[뉴스핌 Newspim=안보람 기자] 우리투자증권은 8월 금융통화위원회에서 정책기조의 점진적 변화를 시사해지만 금리인상까지는 아직시간이 남았다고 진단했다.

우리투자증권 박종연 애널리스트는 11일 이와같이 설명하고 "기준금리 인상까지는 시간이남아있다는 점에서 단기딜링 수요와 캐리수요가 유입되며 채권수익률은 단기적으로 하향 안정될 것"이라고 내다봤다.

다만 박 애널리스트는 "통화긴축이 늦어질 수록 기대 인플레이션 상승으로 금리상승압력은 누적될 것"이라고 지적했다.

이로 인해 자산배분 측면에서는 고정금리를 지급하는 채권보다 실물자산과 인플레이션 헷지 기능을 가진 주식의 선호도가 높아질 것이며, 향후기대 인플레이션을 억제하기 위해 더욱 강력한 통화긴축이 필요할 것이라는게 박 애널리스트의 판단이다.

그는 또 "단기적으로는 딜링전략과 1~2년 만기를 중심으로 한 캐리전략이 유효할 전망"이라며 "인플레이션 기대심리를 낮추기 위한 각국 중앙은행의 노력이 나타나거나 충분한 금리상승이 이뤄지기까지는 여전히 방어적인 포지션을 유지할 것"을 제안했다.


다음은 보고서 요약이다.

정책기조의 점진적인 변화 속에 금리인상까지는 아직 시간 남아

경기여건이 최악의 상황에서 벗어나고 있는 만큼 자연스럽게 그동안 극단적으로 취해졌던 각종 경기부양책의 강도 역시 완화되고 있다. 정책당국 입장에서는 정책기조 전환시 나타날 수 있는 과잉반응을 최소화하기 위해 정책변화를 점진적으로 실행하는 것이 당연한 것으로 ‘포괄적인 의미에서의 출구전략’은 오래 전부터 시작되었다고 할 수 있다. 하지만 통화정책기조의 점진적인 변화에도 불구하고 기준금리 인상은 자생적인 경기회복을 확인할 필요가 있어 내년 초가 유력할 전망이다. 따라서 기준금리 인상까지는 시간이 남아있다는 점에서 단기딜링 수요와 캐리수요가 유입되며 채권수익률은 단기적으로 하향 안정될 것으로 예상된다.

통화긴축 늦어질수록 기대 인플레이션 상승으로 금리상승 압력은 누적

그러나 궁극적으로는 출구전략이 늦어질수록 금리상승 압력이 누적되고 있음에 주의해야 한다. 경제여건이 극단적인 침체에서 벗어나 정상화되고 있는데 반해 여전히 통화정책은 극단적인 완화상태를 유지한다면 이는 인플레이션이 발생하는 최상의 조건을 만들어 주는 것이다. 이로 인해 자산배분 측면에서는 고정금리를 지급하는 채권보다 실물자산과 인플레이션 헷지 기능을 가진 주식의 선호도가 높아질 것이며, 향후 기대 인플레이션을 억제하기 위해 더욱 강력한 통화긴축이 필요할 전망이다. 관건은 경기회복세가 지속되느냐 하는 것인데 최근 경제지표에서는 민간의 경제활동 정상화 징후가 나타나면서 정부주도의 경기회복이 민간주도로 이어질 가능성이 높아지고 있다.

단기딜링 이후 위험관리 기회로 삼아야

이상을 감안할 때 통화정책기조의 점진적인 변화에도 불구하고 기준금리 인상까지는 시간이 남아 있다는 점에서 단기적으로는 딜링전략과 1~2년 만기를 중심으로 한 캐리전략이 유효할 전망이다. 그러나 궁극적으로는 출구전략이 늦어질수록 금리상승 압력이 누적될 것으로 예상됨에 따라 이후에는 위험관리를 강화하는 것이 바람직해 보인다. 최근 글로벌 금리상승의 근본적인 원인은 출구전략(Exit Strategy) 자체에 대한 두려움이라기보다는 경기회복에 후행하는 출구전략으로는 인플레이션이 적절하게 통제되기 어렵고 결과적으로 더욱 강력한 긴축이 나타날 수 있다는 두려움에서 비롯된 것으로 여겨진다. 따라서 인플레이션 기대심리를 낮추기 위한 각국 중앙은행의 노력이 나타나거나 충분한 금리상승이 이뤄지기까지는 여전히 방어적인 포지션을 유지하기를 제안한다.