우리투자증권 박 진 애널리스트는 5일 유통업과 관련, "전반적으로 완만한 소비경기 움직임을 보이고 있어 보수적 관점을 견지한다"면서 "올 1분기 이익모멤텀은 지난 4분기보다 약화될 것"이라고 말했다.
다음은 보고서 요약입니다.
- 2007년 상반기 유통업종에 대해 보수적 관점을 견지. GS홈쇼핑과 신세계에 주목
2007년 상반기 유통업종에 대해 보수적 관점을 견지한다. 전반적으로 완만한 소비경기 움직임과 전년대비 약화될 업종의 상대적 이익모멘텀(유통업종의 OP 증가율 KOSPI 제조업의 OP 증가율 : 1Q07 -13.2%p, 2Q07 -9.4%p)을 감안할 필요가 있다고 보기 때문이다.
이에 따라 당사는 Valuation 매력이 높거나 이익모멘텀이 큰 종목 중심의 선별적 접근이 적절하다는 의견을 유지한다. 투자유망종목은 GS홈쇼핑(028150.KQ, TP 102,000원)과 신세계(004170.KS, TP 655,000원)이다. GS홈쇼핑의 2007년 PER은 7.8배로, SO송출수수료 인상(15%) 등을 감안해도 주가 지표가 매력적인 수준이다.
신세계는 본사와 자회사에 의한 이익모멘텀 및 신할인업태 신세계첼시에 대해서 주목할 만하다.
- 2007년 1분기 이익모멘텀은 지난해 4분기보다 약화. 홈쇼핑 목표주가를 GS홈쇼핑은102,000원(-7.3%), CJ홈쇼핑은 82,000원(-4.7%)으로 하향
유통업종의 1분기 OP 증가율(y-y)은 5.1%로, 지난해 4분기(13.6% y-y)보다 낮아질 전망이다. 소비경기가 횡보하는 가운데 업체별로 비용 요인이 있었기 때문이다.
KOSPI 제조업 평균 대비 상대적 이익모멘텀도 지난해 4분기(16.2%p)보다 낮아진 것으로 추정된다. 종목별로 1분기 OP증가율(y-y)은 GS홈쇼핑이 가장 양호했으며, 신세계의 경우 신규점 비용을 제외한 실질 증가율이 가장 높았던 것으로 추정된다.
한편 홈쇼핑의 목표주가 하향은 1분기의 판매 추이와 SO송출수수료(정액) 인상률 가정의 상향(10% → 15%) 등을 반영한 데 기인한다. 그러나 GS홈쇼핑의 상승여력은 40% 이상인 것으로 평가한다. CJ홈쇼핑의 경우 ㈜CJ의 지분매입이 단기적으로는 긍정적이나, 펀더멘털 측면에서는 보다 장기적인 관점에서 접근하는 것이 유효할 것으로 판단한다.
- 유통업종의 모멘텀은 하반기에 다소 강화될 듯. 다만 3분기에는 부담요인도 상존
유통업종의 2분기 주가상승 모멘텀은 다소 개선될 전망이다. OP 증가율(y-y)이 12.1%로 높아질 것이며, 신규출점 비용 부담에서 벗어난 신세계(18.9%)가 이익 모멘텀 개선을 주도할 전망이다.
다만, KOSPI 제조업 평균 대비 상대적 이익 모멘텀은 -9.4%p에 그칠 전망이다. 또한 2분기 소비경기는 완만한 움직임을 이어갈 전망이다. 1~2월중 소비시장 성장세(y-y)는 4.2%로 지난해 4분기(4.6%)와 유사했고, 이러한 추이는 6월까지 이어질 전망이다.
가계는 당분간 공공요금, 보험료, 금융비 등 가계비용의 증가를 체화하는 과정이 예상되며, 이에 따라 소비심리는 매우 완만한 움직임을 보일 것으로 전망한다. 한편, 하반기에는 종합부동산세(6조원 추산, 2006년 소비시장(164조원) 대비 3.7%)가 변수로 작용할 가능성이 있어 보인다.
