현대증권 이상재 이코노미스트의 '연준과 ECB간 금리정책 시나리오별 유가영향' 보고서 요약입니다.


인플레압력 확대로 인한 세계 각국의 금리인상 물결 불구, 핵심 사안은 연준과 ECB 금리정책

고유가로 인해 인플레 압력이 확산되면서 신흥국가의 정책금리 연쇄 인상 및 선진국의 금리인상 경고가 이어지고 있다. 당사는 이러한 정책금리 인상 물결이 세계경제에 미치는 영향과 관련하여 여전히 신흥국가보다는 선진국의 금리인상 폭 이 관건인 것으로 판단한다.

세계경제의 스태그플레이션 우려를 높이고 있는 국제유가 상승세가 미국과 유로 존간의 정 책금리 차의 영향을 받는 달러가치 변동에 의해 좌우되고 있을 뿐만 아니라, 세계 유효수요에서 차지하는 신흥국가의 비 중이 미미하다는 점에서 선진국 유효수요가 여전히 세계경제 향방에 절대적이기 때문이다.

하반기 세계경제, 최선의 조합은 양국 금리동결, 반면 최악의 조합은 연준 동결 및 ECB 금리인상

하반기 세계경제의 새로운 변수로 부상한 미국과 유로 존의 금리인상 가능성과 관련하여 ECB가 연준보다 금리인상을 단 행할 가능성이 높은 것으로 판단된다. 그러나 유로 존의 정책금리가 이미 중립금리 영역에 위치하고 있다는 점에서 금리 인상 여력면에서는 유로 존보다는 미국이 더 큰 상황이다.

미 달러화 가치 및 국제유가 영향 경로를 통해 양국의 정책금 리 변동 시나리오별 세계경제 영향을 검토한 결과, 당사는 하반기 세계경제에 있어 최상의 조합은 양국 모두 구두 경고에 그치며 정책금리를 동결하는 경우이고, 최악의 조합은 연준이 동결하는 반면 ECB는 금리인상을 지속하는 경우가 될 것 으로 판단된다. 한편, 차상위 조합은 연준의 점진적 금리인상과 ECB의 동결의 경우가 될 것이며, 차하위 조합은 양국의 동반 금리인상의 경우가 될 것이다.

3분기 최악의 조합에서 4분기 차상위 조합으로 진전 예상 뉴욕증시 장기 상승추세 유효 예상

당사는 미국과 유로 존의 경기여건을 감안한 결과, 3분기에는 연준과 ECB가 최악의 조합을 보일 것이나 연말로 갈수록 미 연준의 금리인상 기대가 높아지면서 차상위 조합으로 이행될 것으로 판단한다. 따라서 사상최고 행진을 지속하고 있 는 국제유가가 하반기 세계경제의 걸림돌로 부상한 상황에서, 미 연준의 금리인상 기대에 의한 달러화 강세와 이를 통한 국제유가의 하향 안정 가능성은 하반기 세계경제에 구원투수의 역할을 하게 될 것이다.

지금은 비록 뉴욕증시가 조정국 면을 전개하고 있지만 하반기 중 대세상승 재개 가능성은 유효한 것으로 판단된다.