박종대 하이투자증권 애널리스트는 10일 웅진씽크빅에 대해 "2003년 65%에 달했던 학습지 부문 매출비중은 2008년 55%까지 감소했고, 신규사업부문인 스쿨사업본부와 단행본 사업이 각각 8%, 6%까지 매출비중이 증가하면서 신규성장동력으로 자리잡고 있다"며 "올해 매출과 영업이익은 각각 전년대비 각각 6.9%, 23.5% 성장한 8390억원, 819억원(영업이익률 9.8%) 수준이 예상된다"고 분석했다.
다음은 리포트 내용.
◆ 학습지부문 비중 감소와 신규사업부문의 강화
이 회사는 학습지 시장의 성장 둔화에도 불구하고 사업구조의 성공적인 쇄신으로 지속적인 성장을 해오고 있다. 2003년 65%에 달했던 학습지 부문 매출비중은 2008년 55%까지 감소했고, 신규사업부문인 스쿨사업본부와 단행본 사업이 각각 8%, 6%까지 매출비중이 증가하면서 신규성장동력으로 자리잡고 있다. 특히, 올해 스쿨사업본부는 방과후영어교실 등 방과후학교의 본격화로 매출비중이 10%를 넘어설 것으로 보이며, 스테디 셀러를 중심으로 한 단행본 사업의 안정성과 필수 교육기재로 자리잡은 전집류의 지속적인 매출 증대가 기대된다. 학습지 부문 또한 꾸준한 신규상품 개발로 성장을 이어가고 있는데, 책읽기 프로그램 성장세 둔화와 사교육소비위축 위험에도, 신규 런칭한 유치원영어학습지 부문이 이를 보완하면서 5.4% 성장이 가능할 전망이다.
◆ 1분기 저소득층 사교육소비 지출 증가세 이어질 전망
지난 4분기 소득수준 하위 20% 계층인 소득 1분위 가계의 사교육비 지출이 전년동기 대비 28.5% 증가하여 3분위(YoY 1.7%)와 5분위(YoY 10.8%)를 크게 앞섰는데, 이는 가계대출이자율이 지난 10월 7.8%를 정점으로 올해 1월 5.84까지 하락하면서 가계이자부담액 감소로 가계 가처분소득이 증가했기 때문으로 해석된다. 이러한 가계대출이자율은 CD금리하락세와 함께 당분간 지속될 것으로 보여 저소득층 고객비중이 높은 동사와 같은 학습지 업체들의 실적 안정화에 기여할 것으로 예측된다.
◆ 양호한 실적전망 대비 저평가 매력
올해 매출과 영업이익은 각각 YoY 6.9%, 23.5% 성장한 8,390억원, 819억원(영업이익률 9.8%) 수준이 예상되는데, 양호한 실적전망에도 불구하고 동사의 주가는 최근 1개월동안 지속적인 하락세에 있다. 특히 높은 외국인 보유비율(약 35%) 때문에 환율 등 외부적인 요인에 따라 주가 변동성이 커지고 있다. 목표주가 20,400원(12MF 기준 PER 10배), 투자의견 매수를 유지한다. 현재주가 15,450원은 12개월 Forward기준 PER 7.5배로 시장 밸류에이션(MSCI Korea 12MF) 10.7배와 교육주 평균 PER(크레듀 제외) 10.1배와 비교해도 현저한 저평가 상태이며, 펀더멘탈과 무관한 주가급락시 저가 매수 전략이 유효하다.
다음은 리포트 내용.
◆ 학습지부문 비중 감소와 신규사업부문의 강화
이 회사는 학습지 시장의 성장 둔화에도 불구하고 사업구조의 성공적인 쇄신으로 지속적인 성장을 해오고 있다. 2003년 65%에 달했던 학습지 부문 매출비중은 2008년 55%까지 감소했고, 신규사업부문인 스쿨사업본부와 단행본 사업이 각각 8%, 6%까지 매출비중이 증가하면서 신규성장동력으로 자리잡고 있다. 특히, 올해 스쿨사업본부는 방과후영어교실 등 방과후학교의 본격화로 매출비중이 10%를 넘어설 것으로 보이며, 스테디 셀러를 중심으로 한 단행본 사업의 안정성과 필수 교육기재로 자리잡은 전집류의 지속적인 매출 증대가 기대된다. 학습지 부문 또한 꾸준한 신규상품 개발로 성장을 이어가고 있는데, 책읽기 프로그램 성장세 둔화와 사교육소비위축 위험에도, 신규 런칭한 유치원영어학습지 부문이 이를 보완하면서 5.4% 성장이 가능할 전망이다.
◆ 1분기 저소득층 사교육소비 지출 증가세 이어질 전망
지난 4분기 소득수준 하위 20% 계층인 소득 1분위 가계의 사교육비 지출이 전년동기 대비 28.5% 증가하여 3분위(YoY 1.7%)와 5분위(YoY 10.8%)를 크게 앞섰는데, 이는 가계대출이자율이 지난 10월 7.8%를 정점으로 올해 1월 5.84까지 하락하면서 가계이자부담액 감소로 가계 가처분소득이 증가했기 때문으로 해석된다. 이러한 가계대출이자율은 CD금리하락세와 함께 당분간 지속될 것으로 보여 저소득층 고객비중이 높은 동사와 같은 학습지 업체들의 실적 안정화에 기여할 것으로 예측된다.
◆ 양호한 실적전망 대비 저평가 매력
올해 매출과 영업이익은 각각 YoY 6.9%, 23.5% 성장한 8,390억원, 819억원(영업이익률 9.8%) 수준이 예상되는데, 양호한 실적전망에도 불구하고 동사의 주가는 최근 1개월동안 지속적인 하락세에 있다. 특히 높은 외국인 보유비율(약 35%) 때문에 환율 등 외부적인 요인에 따라 주가 변동성이 커지고 있다. 목표주가 20,400원(12MF 기준 PER 10배), 투자의견 매수를 유지한다. 현재주가 15,450원은 12개월 Forward기준 PER 7.5배로 시장 밸류에이션(MSCI Korea 12MF) 10.7배와 교육주 평균 PER(크레듀 제외) 10.1배와 비교해도 현저한 저평가 상태이며, 펀더멘탈과 무관한 주가급락시 저가 매수 전략이 유효하다.