다음은 보고서 요약입니다.
- 2007년 상반기 유통업종에 대해 보수적 관점을 견지. GS홈쇼핑과 신세계에 주목
2007년 상반기 유통업종에 대해 보수적 관점을 견지한다. 전반적으로 완만한 소비경기 움직임과 전년대비 약화될 업종의 상대적 이익모멘텀(유통업종의 OP 증가율 KOSPI 제조업의 OP 증가율 : 1Q07 -13.2%p, 2Q07 -9.4%p)을 감안할 필요가 있다고 보기 때문이다.
이에 따라 당사는 Valuation 매력이 높거나 이익모멘텀이 큰 종목 중심의 선별적 접근이 적절하다는 의견을 유지한다. 투자유망종목은 GS홈쇼핑(028150.KQ, TP 102,000원)과 신세계(004170.KS, TP 655,000원)이다. GS홈쇼핑의 2007년 PER은 7.8배로, SO송출수수료 인상(15%) 등을 감안해도 주가 지표가 매력적인 수준이다.
신세계는 본사와 자회사에 의한 이익모멘텀 및 신할인업태 신세계첼시에 대해서 주목할 만하다.
- 2007년 1분기 이익모멘텀은 지난해 4분기보다 약화. 홈쇼핑 목표주가를 GS홈쇼핑은102,000원(-7.3%), CJ홈쇼핑은 82,000원(-4.7%)으로 하향
유통업종의 1분기 OP 증가율(y-y)은 5.1%로, 지난해 4분기(13.6% y-y)보다 낮아질 전망이다. 소비경기가 횡보하는 가운데 업체별로 비용 요인이 있었기 때문이다.
KOSPI 제조업 평균 대비 상대적 이익모멘텀도 지난해 4분기(16.2%p)보다 낮아진 것으로 추정된다. 종목별로 1분기 OP증가율(y-y)은 GS홈쇼핑이 가장 양호했으며, 신세계의 경우 신규점 비용을 제외한 실질 증가율이 가장 높았던 것으로 추정된다.
한편 홈쇼핑의 목표주가 하향은 1분기의 판매 추이와 SO송출수수료(정액) 인상률 가정의 상향(10% → 15%) 등을 반영한 데 기인한다. 그러나 GS홈쇼핑의 상승여력은 40% 이상인 것으로 평가한다. CJ홈쇼핑의 경우 ㈜CJ의 지분매입이 단기적으로는 긍정적이나, 펀더멘털 측면에서는 보다 장기적인 관점에서 접근하는 것이 유효할 것으로 판단한다.
- 유통업종의 모멘텀은 하반기에 다소 강화될 듯. 다만 3분기에는 부담요인도 상존
유통업종의 2분기 주가상승 모멘텀은 다소 개선될 전망이다. OP 증가율(y-y)이 12.1%로 높아질 것이며, 신규출점 비용 부담에서 벗어난 신세계(18.9%)가 이익 모멘텀 개선을 주도할 전망이다.
다만, KOSPI 제조업 평균 대비 상대적 이익 모멘텀은 -9.4%p에 그칠 전망이다. 또한 2분기 소비경기는 완만한 움직임을 이어갈 전망이다. 1~2월중 소비시장 성장세(y-y)는 4.2%로 지난해 4분기(4.6%)와 유사했고, 이러한 추이는 6월까지 이어질 전망이다.
가계는 당분간 공공요금, 보험료, 금융비 등 가계비용의 증가를 체화하는 과정이 예상되며, 이에 따라 소비심리는 매우 완만한 움직임을 보일 것으로 전망한다. 한편, 하반기에는 종합부동산세(6조원 추산, 2006년 소비시장(164조원) 대비 3.7%)가 변수로 작용할 가능성이 있어 보인다.
