한화증권 차홍선 애널리스트는 5일 한화석화와 관련, "한화석유화학에 대한 영업이익 호전 기대감과 자산가치가 부각되고 있다"며 "PVC, LDPE등의 주력제품 영업이익 호전 기대감과 여천NCC, 한화갤러리아, 한화종합화학 등 자산가치로 인해 한화석화 주가가 상승 중에 있다"고 말했다.

차 애널리스트는 "중동 진출과 신규사업 가시화 등으로 한화석화의 주가 상승세는 이어질 것"이라고 덧붙였다.


다음은 리포트 요약이다.

■영업이익 호전 기대감 및 자산가치 부각으로 인해 주가 상승세 : PVC, LDPE등
주력제품 영업이익 호전 기대감 및 보유중인 여천NCC, 한화갤러리아, 한화종
합화학 등 자산가치로 인해 한화석유화학 주가가 상승중에 있음. 8월 30일부터
10월 2일까지 동사의 주가는 KOSPI대비 9.1%, 화학업종대비 12.1% Underperform하였음. 동기간 동사의 주가는 24,800원에서 24,850원으로 단지0.2% 상승하였음. 그러나 10월 5일에 동사의 주가는 8.25% 상승하여 KOSPI지수가 0.52%하락, 화학업종지수가 단지 0.52% 상승한 것에 비하면 각각 8.77%, 7.73% Outperform함.

■세가지 요인에 의해 주가 상승세는 이어질 것으로 전망됨 : 주요 근거는 첫째.
동사의 주가는 현재 2007년 ROE 12.4%에 P/B 1.4배, P/E 11.8배에 거래되고 있어, 53개 글로벌 화학기업대비 저평가 되어 있음. 글로벌 화학기업은 ROE 19.1%에 P/B 2.7배, P/E 15.8배에 거래되고 있음. 둘째. 동사의 주력 제품인 PVC, LDPE의 고마진은 2008년에도 유지될 것으로 예상되고 있음. 10월 3일 현재 PVC 가격은 톤당 1,015달러로 2005년 1월 이후 최고 가격이며, LDPE 가격 역시 톤당 1,535달러로 최고 가격임. 당사는 2008년에도 수요대비 부족한 공급으로 인해 이러한 가격은 유지되고, 이에 따라 동사의 고마진도 유지될 것으로 예상하고 있음. 이러한 것은 글로벌기업의 업황이 전반적으로 하락세인 것과는 다른 것임. 셋째. 중동 진출 등 신규사업 가시화 및 여천NCC, 한화갤러리아, 한화종합화학 등 자산가치가 지속적으로 부각될 것으로 기대됨. 동사 기업가치의 37%는 영업가치이며, 65%는 자회사 가치인데, 자회사 가치가 동사의 주가에 완전히 반영되어 있지 않고 일부분만 반영되어 있다고 판단됨.

■투자의견 매수, 6개월 목표주가 33,000원 유지 : 현주가 대비 상승여력이 21.1%
이므로 투자의견 매수를 유지함. 목표주가는 NAV에 의해 도출하였으며, 이것은 07년 예상 P/B 1.7배, P/E 14.5배에 해당함.