백지애 동양종합금융증권 애널리스트는 8일 한국공항 투자 보고서를 통해 "국적항공사 계열사인 한국공항(대한항공)과 아스공항(아시아나항공)을 중심으로 시장이 양분되어 있는 국내 지상조업시장은 사업면허가 신고제로 전환된 이후 진입장벽이 완화되면서 시장경쟁이 심화되고 있는 상황"이라며 "그러나 이러한 경쟁심화에도 대한항공에서 발생하는 매출을 기반으로 한 captive market 확보로 한국공항은 안정적인 성장이 가능할 것으로 기대된다"고 밝혔다.

그는 또 "올해 매출액 3,405억원(+9.1%), 영업이익 321억원(+79.9%)의 영업실적을 기록할 것으로 전망되며, 이러한 예상실적을 반영하여 목표주가 5ㅁ만4000원으로 투자의견 Buy를 제시한다"며 "그러나 경기둔화에 따른 항공수요 성장률 둔화 가능성, 높은 계열사 의존도와 적은 거래량 등은 투자 리스크로 작용할 수 있다"고 덧붙였다.

다음은 보고서 주요 내용.

■ 항공기 지상조업 국내시장 M/S 1위
‘07년 매출액 3,120억원(+11.6% yoy), 영업이익 178억원(+5.9% yoy)의 영업실적을 기록한 한국공항은 한진그룹 계열 항공기 지상조업(Ground Handling) 전문업체로 국내시장 M/S 1위를 유지하고 있다. 매출구성은 항공기 지상조업, 화물조업, 급유, 용역 등을 포함한 항공운수 보조사업 부문이 전체 매출의 87.9%, 석회석 생산/판매 7.1%, 생수 3.2%, 축산물/농산물은 1.1%의 비중을 나타내고 있다.

■ 시장경쟁은 심화되었으나 안정적인 성장 기대
국적항공사 계열사인 한국공항(대한항공)과 아스공항(아시아나항공)을 중심으로 시장이 양분되어 있는 국내 지상조업시장은 사업면허가 신고제로 전환된 이후 진입장벽이 완화되면서 시장경쟁이 심화되고 있는 상황이다. 그러나 이러한 경쟁심화에도 대한항공에서 발생하는 매출을 기반으로 한 captive market 확보로 동사는 안정적인 성장이 가능할 것으로 기대된다.

■ 지속적인 구조조정으로 수익성 개선
‘08년 2Q 동사는 매출액 824억원(+9.8% yoy), 영업이익 79.5억원(+208.1% yoy)의 영업실적을 기록, 수익성이 크게 개선된 것으로 나타났다. 이는 생산성 향상과 고용조정을 지속적으로 추진하고, 이러한 구조조정으로 위탁용역 비중이 높아지면서 점진적으로 원가율이 하락하는 효과가 나타나고 있기 때문으로 분석된다.

■ Valuation
동사는‘08년 매출액 3,405억원(+9.1%), 영업이익 321억원(+79.9%)의 영업실적을 기록할 것으로 전망되며, 이러한 예상실적을 반영하여 목표주가 54,000원으로 투자의견 Buy를 제시한다. 그러나 경기둔화에 따른 항공수요 성장률 둔화 가능성, 높은 계열사 의존도와 적은 거래량 등은 투자 리스크로 작용할 수 있다.