메리츠증권 송광수 애널리스트는 28일 KT&G와 관련, "최근 KT&G 주가의 리레이팅은 한국인삼공사의 성장을 통한 이익증대와 자사주 소각의 강력한 주주환원정책의 결과"라고 평가했다.

그는 이어 "KT&G는 기존의 주주환원정책은 지속할 예정"이라고 말했다.

다음은 리포트 요약입니다.

■ 6개월 목표주가: 81,000원, 투자의견: BUY
목표주가는 Sum of The Parts 방식을 통해 81,000원으로 산출, 이는 현재주가 대비 17.6%의 상승여력이 있으므로 BUY 의견 제시

■이익 증가와 자사주 소각을 통한 EPS 증대가 주가 상승의 Momentum
최근 KT&G 주가의 Re-Rating은 한국인삼공사의 성장을 통한 이익증대와 자사주 소각의 강력한 주주환원정책의 결과임. KT&G는 기존의 주주환원정책 지속할 예정

■ 제조담배의 이익창출 능력은 유지 가능
-내수 매출 정체의 우려감은 수출 증가세가 완화하는 구조임. 수출은 2006년 3,300억원에서 연평균 9%의 성장을 통해 2011년 5,200억원 이상의 규모로 성장 전망
-고가 국산잎 사용비중 감소로 원가율이 개선되고 있으며, 재고소진 목적으로 지속되던 적자구조의 잎담배수출이 중단되는 09년부터는 원가율 개선효과가 본격화될 전망

■한국인삼공사의 급속한 성장 지속
성장시장인 홍삼시장에서 한국인삼공사는 유통채널의 증가와 업계 최고 수준의 브랜드 파워를 바탕으로 성장 기대. KT&G의 지분법평가이익은 07년 1,200억원에서2011년 1,700억원 수준으로 증가하여 경상이익의 17% 수준에 달할 것으로 전망

■ 유휴부동산 및 임대부동산을 통한 현금 수익 창출 잠재력 풍부
분양을 위한 개발 및 매각 가능한 시가 4,000억원 수준의 유휴부동산 존재. 임대 목적 부동산 보유로 임대수익은 2011년부터 연800억원 수준으로 증가할 전망