미래에셋증권 류승선 이코노미스트의 중국경제 전망입니다. 참고하시기 바랍니다.
중국 경제 : 고성장 지속, 물가상승 압력 및 유동성 재확대로 추가 긴축 가능성 고조
전일 발표된 중국의 GDP 및 소비자물가 등 주요 경제지표들이 시장 예상치를 상회하며 금융시장 내 추가 긴축 우려를 가중시킴.
2006년 4/4분기 중 중국 경제는 시장 예상(+10.2%)을 상회한 전년비 10.4%의 높은 성장세를 기록했고, 연간으로도 지난 95년(10.9% 성장) 이후 가장 높은 10.7%의 성장률을 기록한 것으로 발표됨.
두 자리수 대의 고성장과 더불어 그동안 안정적으로 유지되던 소비자물가도 지난 12월중 전년비 2.8% 급등(시장 예상 +1.9%). 다만 2006년 전체적으로는 지난 2005년(+1.8%) 대비 소폭 둔화된 1.5% 상승률 기록.
시장 예상을 상회한 성장률과 물가상승률로 인해 중국 통화당국의 추가 긴축 가능성은 한층 확대됐으며, 특히 예상치를 크게 상회한 소비자물가와 12월 중 증가폭이 재차 확대된 통화량지표(M2) 등이 직접적으로 이에 대한 우려를 가중시킨 것으로 추정됨.
한편 지난 해 4/4분기 중국의 고성장은 고정투자의 역할이 상대적으로 축소된 가운데, 순수출과 민간소비의 역할은 확대. 지난 2006년 중 10.4% 증가한 도시거주자 가처분소득이 전반적인 민간소비 회복으로 이어졌고, 자급능력 확대에 따른 수입증가세 둔화가 무역수지를 확대시키며 전반적인 고성장을 주도한 것으로 평가됨. 다만 그동안 주된 성장엔진이었던 고정투자는 지난 3개 분기에 비해 성장기여도가 축소된 것으로 추정됨.
4/4분기 GDP 지출항목에서 추정가능한 이러한 변화는 아직까지 그 추세를 속단하기는 힘들겠지만, 설비투자 외 민간소비의 역할이 확대될 징후를 보인 점은 고성장에 따른 긴축 우려에도 불구하고 긍정적 평가가 가능한 대목으로 보여짐.
결국 향후 관건은 중국 정책당국의 추가 긴축 시기와 그 방법.
주가 긴축 시기는?
이와 관련해서는, 지난 2004년 이후 지속되고 있는 굵직한 긴축 정책들이 실제 GDP 발표일 이후 2~3주 내에 단행되는 점에 주목해야 할 듯(분기 GDP는 1, 4, 7, 10월 중 발표).
특히 동기간 중 실제 GDP 성장률이 서베이 GDP 성장률을 상회하는 Growth Surprise를 확인하거나, 잠재성장률(9% 내외)을 비교적 크게 상회하는 경우(실질적으로는 두 자리수 성장률)에 구체적인 긴축 조치가 발표되었기 때문.
이에 근거할 때, 향후 중국의 추가 긴축은 2월 중 단행될 가능성이 커 보이며, 아무리늦어도 3월 이전에 단행될 것으로 예상됨.
구체적 긴축 방법은?
지금까지의 경험을 토대로 볼 때, 현실적으로 정책금리 내지는 지준율 인상을 가정할 수 있음. 물론 해외유동성 통제 방법으로 환율제도 변경도 가정할 수 있겠지만, 현재 위안화 강세가 예상보다 빠르게 진행되고 있고, 수출입 관세 및 가공무역 제한 등을 통한 수출입 물량 및 해외유동성 조절 정책을 시행하고 있는 점에서 그 가능성은 희박할 듯.
지난 해 하반기 이후 중국 정책당국은 정책금리 조절 보다 지준율 인상에 치중해 옴. 이는 동기간 대출 및 통화 증가세가 여전히 목표치를 상회하는 높은 수준을 유지한 반면, 동기간 소비자물가가 안정적으로 유지된데 기인하는 것으로 볼 수 있음.
