12일 한국증권의 포스코 관련 리포트 요약입니다.


■ 투자의견 장기매수, 목표가 320,000원 유지

POSCO에 대해 장기매수 의견과 목표주가 320,000원을 유지한다. 목표주가 320,000원은 2007년 예상 EPS의 8.3배이다. POSCO는 해외투자를 통해 지속성장을 추구하고, 8대 전략제품 판매비중 확대를 통해 수익성과 수익의 변동성을 낮추고 있어 기업가치는 꾸준하게 상승할 것으로 판단된다.



■ 4분기 영업이익 전분기 대비 3% 증가한 1,097십억원

POSCO는 4분기 매출액, 영업이익, 순이익을 각각 5,409십억원(QoQ 2%증가), 1,096십억원(QoQ 3%증가), 936십억원(QoQ 6%증가)기록했다. 영업이익은 우리의 추정치에 못 미쳤으나 순이익은 소폭 상회했다. 연결 영업이익 중 모회사 영업이익 비중은 2005년 97%에서 2006년 89%로 8%P 낮아져 자회사의 실적이 큰 폭으로 개선되었다. 2006년 7월에 준공된 중국의 장가항포항불수강 일관제철소가 자회사 실적개선에 기여한 것으로 판단된다



■ 2007년 전망 및 투자계획

세계 철강시황은 상반기 약보합에서 하반기 수급호전으로 회복이 전망된다. POSCO는 해외 투자를 통해 성장하고자 하고 있으며 2007년에는 본격적인 투자를 추진할 계획이다. 또한 전략제품 판매 비중을 2006년 57%에서 63%로 높이기 위해 해외에 전문가공센터를 2006년 6개국 14개에서 2007년에는 8개국 25개로 확장할 계획이다. 원가절감은 500십억원을 목표로 하고 있는데, 2007년 POSCO 투자비는 모회사 기준으로 5.9조원, 연결기준으로 7.4조원을 계획하고 있다. 모회사 투자비 세부내용은 유형고정자산 설비투자 2.9조원(49.2%), 해외철강 및 원료투자 1.7조원(28.8%), 신규사업 및 전략적 제휴 1.2조원(20.3%), 에너지 등 0.1조원(1.7%)이다. 투자계획은 규모의 확대를 통한 성장과 수익성을 높이고 원가경쟁력 제고를 위한 것으로 미래의 지속성장성을 높일 것으로 전망한다. POSCO의 최우선 정책은 성장성확보라고 CEO가 밝혔다



■ Global Peer Valuation

Global Peer 평균 대비 POSCO의 주가는 P/E, P/B, EV/EBITDA 기준(2007년 예상)으로 각각 31%, 70%, 51% 낮게 거래되고 있다. POSCO의 ROE가 Global Peer 대비 낮은 것은 현금성자산 및 투자자산이 상대적으로 많기 때문이지만, 보유중인 현금성 자산은 POSCO의 미래 성장재원이라는 점에서 Valuation 할인요소는 아니다.


[한국증권 김봉기 애널리스트]