한국투자증권 서성문 애널리스트는 7일 국내 자동차 및 타이어산업과 관련 "올 하반기 자동차 업황은 양호한 7월 판매 실적에서도 확인되었듯이 내수 강세와 빠른 수출 회복세에 힘입어 상반기보다 나아질 전망"이라며 "현대차와 한국타이어, 금호타이어를 TOP Pick으로 추천한다"고 말했다.
그는 이어 "한국과 금호타이어의 실적이 올 2분기부터 빠르게 회복되고 있다"며 "원재료 가격이 안정세를 띄고 있고 세계 시장에서 양사의 점유율이 지속적으로 상승하고 있어 향후에도 이러한 추세는 이어질 전망"이라고 덧붙였다.
다음은 리포트 요약이다.
■ Top pick ? 현대차, 한국타이어, 금호타이어: 7월 23일 GM대우가 파업을 종료한지 하루 만에 기아차도 임금협상안에 잠정합의했다. 비록 기아차의 잠정합의안이 7월 27일 조합원 찬반투표에서 부결되었지만 일단 합의안을 이끌어낸 상황이기 때문에 올해 임금인상을 위한 파업은 마무리 단계에 이른 것으로 판단된다. 또한 기아차가 올해 임금협상을 9일간의 부분파업 만으로 잠정합의에 도달했고 현대차도 1월과 6월에 파업을 이미 15일이나 단행했다는 점을 고려할 때 8월에 있을 것으로 예상되는 현대차의 임단협 관련 파업 기간은 과거보다 짧을 전망이다. 올 하반기 자동차 업황은 양호한 7월 판매 실적에서도 확인되었듯이 내수 강세와 빠른 수출 회복세에 힘입어 상반기보다 나아질 전망이다. 2분기 탁월한 실적을 이끌었던 product mix 개선 추세도 글로벌 경기호황과 다양한 신형 고가모델의 판매 호조로 가속될 전망이다. 이에 자동차업종에 대한 ‘비중확대’ 의견을 유지한다. Top pick으로 완성차업체 중에서는 현대차(목표주가 109,000원, 08년 PER 13배 적용)를 유지한다. 또한 업황이 빠르게 호전되고 있고 세계 타이어 시장에서 지속적으로 점유율을 높여가고 있는 한국타이어(목표주가 25,000원, 08년 PER 15배 적용)와 금호타이어(목표주가 19,500원, 08년 PER 15배 적용)를 새로운 Top pick으로 추천한다.
■ 동양기전 목표가 15,000원으로 상향 - 높아진 성장성 반영: 동양기전에 대한 투자의견 ‘매수’를 유지하고 증폭되고 있는 장기 성장성을 반영 목표주가를 08년 목표 PER을 기존 13배에서 19배(기계업종 평균 PER에 20% premium 적용)로 상향함에 따라 기존 9,800원에서 15,000원으로 상향한다. 최근 동사의 3대 매출처인 두산인프라코어가 미국의 Ingersoll-Rand사의 3개 사업부를 인수하기로 결정해 글로벌 건설중장비 메이커로 성장할 가능성이 커짐에 따라 동사 유압실린더 부문의 장기 성장성도 함께 강화될 전망이다. 유압실린더는 06년 기준으로 매출액의 40.9%, 영업이익의 67.2%를 차지하고 있다. 매출처별 비중은 06년 기준으로 GM대우가 18.8%로 1위이고 그 다음이 GENIE 14%, 두산인프라코어 12.1% 순이다. 동사는 두산인프라코어에 유압실린더를 거의 독점적으로 납품하고 있으며, GM대우가 사용하는 DC모터의 80%를 공급하고 있다.
