한화증권의 주간 채권시장 전망 요약입니다. 자세한 내용은 전문가리포트에서 보실 수 있습니다.



- 새로울 건 없지만, 금리 하락 요인들이 다시 강조되고 있다.
미국 경제지표는 한국이나 미국 채권시장이 당초 생각했던 것보다 조금 더 나쁜 모습이고, 이는 미국 금리 인하와 시장금리 하락 → 한국 통화당국의 금리 인하라는 주제를 반복해서 상기시키고 있다. 특히 국채 발행물량을 축소하고 경기 부양의 목소리를 높이는 재경부도 있으니, 채권 매도가 불편한 상황이다.



- 공급 축소의 금리 하락 효과는 경기 사이클이나 통화정책 효과보다 크지 않다.
국채 발행 물량 축소는 공급곡선 이동이므로 당연히 금리 하락 요인이다. 다른 조건이 일정하다면 축소되지 않았을 때보다 축소됐을 때 금리 수준이 낮은 게 정상이란 얘기다. 하지만, 과거 경험상 국채 발행 물량 관련 이슈는 보통 사전에 금리에 반영되는 경우가 많고, 금리 추세에는 지속적인 영향을 미치지 않는 경우가 많다. 구조적이고 만성적인 장기채 부족 현상을 지적하지만, 이 얘기는 오래 지속돼 온 것이다. 실질성장률보다도 별로 높지 않은 명목금리는 이미 이런 현상을 반영하고 있다.



- 금통위는 금리를 동결할 것이나, 학습효과 때문에 시장 반응은 크지 않을 전망이다.
본드브리프를 통해 여러 차례 지적했듯이, 정부/여당의 꽤 적극적인 요청에도 불구하고 금통위는 정책금리를 동결할 것으로 본다. 하지만, 우리 시장은 정책금리 인하를 별로 예상하고 있지 않았으며, 이런 상태에서도 지금 금리 수준이 유지된 것이기 때문에 총재 발언으로 금리가 오르면 매수한다는 생각이 지배적일 것이다. 예상 외로 반응이 커질 수도 있지만, 그러기에는 재료가 많이 노출됐다.



- 단기적으로 국내 금리를 좁은 범위에서 이탈시킬 만한 요인이 없어 보인다.
미국 금리 하락과 원활한 채권 수급, 계속 제기되는 금리 인하론에도 불구하고 그 반대편에는 강경한 한국은행과 나쁘지 않은 국내 경제지표가 있다. 게다가 미국 고용지표도 단기적으로 조정심리를 강화할 것이다. 이처럼 상승/하락 요인이 팽팽한 가운데 한 방향으로 추세를 갖지 않고 크지 않은 범위에서 등락하는 한, 변동성이 이전보다 조금 커졌더라도 금리는 정체 상황이라고 보는 게 타당하다.