NH투자증권 강승민 애널리스트는 한라건설에대해 “2009년 연간 매출이 2008년에 18.2% 증가했다”며 “매출 성장은 계속 이어질 것”이라고 진단했다.

또 그는 “올해 상반기 만도 상장이 계획되어 있어 상장에 따른 동사 자산 가치 부각이 기대된다”고 말했다.

다음은 보고서 요약.

◆ 4Q Preview : 매출 7.9%(YoY) 감소, 영업이익 19.5%(YoY) 증가 전망

한라건설의 4분기 매출액은 전년 동기 대비 7.9% 감소한 4,020억원, 4분기 영업이익은 전년 동기 대비 19.5% 증가한 365억원을 기록할 전망.

이는 당사 예상(4,775억원, 334억원)과 시장 컨센서스(4,438억원, 351억원) 대비 매출은 하회하나 영업이익은 상회한 수준임.

매출이 예상보다 감소한 이유는 토목과 주택부문에서 신규 착공 사업지가 4분기에 증가하지 않은 상태에서 현대중공업 관련 매출이 감소하였기 때문.

하지만 2009년 연간 매출이 2008년에 18.2% 증가해 동사 매출 성장은 계속 이어지고 있다고 판단. 영업이익은 자체사업 비중 확대와 판관비 감소로 시장 예상보다 상회함.

◆ 투자포인트: 1) 신용리스크 감소, 2) 만도 상장, 3) Valuation 매력 부각

1) 신용리스크 감소 : 2010년 1월 15일 회사채 발행시 같은 BBB+ 신용등급 회사채(민평, 2년 기준) 금리에 비해 24bp 할인된 7.9%로 결정됨. 이전 2009년에는 73bp, 17bp 할증된 금리 수준이었던 점을 감안하면 동사 신용리스크가 감소하고 있는 점을 보여줌.
2) 만도 상장 : 2010년 상반기 만도 상장이 계획되어 있어 상장에 따른 동사 자산 가치 부각이 기대.
3) Valuation 매력 부각 : 2010년 기준 동사 예상 P/E가 3.2배로 낮은 가운데 신용리스크 감소로 동사 가치 저평가에 대한 인식이 부각될 전망

◆ 투자의견 매수와 목표주가 45,000원 유지
동사에 대한 투자의견 매수와 목표주가 45,000원을 유지. 투자의견 매수를 유지하는 이유는 1)2010년에도 매출과 이익 성장이 이어질 전망이고, 2)2010년 상반기 만도 상장이 계획되어 있고, 3)동사 재무리스크가 계속 감소하고 있으며, 4)2010년 예상 P/E가 3.4배로 낮아 Valuation 매력이 높기 때문.