동양종합금융증권 황규원 애널리스트는 22일 한화 투자보고서에서, "2006년부터 시작된 실적증가세는 2009년까지 지속될 전망"이라며 "안정적인 화약매출 및 인천소래부지 개발이익 유입 때문"이라고 분석했다.

황 애널리스트는 이어 "2008년 ~ 2009년 지주회사 전환 가능성을 점치는 이유는 심플하다"며 "2008년 초, 한화가 대한생명㈜에 대한 지분 16%를 예금보험공사로부터 추가로 인수하게 되면, 지주회사 전환 의무가 발생되기 때문"이라고 덧붙였다.

다음은 황 애널리스트의 투자보고서 내용이다.

- 목표가격 110,000원, 추가 상승 여력 충분하다

한화(000880)에 대해서는 목표가격 110,000원과 지주회사 재편 결정이 내려기지 전까지 꾸준한 Buy & Hold를 권고한다. 2007년 4분기 사상최고치 영업이익 달성 가능성 및 2008년 초 대한생명㈜ 지분 인수 효과에 대한 기대감이 높다.

- 영업실적 성장세 2009년까지 지속

2006년부터 시작된 실적증가세는 2009년까지 지속될 전망이다. 안정적인 화약매출 및 인천소래부지 개발이익 유입 때문이다. 2008 ~ 2009년 영업이익 평균 추정치(2,625억원)는 2006 ~ 2007년 대비 108% 정도 증가할 전망이다. 특히, 2007년 4분기 영업이익(601억원, 전년 동기 454억원)은 사상최고치를 갱신할 전망이다(3분기 예상 영업이익 425억원). 방산부문 계절적인 성수기와 인천 소래공장 개발(에코메트로시티 APT 분양이익) 때문이다.

- 2008년 한화그룹 지주회사 가치 재평가 진행

2008년 ~ 2009년 지주회사 전환 가능성을 점치는 이유는 심플하다. 2008년 초, 동사가 대한생명㈜에 대한 지분 16%를 예금보험공사로부터 추가로 인수하게 되면, 지주회사 전환 의무가 발생되기 때문이다. 계열사 자산가치를 재평가하면, 7.4조원 수준이다. 대한생명(07.10월 현재 지분율 26.3%, 08년 추가지분 인수 16% 가정시 43.3%) 2.7조원, 한화건설(지분율 100%) 3.2조원, 한화석유화학(지분율 40.2%) 0.99조원, 한화리조트(50%) 0.37조원 등이다.

- 2008년 초,대한생명㈜ 추가 지분 인수에 주목

2008년 초, 예금보험공사가 보유하고 있는 대한생명㈜ 지분 16%를 주당 2,275원에 인수할 가능성이 있다. 장외거래가격이 10,000원에서 13,000원에 형성되고 있다는 점을 고려할 때, “한화㈜의대한생명㈜ 추가 인수 = 기업가치 상승”으로 직결될 것이다.