아라비아 얀부 사업장의 선수금 및 SOC 지분 매각 등이 예정되어 있기 때문에 4분기에는 순차입금이 8,000억원대로 하락할 전망이다.
- PBR 1.0배까지 주가 상승 가능할 전망
대림산업에 대한 투자의견 매수와 목표주가 118,000원을 유지한다. 궁극적으로 동사의 주가는 PBR 1.0배 수준으로 상승할 것으로 전망된다.
첫 번째 대림산업의 ROE가 회복국면에 돌입하면서 04년 이후 동사의 평균 PBR인 1.1배까지 회귀할 수 있을 것으로 전망된다.
두번째로 경쟁사 대비 할인요인의 감소이다. 과거 7개년간 대형건설사 대비 동사의 할인률을 감안하더라도 1.0배까지 상승하는데는 무리가 없다는 판단이다.
세번째로 유화부문은 더 이상 동사 밸류에이션의 할인요인이 아니다. 유화부문의 이익이 증가하면서 주택부문의 손실을 과감히 반영할 수 있는 상황이고, 화학업종 Peer group의 밸류에이션을 감안할 때 유화부문으로 인한 주가 디스카운트는 합리적이지 못하다.
[뉴스핌 Newspim] 송협 기자 (backie@newspim.com)