■ 한국, 금호타이어의 세계 시장점유율 상승 중: 한국과 금호타이어의 실적이 올 2분기부터 빠르게 회복되고 있다. 원재료 가격이 안정세를 띄고 있고 세계 시장에서 양사의 점유율이 지속적으로 상승하고 있어 향후에도 이러한 추세는 이어질 전망이다. 현재 양사의 제품은 메이저 업체와 비교해 볼 때 품질대비 매력적인 가격으로 판매되고 있다. 또한 1) 빠르게 개선 중인 브랜드 이미지, 2) 최근 미국에서 일어난 중국산 타이어의 대규모 리콜 사태, 그리고 3) 중국정부의 중국산 타이어에 대한 부과세 환급률 축소로 양사의 가격결정력은 더욱 강화되고 있다. 중국정부는 지난 7월 1일자로 부과세 환급률을 기존 13%에서 5%로 축소해 중국산 타이어 수출가격이 8% 인상되는 효과가 있다. 06년 한국타이어는 미국/캐나다 OE시장에서 3.9%(vs 02년 0%)의 점유율을 시현했으며 미국 승용타이어 RE시장에서는 4%(vs 02년 2%)의 점유율을 기록했다. 금호타이어는 빠르게 성장하고 있는 미국의 HP와 UHP 타이어 시장에서 점유율이 04년 5.5%를 기록한 데 이어 05년과 06년에는 6%를 시현했다.
■ 하반기 판매 7.1% 증가 전망(vs 상반기 5.8% 증가): 하반기에는 7월 판매가 강세(+43% YoY)를 띄며 순조로운 시작을 보였다. 하반기 내수는 경기가 양호한 가운데 신모델 효과가 예상되고 풍부한 대체수요에 힘입어 8.3% 증가(vs 상반기 +7.7% YoY)할 전망이다. 수출 증가율 역시 상반기 5%보다 높은 6.5%를 기록할 전망이다. 이는 작년에 현대차는 7월에 17일, 기아차는 7, 8월에 23일간의 파업을 단행해 기저효과가 있고, 고유가 상황이 이어져 연료 효율성이 우수한 소형차 제조에 강점을 가지는 한국 완성차업체의 수혜(참조: 7월 9일자 자동차 월보 - 고유가 수혜로 수출도 강세)가 예상되기 때문이다. 이로써 하반기 총 판매대수는 전년동기대비 7.1% 증가한 202만대를 기록할 전망이어서 상반기 증가율 5.8%보다 높은 증가율을 시현할 전망이다.
그는 이어 "한국과 금호타이어의 실적이 올 2분기부터 빠르게 회복되고 있다"며 "원재료 가격이 안정세를 띄고 있고 세계 시장에서 양사의 점유율이 지속적으로 상승하고 있어 향후에도 이러한 추세는 이어질 전망"이라고 덧붙였다.
다음은 리포트 요약이다.
■ Top pick ? 현대차, 한국타이어, 금호타이어: 7월 23일 GM대우가 파업을 종료한지 하루 만에 기아차도 임금협상안에 잠정합의했다. 비록 기아차의 잠정합의안이 7월 27일 조합원 찬반투표에서 부결되었지만 일단 합의안을 이끌어낸 상황이기 때문에 올해 임금인상을 위한 파업은 마무리 단계에 이른 것으로 판단된다. 또한 기아차가 올해 임금협상을 9일간의 부분파업 만으로 잠정합의에 도달했고 현대차도 1월과 6월에 파업을 이미 15일이나 단행했다는 점을 고려할 때 8월에 있을 것으로 예상되는 현대차의 임단협 관련 파업 기간은 과거보다 짧을 전망이다. 올 하반기 자동차 업황은 양호한 7월 판매 실적에서도 확인되었듯이 내수 강세와 빠른 수출 회복세에 힘입어 상반기보다 나아질 전망이다. 2분기 탁월한 실적을 이끌었던 product mix 개선 추세도 글로벌 경기호황과 다양한 신형 고가모델의 판매 호조로 가속될 전망이다. 이에 자동차업종에 대한 ‘비중확대’ 의견을 유지한다. Top pick으로 완성차업체 중에서는 현대차(목표주가 109,000원, 08년 PER 13배 적용)를 유지한다. 또한 업황이 빠르게 호전되고 있고 세계 타이어 시장에서 지속적으로 점유율을 높여가고 있는 한국타이어(목표주가 25,000원, 08년 PER 15배 적용)와 금호타이어(목표주가 19,500원, 08년 PER 15배 적용)를 새로운 Top pick으로 추천한다.
