[뉴스핌=채애리기자] 최근 공격적인 해외수주정책에 나서고 있는 대림산업에 대해 안정적인 마진 일부를 희생하더라도 수주 증가를 통해 외형과 이익규모를 확대시키려는 전략이란 평가가 나왔다.

27일 우리투자증권 이왕상 애널리스트는 "현재 사우디 얀부 정유공장 프로젝트의 2, 3, 4번 메인 패키지 및 스페셜 패키지 1개에 입찰하는 등을 고려할때 활발한 해외수주 모멘텀이 기대된다"고 말했다.

다음은 보고서 요약.

◆2010년 해외건설 수주정책 공격적으로 변화

- 이 회사는 2010년 해외건설 수주정책을 공격적으로 전환함. 즉 타겟 GP 마진을 기존 15%에서 10% 내외로 하향 조정해 해외수주규모를 전년대비 40% 증가한 4조원으로 늘리겠다는 전략
- 이 회사는 동사의 공격적인 해외건설 수주정책을 마진하락 리스크로 보기보다는 성장성 확보를 위한 바람직한 정책적 변화라고 판단해 투자의견 Buy 및 목표주가 131,000원 유지
- 이 회사는 사우디 얀부 정유공장 프로젝트의 2, 3, 4번 메인 패키지 및 스페셜 패키지 1개에 입찰하고 있으며, UAE Borouge #3 폴리올레핀 및 LDPE 프로젝트에도 입찰하고 있음(4월 경 수주결과 발표 예상). 따라서 4월 이후의 활발한 해외수주 모멘텀을 고려할 때 현재의 주가 조정은 매수 기회로 판단됨

◆마진 하락보다는 성장성 확보에 더욱 주목
- 이 회사의 07년~09년 해외건설 GP마진은 각각 20.5%, 18.2%, 19.0%로서 경쟁사대비 월등히 높은 수준이었으나, 동기간 해외수주 증가율은 13.9%에 그쳐 경쟁사대비 저조했음(GS건설 45%, 삼성엔지니어링 51%)
- 공격적인 해외수주정책으로의 변화는 경쟁사와 유사한 수준의 타겟 마진으로 하향함으로써 안정적인 마진 일부를 희생하더라도 수주 증가를 통해 외형과 이익규모를 확대시키려는 전략으로 판단됨
- 이 회사는 동사의 해외건설 GP마진이 2009년 19%에서 2012년 11%로 크게 하락하는 것으로 가정했으나, 이로 인한 해외건설 부문 수주 및 매출 증가율 (2009~2012, CAGR)은 각각 19%, 35%에 이를 것으로 전망함
- 결과적으로 동기간 매출액 및 영업이익 CAGR은 14.7%, 14.4%에 이를 전망