[뉴스핌 Newspim] 뉴스핌은 아이투신 김형호 채권운용본부장이 직접 쓴 '매니저가 쓴 채권투자노트'를 연재합니다. 김 본부장은 20여년 동안 채권시장에서 몸 담아온 베테랑 펀드매니저입니다. 일반인들에게는 어려운 채권을 알기 쉽게 풀이해 독자들이 채권을 이해하는 데 큰 도움이 될 것으로 기대됩니다. 독자여러분의 많은 관심과 성원 부탁드립니다.《편집자주》
6-4-6. KCC56회 해외교환사채
예제6) KCC56 해외교환사채의 발행정보, Credit Risk, 채권가치 분석 등을 통하여 투자손익그래프를 그려보자.
ㅇ KCC56 해외교환사채 발행정보는 다음과 같다.
- 신용등급: (한기평, 한신정)
- 발행일: 2007.10.30일
- 만기일: 2012.10.30일
- 표면금리(Coupon): 0%
교환대상 종목별 교환조건은 다음과 같다.
ㅇ KCC 요약 대차대조표(Balance Sheet)는 다음과 같다.
- KCC56 해외교환사채에 투자하므로, 자기자본 규모가 중요하다. 사채는 주주에 앞서 청구권을 가지기 때문에 자본이 충분하다면 사채의 안전성이 그 만큼 높아진다. KCC는 부채비율이 58%로 자본구조가 매우 안정적이다.
- KCC의 자산은 비유동자산 위주로 구성되어 있어 유동성은 다소 떨어질 수 있다.
- KCC의 총 발행주식수는 10,520,000주이고, 자기자본은 3,837,953백만이므로,
- 주당 장부가격(Book Value)은 364,824원이다.
ㅇ KCC56 해외교환사채의 가치분석
- 2008년 11월 현재, KCC56회 해외교환사채는 Hedge펀드의 급매물이 출회되면서 액면의 70~80%수준에서 거래되었다.
- KCC56회 해외교환사채(KCC주식교환)를 85달러, 90달러, 95달러에 투자한다고 가정하고 Payoff 곡선을 그려보자. (환헤지 비용은 매입가격에 포함되었다고 가정하고 달러기준 수익률 추정)
- KCC56회 해외교환사채(KCC주식교환) 현재가격을 고정시킨 후, 미래의 현금흐름을 현재가격에 일치시키는 내부수익률법으로 채권투자수익률을 구할 수 있다.
KCC56 해외교환사채(KCC주식교환)를 $85에 매수할 경우 채권수익률은 다음과 같다.
*2010년 10월 30일 풋옵션 가격은 $104.43이다.
*할인율 11.16%는 시행착오법으로 계산했다. (내부수익률법)
* KCC56 해외교환사채(KCC주식교환)를 2008년 11월 19일에 $85에 매입한다면, 풋옵션행사일까지 채권투자수익률은 연11.16%이다.
KCC56 해외교환사채(KCC주식교환)를 $90에 매수할 경우 채권수익률은 다음과 같다.
*2010년 10월 30일 풋옵션 가격은 $104.43이다.
*할인율 7.95%는 시행착오법으로 계산했다. (내부수익률법)
* KCC56 해외교환사채(KCC주식교환)를 2008년 11월 19일에 $90에 매입한다면, 풋옵션 행사일까지 채권투자수익률은 연7.95%이다.
KCC56 해외교환사채(KCC주식교환)를 $95에 매수할 경우 채권수익률은 다음과 같다.
*2010년 10월 30일 풋옵션 가격은 $104.43이다.
*할인율 4.98%는 시행착오법으로 계산했다. (내부수익률법)
* KCC56 해외교환사채(KCC주식교환)를 2008년 11월 19일에 $95에 매입한다면, 풋옵션 행사일까지 채권투자수익률은 연4.98%이다.
KCC56 해외교환사채(KCC주식교환)의 매입가격별 채권투자수익률을 요약하면 다음과 같다.
*2010.10.30일 풋옵션 행사한다고 가정.
KCC56 해외교환사채(KCC주식교환) 투자손익곡선은 다음과 같다.
에 매입할 경우, KCC 주가가 707,361원 이하에 있을 경우에는 채권으로만 연11.16%의 수익이 나온다.
KCC 주가가 707,361원 이상 상승할 경우에는 주가 상승분 만큼 수익이 높아진다.
KCC의 주당 장부가치(Book Value)가 364,824원이라는 점을 감안하면 KCC56회 해외교환사채(KCC주식 교환)는 채권가치를 보고 매수하는 것이 바람직하다.