이에 반해 향후 예상되는 긴축은 지준율 인상과 더불어 정책금리 추가 인상의 형태가 될 듯. 신용 및 통화 증가율이 여전히 높은 수준을 유지하고 있고, 무역수지 확대에 따라 해외유동성 유입 규모가 크게 확대된 가운데, 지난 해 하반기와 달리 최근 들어 물가상승 압력이 뚜렷하게 확대된 점에서 그러함. 실물경기와 통화량을 모두 제어하기 위한 정책 집행이 가장 현실적 처방이 될 전망.
긴축의 지속성은?
금번 주요 경제지표 발표 결과로 단기적으로 중국의 긴축 가능성이 크게 확대. 현 상황 고려할 때, 2월 중 한차례 정도의 정책금리 인상을 예상할 수 있음. 단기 한차례 정도의 정책금리 인상을 통해 경기 및 유동성 흐름의 관찰이 필요할 것으로 판단됨. 다만 이미 단행된 긴축의 결과 고정투자 증가세가 완만하게나마 둔화되고 있는 점에서 공격적 긴축을 가정하기는 어려울 전망.
중기 관점에서의 추가 긴축 여부는 중국 내 무역수지 및 소비자물가 추이가 직접적인영향을 미칠 전망. 양자의 추이에 따라 지준율과 정책금리 추가 조절의 방법이 선택적으로 이용될 것으로 추정됨.
우리나라의 대중 교역의존도가 여타 국가 대비 가장 높은 수준을 기록하고 있어 중국긴축에 따른 경제적 부담이 상대적으로 클 전망. 이미 단행된 제반 미시적인 조치와 더불어 단기적으로 예상되는 정책금리 인상 등의 추가 긴축 조치는 대중 원자재 및 자본재 수출 증가세를 직접적으로 둔화시킬 요인이기 때문. 당분간 대중 수출 관련 지속적인 경계감이 필요할 전망.
단기적으로 추가 긴축 우려가 실제 조치로 현실화됨에 따라 금융시장 불안이 재차 확대될 가능성 잠재. 그러나 중장기 지속적인 공격적 긴축 가능성은 크지 않을 것으로 예상, 그에 따른 불안심리도 점진적으로 약화될 것으로 추정됨.
중국 경제 : 고성장 지속, 물가상승 압력 및 유동성 재확대로 추가 긴축 가능성 고조
전일 발표된 중국의 GDP 및 소비자물가 등 주요 경제지표들이 시장 예상치를 상회하며 금융시장 내 추가 긴축 우려를 가중시킴.
2006년 4/4분기 중 중국 경제는 시장 예상(+10.2%)을 상회한 전년비 10.4%의 높은 성장세를 기록했고, 연간으로도 지난 95년(10.9% 성장) 이후 가장 높은 10.7%의 성장률을 기록한 것으로 발표됨.
두 자리수 대의 고성장과 더불어 그동안 안정적으로 유지되던 소비자물가도 지난 12월중 전년비 2.8% 급등(시장 예상 +1.9%). 다만 2006년 전체적으로는 지난 2005년(+1.8%) 대비 소폭 둔화된 1.5% 상승률 기록.
시장 예상을 상회한 성장률과 물가상승률로 인해 중국 통화당국의 추가 긴축 가능성은 한층 확대됐으며, 특히 예상치를 크게 상회한 소비자물가와 12월 중 증가폭이 재차 확대된 통화량지표(M2) 등이 직접적으로 이에 대한 우려를 가중시킨 것으로 추정됨.
한편 지난 해 4/4분기 중국의 고성장은 고정투자의 역할이 상대적으로 축소된 가운데, 순수출과 민간소비의 역할은 확대. 지난 2006년 중 10.4% 증가한 도시거주자 가처분소득이 전반적인 민간소비 회복으로 이어졌고, 자급능력 확대에 따른 수입증가세 둔화가 무역수지를 확대시키며 전반적인 고성장을 주도한 것으로 평가됨. 다만 그동안 주된 성장엔진이었던 고정투자는 지난 3개 분기에 비해 성장기여도가 축소된 것으로 추정됨.
