[뉴스핌=김신정기자] 동양종금증권 백지애 애널리스트는 11일 넥스턴과 관련, "올해 매출액과 영업이익은 각각 191억2000만원 49억6000만원으로 예상된다"며 "내년부터 시작될 본격적인 성장이 기대된다"고 평가했다.
백 애널리스트는 이어 "밸류에이션 갭이 확대되고 중장기적인 관점에서 투자의견을 유지, 목표주가 2만원을 제시한다"고 덧붙였다.
다음은 리포트 요약이다.
신공장 이전 지연에 따른 생산차질로 3Q 저조한 영업실적을 기록한 넥스턴은 4Q 매출액 64.2억원(-10.5%, YoY), 영업이익 16.5억원(+30.9%, YoY)으로 여전히 매출성장이 부진한 반면 수익성은 회복될 것으로 예상된다. 신공장에서 본격적인 생산이 이루어진 시점이 10월말이었던 점을 고려한다면, 이러한 영업실적은 2개월의 생산 및 영업활동에 의한 결과로는 양호한 수준이라 할 수 있다. 따라서, ‘07년 전반적으로 매출액은 191.2억원(-5.2%, YoY), 영업이익 49.6억원(+43.6%, YoY)을 기록, 매출액은 다소 감소하지만 이익성장세는 크게 확대될 것으로 기대된다. '06년 17.1%이던 영업이익률이 '07년 25.9%까지 상승하는 것은 판매단가가 높은 제품의 매출비중이 높아지면서 product mix 가 지속적으로 개선되고 있기 때문이며, 제품별 매출액 구성을 살펴보면 가공경 26㎜이상 제품이 차지하는 비중이 ‘06년 52.5%에서 '07. 3Q 59.5%로 계속 증가하는 추세를 나타내고 있다.
- 08년부터 시작될 본격적인 성장 기대
동사의 투자포인트는 08년부터 시작될 본격적인 성장가능성이다. 이미 신공장 이전에 따른 capacity 확대로 외형성장의 기반을 마련했으며, 수익성 측면에서도 product customization & product mix 개선으로 인한 이익성장세가 지속될 것으로 기대되기 때문에 중장기적인 관점에서 투자가 긍정적이라 할 수 있다.
① 지속적인 수요증가에 대비한 capacity 확대
CNC 자동선반은 수요처가 중소 부품업체로 분산되어 있기 때문에 매출부문에서 특정업체에 대한 의존도가 낮고 이로 인해 매출전망이 어려운 측면이 있다. 그러나 넥스턴은 미국 판매법인 (Tyler Machine Tool. Co.)과의 계약체결 및 최근 판매비중이 높아지고 있는 유럽에서 dealer에 의한 판매망 확보로 수출부문 매출이 점차 증가하면서 ‘06년 33.1%이던 수출비중이 '07년 3Q 51.9%까지 크게 확대되었고, 해외 공작기계전시회에도 적극적으로 참여하여 제품 및 회사에 대한 인지도가 높아지면서 해외수주가 증가하는 추세이기 때문에 해외시장 개척을 통한 매출성장이 가능할 것으로 기대된다. 또한, 부품업체의 경우 원가절감이 중요한 문제로 부각되고 있어 인건비 절감, 생산성 향상, 정밀가공 생산을 가능하게 하는 CNC 자동선반에 대한 수요가 계속 증가하는 추세이고, 기계의 특성상 교체주기에 따라 대체수요도 지속적으로 발생할 수 있기 때문에 수요에 대한 전망도 긍정적이라 할 수 있다. 따라서 동사는 이러한 수요증가에 대비하여 신공장으로 이전, 공급능력을 크게 확대(매출액 기준 500억원 규모)하고 외형성장의 기반을 갖추면서 본격적인 성장가능성이 부각되고 있다.
