한국투자증권 김봉기 애널리스트는 13일 세아베스틸과 관련 "2분기 매출액과 영업이익은 각각 2조8370억원과 1840억원으로 전분기대비 각각 13%와 148% 증가할 것으로 전망한다"며 "국내 특수강 봉강제품 시장점유율 약 53%(07년 5월 누계기준)인 1위 업체로, 생산능력 증설(제강 180만톤, 압연 160만톤) 투자로 08년부터 판매량 증가 효과가 기대된다"고 말했다.

다음은 보고서 요약이다.


■ 투자의견 매수, 목표가 28,000원으로 상향조정

매수의견을 유지하고 목표주가를 28,000원으로 상향 조정한다. 목표주가 28,000원은 12개월 Forward EBITDA에 07F 당사 철강업종 평균 EV/EBITDA 6.9배를 적용하여 산출했다. 동사의 투자포인트는 다음과 같다. 1) 2004~2007년에 걸친 생산능력 증설(제강 180만톤, 압연 160만톤) 투자로 08년부터 판매량 증가 효과가 기대된다. 생산량 및 판매량 증가 시 단위고정비가 감소하여 Margin은 상승할 것으로 보인다. 2) 수요산업에서 자동차산업 비중이 하락하고 산업기계 및 조선 등의 비중이 높아감에 따라 특수강 봉강의 국내 명목소비가 증가(06년 1월 이후 월평균 2.29% 증가)하고 있다. 3) 동사는 국내 특수강 봉강제품 시장점유율 약 53%(07년 5월 누계기준)인 1위 업체이다. 4) 국내 특수강 봉강 수급은 공급부족 상태(생산/명목소비 비율 0.8)이다


■ 2분기 실적 Preview

07년 2분기 매출액과 영업이익은 각각 283.7십억원과 18.4십억원으로 전분기대비 각각 13%와 148% 증가할 것으로 전망한다. 동사의 2분기 판매량은 1분기보다 소폭 증가(반제품을 포함하여 월 10만톤 상회)하는데 그칠 것으로 전망한다. 1분기에는 철스크랩 가격 상승을 제품가격에 탄력적으로 반영하지 못하여 영업이익이 7.4십억원으로 크게 감소했으나 2분기에는 철스크랩 가격 상승을 제품가격에 비교적 탄력적으로 반영했기 때문에 영업이익이 전분기 대비 148% 증가할 것으로 보인다. 특히 동사는 7월 16일 출하분부터 제품 판매가격을 톤당 3~6만원 인상한다고 밝혔기 때문에 3분기에는 비수기(자동차사 파업에 따른 특수강 봉강 수요 감소)에도 불구하고 영업이익 감소폭은 제한될 것으로 보인다


■ 자동차 생산 증가율보다 더 높은 특수강 봉강 명목소비 증가율: 수요 다변화

06년 1월 이후부터 07년 5월까지 특수강 봉강 국내명목소비 증가율은 월평균 2.29%로 자동차 생산(KD생산 포함) 증가율 1.16%보다 1.13%P 높았다. 동 기간 동안 특수강 봉강 명목소비 증가율이 자동차 생산증가율 보다 더 높았던 월수는 17개월 중 15개월이다. 그 이유는 수요산업의 비중이 자동차 산업은 줄고 상대적으로 산업기계, 조선 등의 비중이 높아졌기 때문으로 판단된다. 동사는 강종개발을 통해 자동차 이외의 수요산업 비중을 높일 계획이기 때문에 향후에도 특수강 봉강 명목소비 증가율이 자동차생산 증가율을 상회할 것으로 전망한다


■ 특수강 봉강 국내 공급 부족 & 명목소비 증가율 높아져

아래 표와 같이 특수강 봉강의 국내수급은 공급부족이다. 그리고 명목소비 증가율은 06년 16%, 07년 5월 누계로는 13%이다.