4/4분기 GDP 지출항목에서 추정가능한 이러한 변화는 아직까지 그 추세를 속단하기는 힘들겠지만, 설비투자 외 민간소비의 역할이 확대될 징후를 보인 점은 고성장에 따른 긴축 우려에도 불구하고 긍정적 평가가 가능한 대목으로 보여짐.
결국 향후 관건은 중국 정책당국의 추가 긴축 시기와 그 방법.
주가 긴축 시기는?
이와 관련해서는, 지난 2004년 이후 지속되고 있는 굵직한 긴축 정책들이 실제 GDP 발표일 이후 2~3주 내에 단행되는 점에 주목해야 할 듯(분기 GDP는 1, 4, 7, 10월 중 발표).
특히 동기간 중 실제 GDP 성장률이 서베이 GDP 성장률을 상회하는 Growth Surprise를 확인하거나, 잠재성장률(9% 내외)을 비교적 크게 상회하는 경우(실질적으로는 두 자리수 성장률)에 구체적인 긴축 조치가 발표되었기 때문.
이에 근거할 때, 향후 중국의 추가 긴축은 2월 중 단행될 가능성이 커 보이며, 아무리늦어도 3월 이전에 단행될 것으로 예상됨.
구체적 긴축 방법은?
지금까지의 경험을 토대로 볼 때, 현실적으로 정책금리 내지는 지준율 인상을 가정할 수 있음. 물론 해외유동성 통제 방법으로 환율제도 변경도 가정할 수 있겠지만, 현재 위안화 강세가 예상보다 빠르게 진행되고 있고, 수출입 관세 및 가공무역 제한 등을 통한 수출입 물량 및 해외유동성 조절 정책을 시행하고 있는 점에서 그 가능성은 희박할 듯.
지난 해 하반기 이후 중국 정책당국은 정책금리 조절 보다 지준율 인상에 치중해 옴. 이는 동기간 대출 및 통화 증가세가 여전히 목표치를 상회하는 높은 수준을 유지한 반면, 동기간 소비자물가가 안정적으로 유지된데 기인하는 것으로 볼 수 있음.
이에 반해 향후 예상되는 긴축은 지준율 인상과 더불어 정책금리 추가 인상의 형태가 될 듯. 신용 및 통화 증가율이 여전히 높은 수준을 유지하고 있고, 무역수지 확대에 따라 해외유동성 유입 규모가 크게 확대된 가운데, 지난 해 하반기와 달리 최근 들어 물가상승 압력이 뚜렷하게 확대된 점에서 그러함. 실물경기와 통화량을 모두 제어하기 위한 정책 집행이 가장 현실적 처방이 될 전망.
긴축의 지속성은?
금번 주요 경제지표 발표 결과로 단기적으로 중국의 긴축 가능성이 크게 확대. 현 상황 고려할 때, 2월 중 한차례 정도의 정책금리 인상을 예상할 수 있음. 단기 한차례 정도의 정책금리 인상을 통해 경기 및 유동성 흐름의 관찰이 필요할 것으로 판단됨. 다만 이미 단행된 긴축의 결과 고정투자 증가세가 완만하게나마 둔화되고 있는 점에서 공격적 긴축을 가정하기는 어려울 전망.
중기 관점에서의 추가 긴축 여부는 중국 내 무역수지 및 소비자물가 추이가 직접적인영향을 미칠 전망. 양자의 추이에 따라 지준율과 정책금리 추가 조절의 방법이 선택적으로 이용될 것으로 추정됨.
우리나라의 대중 교역의존도가 여타 국가 대비 가장 높은 수준을 기록하고 있어 중국긴축에 따른 경제적 부담이 상대적으로 클 전망. 이미 단행된 제반 미시적인 조치와 더불어 단기적으로 예상되는 정책금리 인상 등의 추가 긴축 조치는 대중 원자재 및 자본재 수출 증가세를 직접적으로 둔화시킬 요인이기 때문. 당분간 대중 수출 관련 지속적인 경계감이 필요할 전망.
단기적으로 추가 긴축 우려가 실제 조치로 현실화됨에 따라 금융시장 불안이 재차 확대될 가능성 잠재. 그러나 중장기 지속적인 공격적 긴축 가능성은 크지 않을 것으로 예상, 그에 따른 불안심리도 점진적으로 약화될 것으로 추정됨.
