[뉴스핌=이연춘 기자] 하이투자증권 GS홈쇼핑은 "장기 성장제한 요인이 상존한다"며 "중국시장 철수 가능성(중경GS 사업 최소화), 경쟁사 대비 MSO 기반 열위에 따른 정책리스크 상존 등은 장기적 관점에서 안정적 성장성을 제한하는 요인으로 작용할 수 있다"고 전망했다.

민영상 연구원은 "하반기에는 실적상승 기조가 다소 둔화될 것으로 보이지만, 2010년 연간 추정실적은 총매출 2조1013억원, 영업이익 1061억원, 순이익 740억원으로 양호한 성장세는 유효할 것"이라고 말했다.

다음은 리포트 전문,


◆1Q OP yoy 14% 증가. 유형상품 실적호조가 보험판매 부진 상쇄

1분기 실적은 당초 보험판매 급감으로 시장기대치를 하회할 것으로 예상했으나 유형상품 판매호조가 외형과 이익증가를 견인하면서 시장컨센서스에 부합. 1분기 총매출과 영업이익은 전년동기대비 각각 22.0%, 14.0% 증가한 5,253억원과 252억원을 기록. 금번 분기에는보험판매가 전년동기보다 30% 이상 급감하면서 이익기여도가 낮아진 것으로 추산되지만 유형상품판매호조에 의한 매출이익 증가가 이를 상쇄하면서 이익증가의 주요인으로 작용.

◆2분기실적상승세지속예상. 하반기에는실적개선폭둔화될듯

2분기에도 실적증가 기조는 지속 가능할 전망. 1) 전년동기 낮았던 실적의 기저효과와 2) 소비경기 상승에 의한 유형상품 판매호조 지속, 2)보험판매의 점진적인 회복 및 4) 마케팅비용 부담완화 등이 기대되기 때문. 2분기 실적은 총매출 5,239억원과 영업이익 272억원으로 전년동기대비 각각 17%, 48% 증가할 것으로 예상. 하반기에는 실적상승 기조가 다소 둔화될 것으로 보이지만, 2010년 연간 추정실적은 총매출 2조1,013억원(yoy +11.1%), 영업이익 1,061억원(yoy +7.0%), 순이익 740억원(+27.0%)으로 양호한 성장세는 유효할 듯.

◆장기성장성제한요인상존. 투자의견기존 Hold 유지

주식가치 측면에서 볼 때 1) 양호한 실적흐름에 의한 펀드멘털 안정화, 2) 배당메리트(주당 3,000원 배당시 4% 배당수익률), 3) 유통업체 중 가장 낮은 매력적 Valuation(2010년 예상실적 대비PER 6.2배) 등의 주가모멘텀이 유효한 것은 사실. 그러나 중국시장 철수 가능성(중경GS 사업 최소화), 경쟁사 대비 MSO 기반 열위에 따른 정책리스크 상존 등은 장기적 관점에서 안정적 성장성을 제한하는 요인으로 작용할 수 있음. 이에 동사에 대한 기존 투자의견 Hold를 그대로 유지. 다만 목표주가는 수익추정 변경에 의해 8.3만원으로 소폭 상향 조정.