② product customization & product mix 개선으로 이익성장세 유지
‘07. 3Q 15.0%의 영업이익률을 기록한 넥스턴은 기계업종 평균 영업이익률(‘07. 3Q 기준 7.0%) 대비 상당히 높은 수준의 수익성을 유지하고 있다. 특히 3Q 공장이전 지연에 따른 매출액 감소로 고정비용 부담이 커지면서 수익성이 약화되었던 점을 감안, 정상적인 영업활동이 이루어진 2Q 영업이익률 28.5%와 비교할 경우 이러한 격차는 더욱 확대될 수 있는데, 이는 맞춤형 사양으로 제품가격의 인상이 가능하고, 판매단가가 높은 제품의 매출비중이 확대되면서 수익성이 개선되고 있기 때문이다. 실제로 SA12와 SA32의 판매가격(‘07. 3Q 내수기준)을 비교하면 각각 65.9백만원과 131백만원이지만 매출원가에서는 큰 차이를 나타내지 않기 때문에 최대가공경이 큰 제품일수록 수익성 기여도가 높다고 할 수 있다. 따라서 이러한 product customization(맞춤형 사양)과 product mix 개선으로 인해 원가율을 낮출 수 있으며, 제품 및 가격경쟁력을 기반으로 이익성장세도 유지될 전망이다.
③ 제품 및 가격경쟁력 보유
동사는 CNC 자동선반 전문업체로 SA12(가공경 12㎜)에서 세계 최초로 개발에 성공한 SA45TG(최대가공경 45㎜)까지 다양한 제품군을 갖추고 있다. 또한, 기본형부터 부가기능이 포함된 고객맞춤형까지 수요자의 요구를 반영한 제품공급을 통해 시장을 확대해나가고 있으며, 최근에는 E type(주축이동형)에서 가공 잔여물이 적게 발생하는 X type(주축고정형)으로 수요 변화에 대처하는 등 제품개발 기술력을 기반으로 경쟁업체와의 차별화가 가능하다는 장점이 있다.
- Valuation gap 확대, 중장기적인 관점에서 투자의견 유지
신공장 이전으로 공급능력이 확대되면서 외형성장 가능성이 부각되고, 제품 및 가격경쟁력 보유로 수익성 측면에서도 이익성장세가 기대되고 있으나, 동사의 주가는 17,500원(8/27일)을 고점으로 계속 하락추세를 나타내면서 12/10일 종가 11,550원을 기록, 목표주가 대비 42.3% 저평가된 상태이다. 하반기 일시적인 실적약화에 대한 실망으로 주가가 크게 하락하면서 valuation gap 이 확대되고 있으나 동사의 성장가능성은 여전히 긍정적이며 ‘08년 본격적인 매출성장과 이익성장세를 기반으로 추가적인 주가상승이 가능하다고 판단된다. 따라서 중장기적인 관점에서 동사에 대한 투자의견 Buy 와 목표주가 20,000원을 유지한다.
백 애널리스트는 이어 "밸류에이션 갭이 확대되고 중장기적인 관점에서 투자의견을 유지, 목표주가 2만원을 제시한다"고 덧붙였다.
다음은 리포트 요약이다.
신공장 이전 지연에 따른 생산차질로 3Q 저조한 영업실적을 기록한 넥스턴은 4Q 매출액 64.2억원(-10.5%, YoY), 영업이익 16.5억원(+30.9%, YoY)으로 여전히 매출성장이 부진한 반면 수익성은 회복될 것으로 예상된다. 신공장에서 본격적인 생산이 이루어진 시점이 10월말이었던 점을 고려한다면, 이러한 영업실적은 2개월의 생산 및 영업활동에 의한 결과로는 양호한 수준이라 할 수 있다. 따라서, ‘07년 전반적으로 매출액은 191.2억원(-5.2%, YoY), 영업이익 49.6억원(+43.6%, YoY)을 기록, 매출액은 다소 감소하지만 이익성장세는 크게 확대될 것으로 기대된다. '06년 17.1%이던 영업이익률이 '07년 25.9%까지 상승하는 것은 판매단가가 높은 제품의 매출비중이 높아지면서 product mix 가 지속적으로 개선되고 있기 때문이며, 제품별 매출액 구성을 살펴보면 가공경 26㎜이상 제품이 차지하는 비중이 ‘06년 52.5%에서 '07. 3Q 59.5%로 계속 증가하는 추세를 나타내고 있다.
- 08년부터 시작될 본격적인 성장 기대
동사의 투자포인트는 08년부터 시작될 본격적인 성장가능성이다. 이미 신공장 이전에 따른 capacity 확대로 외형성장의 기반을 마련했으며, 수익성 측면에서도 product customization & product mix 개선으로 인한 이익성장세가 지속될 것으로 기대되기 때문에 중장기적인 관점에서 투자가 긍정적이라 할 수 있다.