기간이 경과하면, 주가 손익분기점은 채권이자 만큼 올라가게 된다. 주식으로 전환하면 미수령 이자는 지급되지 않는다.
현재는 국내법인이 발행한 해외 주식관련사채는 발행 후 1년이 경과한 후에 내국인이 매입할 수 있다.
6-4-6. KCC56회 해외교환사채
예제6) KCC56 해외교환사채의 발행정보, Credit Risk, 채권가치 분석 등을 통하여 투자손익그래프를 그려보자.
ㅇ KCC56 해외교환사채 발행정보는 다음과 같다.
- 신용등급: (한기평, 한신정)
- 발행일: 2007.10.30일
- 만기일: 2012.10.30일
- 표면금리(Coupon): 0%
교환대상 종목별 교환조건은 다음과 같다.
ㅇ KCC 요약 대차대조표(Balance Sheet)는 다음과 같다.
- KCC56 해외교환사채에 투자하므로, 자기자본 규모가 중요하다. 사채는 주주에 앞서 청구권을 가지기 때문에 자본이 충분하다면 사채의 안전성이 그 만큼 높아진다. KCC는 부채비율이 58%로 자본구조가 매우 안정적이다.
- KCC의 자산은 비유동자산 위주로 구성되어 있어 유동성은 다소 떨어질 수 있다.
- KCC의 총 발행주식수는 10,520,000주이고, 자기자본은 3,837,953백만이므로,
- 주당 장부가격(Book Value)은 364,824원이다.
ㅇ KCC56 해외교환사채의 가치분석
- 2008년 11월 현재, KCC56회 해외교환사채는 Hedge펀드의 급매물이 출회되면서 액면의 70~80%수준에서 거래되었다.
- KCC56회 해외교환사채(KCC주식교환)를 85달러, 90달러, 95달러에 투자한다고 가정하고 Payoff 곡선을 그려보자. (환헤지 비용은 매입가격에 포함되었다고 가정하고 달러기준 수익률 추정)
- KCC56회 해외교환사채(KCC주식교환) 현재가격을 고정시킨 후, 미래의 현금흐름을 현재가격에 일치시키는 내부수익률법으로 채권투자수익률을 구할 수 있다.
KCC56 해외교환사채(KCC주식교환)를 $85에 매수할 경우 채권수익률은 다음과 같다.
*2010년 10월 30일 풋옵션 가격은 $104.43이다.
*할인율 11.16%는 시행착오법으로 계산했다. (내부수익률법)
* KCC56 해외교환사채(KCC주식교환)를 2008년 11월 19일에 $85에 매입한다면, 풋옵션행사일까지 채권투자수익률은 연11.16%이다.
KCC56 해외교환사채(KCC주식교환)를 $90에 매수할 경우 채권수익률은 다음과 같다.
*2010년 10월 30일 풋옵션 가격은 $104.43이다.
*할인율 7.95%는 시행착오법으로 계산했다. (내부수익률법)
* KCC56 해외교환사채(KCC주식교환)를 2008년 11월 19일에 $90에 매입한다면, 풋옵션 행사일까지 채권투자수익률은 연7.95%이다.
KCC56 해외교환사채(KCC주식교환)를 $95에 매수할 경우 채권수익률은 다음과 같다.
*2010년 10월 30일 풋옵션 가격은 $104.43이다.
*할인율 4.98%는 시행착오법으로 계산했다. (내부수익률법)
* KCC56 해외교환사채(KCC주식교환)를 2008년 11월 19일에 $95에 매입한다면, 풋옵션 행사일까지 채권투자수익률은 연4.98%이다.
KCC56 해외교환사채(KCC주식교환)의 매입가격별 채권투자수익률을 요약하면 다음과 같다.
*2010.10.30일 풋옵션 행사한다고 가정.
KCC56 해외교환사채(KCC주식교환) 투자손익곡선은 다음과 같다.
에 매입할 경우, KCC 주가가 707,361원 이하에 있을 경우에는 채권으로만 연11.16%의 수익이 나온다.
KCC 주가가 707,361원 이상 상승할 경우에는 주가 상승분 만큼 수익이 높아진다.
KCC의 주당 장부가치(Book Value)가 364,824원이라는 점을 감안하면 KCC56회 해외교환사채(KCC주식 교환)는 채권가치를 보고 매수하는 것이 바람직하다.
기간이 경과하면, 주가 손익분기점은 채권이자 만큼 올라가게 된다. 주식으로 전환하면 미수령 이자는 지급되지 않는다.
현재는 국내법인이 발행한 해외 주식관련사채는 발행 후 1년이 경과한 후에 내국인이 매입할 수 있다.
