박태준 우리투자증권 애널리스트는 10일 에스에프에이와 관련, "전방산업 악화에 따른 디스플레이 사업부문의 수주축소에 대한 리스크에도 불구하고 긍정적인 투자의견을 유지한다"며 "이는 현금성 자산 보유에 따른 우량한 재무구조 유지와 엔고현상으로 인해 일본의 주요 경쟁사 대비 판가 경쟁력이 강화 될 것이기 때문이다"라고 말했다.

다음은 리포트 내용이다.

◆ 목표주가 4만5000원...투자의견 'Buy' 유지

에스에프에이에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 4만5000원을 유지한다. 전방산업 악화에 따른 디스플레이 사업부문의 수주축소에 대한 리스크에도 불구하고 긍정적인 투자의견을 유지하는 이유는, ▲ 1090억원(+22% q-q)의 현금성 자산을 보유해 우량한 재무구조를 유지하고 있는 것과 ▲ 엔고 현상으로 인해 일본의 주요 경쟁사 대비 판가 경쟁력이 강화될 것으로 예상되기 때문이다. ▲ 원자재 가격 하락으로 인해 매출원가는 기존 수준으로 회귀할 가능성이 높은 것으로 판단되고, 4) 지속적인 주주친화 정책을 추진할 것으로 예상되기 때문이다.

◆ 4Q 매출액 역대 최대...영업이익률 및 수주잔고는 감소

2008년 4/4분기 실적은 매출액 1742억원(+69.5% y-y), 영업이익 229억원(+22.1% y-y)으로 시장 컨센서스 (매출액 1353억, 영업이익 194억원)를 상회하는 실적을 달성했다. 모든 사업부가 양호한 실적을 시현했고, 특히 디스플레이 사업부문은 매출액 측면에서 큰 폭의 성장세를 기록했다. 매출 비중은 낮지만, 물류시스템 사업부문 또한 큰 폭의 매출 성장률을 시현했다. 참고로 디스플레이 사업부문의 매출액은 1227억원(+73.2% y-y)으로, 주요 고객사의 신규 라인 투자와 해외 매출을 바탕으로 큰 폭의 매출 성장을 기록했고, 물류시스템 사업부문의 매출액은 273억원(+86.8%, y-y)으로 동사업부문에 대한 동사의 우월한 경쟁력을 증명했다. 반면 ▲ 원자재가가 높았던 2008년 중반에 구매한 원자재와 ▲ 일본에서 수입하는 일부 부품류의 엔고로 인한 단가 상승으로 인해 매출원가가 6.1%p 상승했으나, 판관비 통제로 영업이익률은 전년 대비 -5.1%p 감소한 13.1%를 시현했다. 수주잔고는 전년 대비 소폭 감소한 2255억원 수준이다.

◆ 주주친화정책 기조 유지

지난해 하반기 급격한 주가하락 이후 주주가치 보호를 위해 100억원 규모의 자사주 매입을 시행했다. 또한 지난 2008년에도 주당 1400원(배당 성향 24.9%)의 배당 결의를 했으며, 이는 배당성향 20~30%를 유지하겠다고 밝힌 것에 부합하는 수준이다. 동사는 향후에도 지속적으로 20% 대의 배당성향을 유지할 것으로 예상된다.