① 지속적인 수요증가에 대비한 capacity 확대
CNC 자동선반은 수요처가 중소 부품업체로 분산되어 있기 때문에 매출부문에서 특정업체에 대한 의존도가 낮고 이로 인해 매출전망이 어려운 측면이 있다. 그러나 넥스턴은 미국 판매법인 (Tyler Machine Tool. Co.)과의 계약체결 및 최근 판매비중이 높아지고 있는 유럽에서 dealer에 의한 판매망 확보로 수출부문 매출이 점차 증가하면서 ‘06년 33.1%이던 수출비중이 '07년 3Q 51.9%까지 크게 확대되었고, 해외 공작기계전시회에도 적극적으로 참여하여 제품 및 회사에 대한 인지도가 높아지면서 해외수주가 증가하는 추세이기 때문에 해외시장 개척을 통한 매출성장이 가능할 것으로 기대된다. 또한, 부품업체의 경우 원가절감이 중요한 문제로 부각되고 있어 인건비 절감, 생산성 향상, 정밀가공 생산을 가능하게 하는 CNC 자동선반에 대한 수요가 계속 증가하는 추세이고, 기계의 특성상 교체주기에 따라 대체수요도 지속적으로 발생할 수 있기 때문에 수요에 대한 전망도 긍정적이라 할 수 있다. 따라서 동사는 이러한 수요증가에 대비하여 신공장으로 이전, 공급능력을 크게 확대(매출액 기준 500억원 규모)하고 외형성장의 기반을 갖추면서 본격적인 성장가능성이 부각되고 있다.
② product customization & product mix 개선으로 이익성장세 유지
‘07. 3Q 15.0%의 영업이익률을 기록한 넥스턴은 기계업종 평균 영업이익률(‘07. 3Q 기준 7.0%) 대비 상당히 높은 수준의 수익성을 유지하고 있다. 특히 3Q 공장이전 지연에 따른 매출액 감소로 고정비용 부담이 커지면서 수익성이 약화되었던 점을 감안, 정상적인 영업활동이 이루어진 2Q 영업이익률 28.5%와 비교할 경우 이러한 격차는 더욱 확대될 수 있는데, 이는 맞춤형 사양으로 제품가격의 인상이 가능하고, 판매단가가 높은 제품의 매출비중이 확대되면서 수익성이 개선되고 있기 때문이다. 실제로 SA12와 SA32의 판매가격(‘07. 3Q 내수기준)을 비교하면 각각 65.9백만원과 131백만원이지만 매출원가에서는 큰 차이를 나타내지 않기 때문에 최대가공경이 큰 제품일수록 수익성 기여도가 높다고 할 수 있다. 따라서 이러한 product customization(맞춤형 사양)과 product mix 개선으로 인해 원가율을 낮출 수 있으며, 제품 및 가격경쟁력을 기반으로 이익성장세도 유지될 전망이다.
③ 제품 및 가격경쟁력 보유
동사는 CNC 자동선반 전문업체로 SA12(가공경 12㎜)에서 세계 최초로 개발에 성공한 SA45TG(최대가공경 45㎜)까지 다양한 제품군을 갖추고 있다. 또한, 기본형부터 부가기능이 포함된 고객맞춤형까지 수요자의 요구를 반영한 제품공급을 통해 시장을 확대해나가고 있으며, 최근에는 E type(주축이동형)에서 가공 잔여물이 적게 발생하는 X type(주축고정형)으로 수요 변화에 대처하는 등 제품개발 기술력을 기반으로 경쟁업체와의 차별화가 가능하다는 장점이 있다.
- Valuation gap 확대, 중장기적인 관점에서 투자의견 유지
신공장 이전으로 공급능력이 확대되면서 외형성장 가능성이 부각되고, 제품 및 가격경쟁력 보유로 수익성 측면에서도 이익성장세가 기대되고 있으나, 동사의 주가는 17,500원(8/27일)을 고점으로 계속 하락추세를 나타내면서 12/10일 종가 11,550원을 기록, 목표주가 대비 42.3% 저평가된 상태이다. 하반기 일시적인 실적약화에 대한 실망으로 주가가 크게 하락하면서 valuation gap 이 확대되고 있으나 동사의 성장가능성은 여전히 긍정적이며 ‘08년 본격적인 매출성장과 이익성장세를 기반으로 추가적인 주가상승이 가능하다고 판단된다. 따라서 중장기적인 관점에서 동사에 대한 투자의견 Buy 와 목표주가 20,000원을 유지한다.