■ 동양기전 목표가 15,000원으로 상향 - 높아진 성장성 반영: 동양기전에 대한 투자의견 ‘매수’를 유지하고 증폭되고 있는 장기 성장성을 반영 목표주가를 08년 목표 PER을 기존 13배에서 19배(기계업종 평균 PER에 20% premium 적용)로 상향함에 따라 기존 9,800원에서 15,000원으로 상향한다. 최근 동사의 3대 매출처인 두산인프라코어가 미국의 Ingersoll-Rand사의 3개 사업부를 인수하기로 결정해 글로벌 건설중장비 메이커로 성장할 가능성이 커짐에 따라 동사 유압실린더 부문의 장기 성장성도 함께 강화될 전망이다. 유압실린더는 06년 기준으로 매출액의 40.9%, 영업이익의 67.2%를 차지하고 있다. 매출처별 비중은 06년 기준으로 GM대우가 18.8%로 1위이고 그 다음이 GENIE 14%, 두산인프라코어 12.1% 순이다. 동사는 두산인프라코어에 유압실린더를 거의 독점적으로 납품하고 있으며, GM대우가 사용하는 DC모터의 80%를 공급하고 있다.
■ 한국, 금호타이어의 세계 시장점유율 상승 중: 한국과 금호타이어의 실적이 올 2분기부터 빠르게 회복되고 있다. 원재료 가격이 안정세를 띄고 있고 세계 시장에서 양사의 점유율이 지속적으로 상승하고 있어 향후에도 이러한 추세는 이어질 전망이다. 현재 양사의 제품은 메이저 업체와 비교해 볼 때 품질대비 매력적인 가격으로 판매되고 있다. 또한 1) 빠르게 개선 중인 브랜드 이미지, 2) 최근 미국에서 일어난 중국산 타이어의 대규모 리콜 사태, 그리고 3) 중국정부의 중국산 타이어에 대한 부과세 환급률 축소로 양사의 가격결정력은 더욱 강화되고 있다. 중국정부는 지난 7월 1일자로 부과세 환급률을 기존 13%에서 5%로 축소해 중국산 타이어 수출가격이 8% 인상되는 효과가 있다. 06년 한국타이어는 미국/캐나다 OE시장에서 3.9%(vs 02년 0%)의 점유율을 시현했으며 미국 승용타이어 RE시장에서는 4%(vs 02년 2%)의 점유율을 기록했다. 금호타이어는 빠르게 성장하고 있는 미국의 HP와 UHP 타이어 시장에서 점유율이 04년 5.5%를 기록한 데 이어 05년과 06년에는 6%를 시현했다.
■ 하반기 판매 7.1% 증가 전망(vs 상반기 5.8% 증가): 하반기에는 7월 판매가 강세(+43% YoY)를 띄며 순조로운 시작을 보였다. 하반기 내수는 경기가 양호한 가운데 신모델 효과가 예상되고 풍부한 대체수요에 힘입어 8.3% 증가(vs 상반기 +7.7% YoY)할 전망이다. 수출 증가율 역시 상반기 5%보다 높은 6.5%를 기록할 전망이다. 이는 작년에 현대차는 7월에 17일, 기아차는 7, 8월에 23일간의 파업을 단행해 기저효과가 있고, 고유가 상황이 이어져 연료 효율성이 우수한 소형차 제조에 강점을 가지는 한국 완성차업체의 수혜(참조: 7월 9일자 자동차 월보 - 고유가 수혜로 수출도 강세)가 예상되기 때문이다. 이로써 하반기 총 판매대수는 전년동기대비 7.1% 증가한 202만대를 기록할 전망이어서 상반기 증가율 5.8%보다 높은 증가율을 시현할 전망이다.
