[뉴스핌=강필성 기자] 메리츠종금증권 성종화 애널리스트는 5일 다음커뮤니케이션에 대해 “2/4분기 영업실적은 전분기 대비 대폭 호조가 될 전망”이라며 “SA 호조는 상품구성 변경에 따른 구조적 경쟁력 제고의 결과로 DA 호조는 성수기, 월드컵, 지방선거 등에 따른 것”이라고 분석했다.

그는 이어 “다음은 올해 폭발적 성장 후 내년 이후 고성장이 지속될 전망”이라며 “검색쿼리 M/S 상승 및 CPC 파트너 변경 및 상품구성 변경에 따른 검색 경쟁력이 제고될 것”이라고 덧붙였다.

성 애널리스트는 이날 다음의 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 9만원에서 11만원으로 22% 상향조정했다.

다음은 보고서 주요내용.

- 영업현황
1. 10 2Q 영업실적 전분기 대비 대폭 호조 전망
1) SA 호조는 상품구성 변경에 따른 구조적 경쟁력 제고의 결과
- 자체 CPC 상품 4th Tier에서 2nd Tier로 올리며 클릭률 상승에 의한 매출 증가
- 자체 CPC 상품 기존 SA 매출의 5%에서 10 2Q 10%로 상승. 연말 15-20% 예상
2) DA 호조는 성수기, 월드컵, 지방선거 등 효과에 따른 것
3) 10 2Q 영업실적, 검색광고 경쟁력 제고란 측면에서 Quality는 종전전망치보다 우수
2. 10 3Q 이후에도 실적 개선 추이 지속 전망
1) SA 상품구성 변경 효과 가속화 전망. 3Q 견조한 증가, 4Q 증가세 가속화 전망
2) DA 3Q 비수기 영향으로 잠시 주춤, 4Q 다시 폭발적 증가 전망
3. 실적 전망치 상향
1) 10 3-4Q 전망치 상향으로 10년 연간 전망치 상향. 11년 이후 연간 전망치도 상향
- 매출 전망치 소폭 상향. 검색광고 상품구성 변경 효과 가속화 추가 반영
- 이익 전망치 대폭 상향. 인건비, 마케팅비, 외주가공비 등 정책비용 전망치 하향
- 10E, 11E EPS 각각 8.0%, 4.5% 상향
4. 검색광고 꾸준한 서비스 업그레이드로 Query M/S 지속 상승 등 경쟁력 제고 추이
1) Main Query M/S 09년 9월 23.6% 찍은 후 하락하다 올해 들어 점진적 상승추이 전환
2) Main Query M/S 2011년말 2012년초 30% 달성 목표
3) Front Page M/S 25% 달성 후 하락하다 올해 들어 가파른 상승세. 5월 25% 탈환
5. 모바일 부문 경쟁력 우수
1) 스마트폰용 애플 7개 + Voice Search, Barcode Search
2) 지도서비스 킬러앱. PC 기반 및 모바일 서비스 모두 최고의 경쟁력
3) Voice Search, Barcode Search 또한 히트 가능성 큼
- Voice Search : 모바일에서 키워드 입력의 불편을 덜어줌
- Barcode Search : 할인점, 백화점 등 유통시장 킬러앱으로 부상할 가능성 있음

- 결론
1. 목표주가 90,000원에서 110,000원으로 22% 상향. 투자의견 BUY 유지
2. Positive : 실적모멘텀. 밸류에이션

- 투자포인트
1. 단기 실적모멘텀 겨냥, 적극적 매수 유효
- 현 시점은 2Q 어닝시즌 직전. 동사 2Q 실적모멘텀 인터넷서비스주 중 가장 우수
2. 하반기에도 실적모멘텀 지속 전망
- 10 3~4Q에도 실적 개선 추이 지속 전망
3. 향후 NHN 대비 Multiple DC 제거, 즉 Multiple 측면 Rerating 기대 가능