[뉴스핌=김신정기자] CJ투자증권 채정희 애널리스트는 14일 CJ CGV와 관련, "지난 4/4분기 실적이 시장기대치를 소폭 하회할 것으로 보인다"며 "다만 향후 M/S증가와 비상영부문 매출 비중 확대가 지속될 전망"이라고 평가했다.

채 애널리스트는 이어 "올해 본격적인 실적개선이 기대된다"며 "투자의견 '매수'를 유지하며 목표주가 2만700원을 유지한다"고 말했다.

다음은 리포트 요약이다.

◆ 4분기 실적 – 시장기대치 소폭 하회 예상

4분기 예상실적은 매출 776억원(전년동기대비 +15.1%), 영업이익 53억원(–
22.9%)으로 매출은 시장 컨센서스(712억원)를 소폭 상회하나, 영업이익은 컨센서스(62억원)를 하회한 것으로 추산. 4분기 영화흥행 부진에도 전년대비 사이트 수 확장(9개관)으로 외형적 매출은 성장했으나, 영업이익 부진은 사이트 증가에 따른 추가적 감가상각비와 판관비 증가부담에 따른 결과임.

◆ 긍정적 시그널 감지 - M/S증가, 비상영부문 매출비중 확대지속

4분기 블록버스터의 부재로 인한 동사의 관람객수 증가율 둔화에도 불구, 관람객수 기준 M/S의 증가는 향후 전국영화관람객의 성장둔화에도 추가적 성장을 가능케 할 긍정적인 시그널임. 관람객수 기준 M/S는 4분기 34.4%로 전년동기(29.9%)보다 4.5%p 상승함. 이는 집객효과가 높은 사이트의 선점 및 신규 오픈 사이트의 영업 정상화에 따른 것으로 판단되며, 향후 업계 1위의 안정적 M/S 지위는 강화될 것으로 예상. 매점과 광고매출 비중은 06.4Q 24.4% 07.4Q 26.9%로 지속적으로 증가한 것으로 추정. 매점매출은 1인당 소비금액의 상승(06.4Q 1,235원 07.4Q 1,381원)으로 약 19% 증가한 120억원을, 광고매출은 새로운 광고매체로서의 인지도 상승으로 약 40% 증가한 89억원 수준을 기록할 것으로 예상됨. 또한, 프리미엄 서비스 제공 등에 따른 티켓가격의 차별화로 평균티켓가격(ATP) 또한 06.4Q 5,700원 수준에서 5,900원 수준으로 상승한 것도 향후 추가적 매출상승을 위한 긍정적인 시그널임.

◆ 2008년 본격적인 실적개선 기대

2008년 매출은 (1)안정적인 M/S, (2) 매출구조 다변화로 지속적 성장이 가능할 것으로 예상. 07년 30% 수준의 M/S는 신규오픈 사이트의 영업정상화에 따라 08년 약 33% 수준으로 성장할 것으로 기대되며(그림3), 안정적 업계 1위 M/S는 향후 가격경쟁을 탈피, 다양한 서비스 제공 등을 통한 간접적 ATP 상승을 가능케 하여 추가적 상영매출 상승에 기여할 것으로 기대. 일인당 매점소비금액의 지속적 상승(07년(E)1,380원 08(E) 1,430원)과 대형광고주와의 안정적 계약으로 매점과 광고매출 비중은 07(E) 27% 08년(E) 28% 수준으로 증가하여, 추가적 매출상승 및 수익성 개선에 기여할 것으로 전망. 또한 2008년에는 비용부담 완화로 이익개선 여력이 높아질 것으로 예상. 1) 공격적 증설의 일단락 (07년 +9개관, 08년(E) +3개관 계획, 직영기준 )으로 신규오픈 사이트의 이익률 훼손 감소, 2) 07년 자회사 조이큐브 손실분의 일시적 상각에 따른 08년 지분법손익 개선은 수익성 개선의 긍정적 요인으로 작용할 전망.

◆ 투자의견 Buy(유지), 목표주가 20,700원 유지

M/S의 확대, 1인당 소비금액 증가 및 비상영부문 매출의 성장 등으로 동사의 2008년 실적개선 및 기업가치 상승은 유효할 것으로 판단, 기존 Buy 투자의견과 목표주가 20,700원 유지. 동사 주가는 현재 08년 추정실적 기준 PER 10.8배 수준이며, 향후 추가적 매출성장 및 수익성 개선을 고려할 때, valuation 부담은 낮은 것으로 판단함.