NH투자증권 안지현 애널리스트는 9일 조선 관련 하반기 전망자료를 내고 투자의견 '중립'을 유지했다.

그는 "현재 국내 대형사들의 수주잔고는 대부분 2012년 1/4분기까지 채우고 있는 상황이다. 업체들은 2012년 하반기 초까지 남은 기간 동안 3분기 분량 이상에 해당하는 수주물량을 추가로 확보해야만 조선 부문의 전년대비 감익 회피가 가능하다"며 "2013년에는 수주잔량 소진과 직전 호황기 대비 한단계 축소된 발주규모로 건조일감이 전체 건조능력 대비 41.6%로 크게 감소할 전망"이라고 진단했다.

다음은 리포트 내용.


█ 끝나지 않은 수급조정과 확대 중인 건조설비, 중립 투자의견 유지

2008년 4분기부터 신조선 발주시황의 둔화기가 시작된 이후 현재까지 둔화기 조기 탈출을 위한 수급조정 노력 진행 중이다. 그러나 직전 초호황기 동안 형성된 선박 공급과잉 해소에는 추가적인 시간이 필요할 전망이다. 2009년 상반기까지 전무한 수준인 상선 신조선 발주는 하반기부터 조금씩 나타날 전망이나 이는 극소량에 불과할 것으로 예상한다. 추세적 회복은 2011년부터 나타날 것으로 추정되나 연간 상선 발주량은 2008년의 30% 수준인 4,000만dwt에 불과해 직전 사이클에 비해 전세계적으로 크게 확대된 건조 스페이스(도크여력)를 채우기에는 역부족일 전망이다.



█ 조선산업 전성기 종료, 2013년부터 일부 업체 감익 가능성 고려

현재 국내 대형사들의 수주잔고는 대부분 2012년 1분기 선표까지 채우고 있는 상황이다. 따라서 업체들은 2012년 하반기 초까지 남은 기간 동안 세 분기 분량 이상에 해당하는 수주물량을 추가로 확보해야만 조선 부문의 전년대비 감익 회피가 가능하다. 해양 프로젝트의 추가 수주 가능성 반영 시 상선 건조일감이 적어도 연간 건조능력의 80%를 충족시켜야만 안정적 실적 달성 가능하다고 판단된다. 대형 4사의 2012년 연간 건조일감은 전년과 비슷한 2,936만dwt로 예상되어 2011년 수준의 실적을 기록할 전망이다. 그러나 2013년에는 수주잔량 소진과 직전 호황기 대비 한 단계 축소된 발주규모로 건조일감이 전체 건조능력 대비 41.6%에 불과한 1,456만dwt로 크게 감소할 전망이다. 따라서 대체사업 미 발굴 시 해양부문을 포함해도 1년치 건조일감을 확보하기는 어려워 보여 실적 감익 가능성이 높아질 것으로 판단한다.



█ 투자선호종목: 현대중공업 (매수, 목표주가 280,000원)

조선업종 내 투자선호종목으로 현대중공업을 제시하며, 동사에 대한 기존의 매수 투자의견과 목표주가 280,000원 유지한다. 투자포인트로는 1) 높은 평균 건조선가 상승률과 2) 업종 내에서 가장 높은 원가절감 수혜 및 3) 조선사업에 대한 낮은 의존도를 제시한다.