대우증권 주익찬 애널리스트는 14일 한국전력과 관련, "한국전력 ROE가 전기요금 조정을 통해 일정 수준 유지되므로, 장기 평균 이익도 소폭 증가되어 Spark Spread가 소폭 상승할 것으로 판단된다"며 "주가도 장기적으로 상승세를 유지할 것"이라고 내다봤다.

다음은 리포트 요약입니다.

■ 투자포인트 : Spark Spread 개선


한국전력의 Spark Spread (전기판매가격-전기구입가격)는 지난 3주간 전년동기대비 높은 수준을 유지했다. 1~2월 누적 매출총이익이 전년동기대비 3.1% 증가하여 1월의 감소세에서 증가세로 전환된 것으로 추정된다. 3월에도 전년동기대비 전기요금 상승과 낮은 전력판매량 증가율, 높은 원전 가동률로 매출총이익 증가세는 당분간 이어질 것으로 전망된다. Spark Spread는 단위 전기판매량 당 매출총이익과 비슷한 의미이다.


■ 미국 전력사들 주가는 Spark Spread와 높은 관련성

미국 S&P500 전력지수의 초기 상승은 발전비용 증가가 전기요금에 반영되었기 때문이다. 이후 전기요금 상승이 발전 비용증가를 반영하지 못해, Spark Spread가 하락하자 주가는 정체되었다. 최근 1년간 주가 상승은 다시 Spark Spread가 상승하고 있기 때문으로 판단된다.

한국전력 주가도 장기적으로는 상승세를 유지할 것으로 예상된다. 한국전력 ROE가 전기요금 조정을 통해 일정 수준 유지되므로, 장기 평균 이익도 소폭 증가되어 Spark Spread가 소폭 상승할 것으로 판단되기 때문이다.


■ 목표주가 46,000원과 투자의견 ‘Trading Buy’ 유지

향후 주가 상승 모멘텀이 있을 것으로 판단된다. 이유는 첫째, 장기적으로 주가는 지속적인 이익 성장으로 연평균 3~4% 완만히 상승할 것으로 예상된다.

둘째, Spark Spread개선으로 매출총이익이 전년대비 증가세로 전환되어 단기적으로도 주가는 상승 모멘텀이 있는 것으로 판단된다.

셋째, 최근의 주가하락으로 배당수익률도 외국사들에 비해 더 이상 낮은 수준이 아닌 것으로 판단된다.