현대증권 이상재 이코노미스트의 경제코멘트 입니다. 참고하시기 바랍니다.8월 미 소매판매는 자동차 판매의 예상외 증가로 인해 시장예상(전월비 0.2% 감소)을 상회한 전월비 0.2% 증가하였으며, 자동차 및 유류를 제외한 핵심 소매판매 역시 전월비 0.4% 증가함으로써 주택시장 침체우려에도 불구하고 미 소비가 견조함을 나타냄. 특히 4분기 미 소매판매는 유가하락이 반영되며 한단계 확대됨으로써 소비금랭 우려를 해소할 것임. 8월 미 소매판매, 3분기 미 경제 3% 성장 복원 가능성 시사: 8월 미 소매판매는 7월 중 전월비 4.3%나 증가했던 자동차판매가 8월에도 예상외로 전월비 0.4% 증가하는 호조세를 보인 가운데, 핵심 소매판매 역시 7월 중 전월비 0.5% 증가에 이어 8월에도 전월비 0.4% 증가하며 2개월 연속 높은 증가세를 지속함으로써, 2분기 중 전분기비 연율 2.9% 성장했던 미 실질GDP가 3분기에는 재차 3%선으로 상승할 가능성을 시사함.주택시장 침체에 의한 미 소비 급랭 우려는 기우: 2006년 들어 기존 및 신규주택판매가 급감하면서 주택시장 침체에 의한 미 소비급랭 및 경기경착륙 가능성이 제기되고 있지만, 당사는 주택판매 급감에도 불구하고 아직 소비위축 조짐이 없는 가운데 소비위축요인인 정책금리 인상 및 주택시장 침체도 그 영향력이 제한적인 수준에 그칠 가능성이 높다는 점에서 소비급랭 우려는 기우에 불과한 것으로 판단함.첫째, 견조한 노동소득 증가에 의한 핵심 소매판매 호조추세 지속: 미 소비경기의 대리지표인 핵심 소매판매의 경우 2006년 1-8월 중 전년동기비 7.8% 증가하며 2005년의 전년동기비 6.7% 증가에 비해 그 증가세가 1.2%p 확대됨으로써 미 주택가격의 상승세 정체에도 불구하고 견조한 노동소득 증가를 바탕으로 소비호조추세가 지속되고 있음을 나타냄.둘째, 장기금리 하락으로 인해 5.25% 연방기금금리의 소비위축 영향 미미: 미 연준이 17차례의 인상을 통해 정책금리를 다소 긴축적인 영역인 5.25%로 인상시켰지만, 내구재판매와 밀접한 관계를 가지고 있는 미 국채 10년물 수익률이 6월 중 5.2%에서 9월 중 4.7%로 하락함에 따라 정책금리 인상에 의한 소비위축 효과는 더 이상 작동하지 않을 것임.셋째, 주택시장 침체에 의한 소비위축 영향 역시 제한적 수준에 그칠 가능성: 주택경기 침체에 의한 소비위축 영향 역시, 미 주택가격이 고공권 횡보에서 나타나듯이 주택가격 급락에 의한 부정적 부의 효과가 크지 않을 뿐만 아니라, 2006년 중 6.8%까지 상승했던 모기지 30년물 수익률이 9월 중 6.4% 수준으로 하락함에 따라 주택담보 이자부담 확대에 의한 소비위축의 정도는 제한적일 수준에 그칠 가능성이 높음.특히 국제유가 대폭 하락 반영되는 4분기 미 소매판매, 한단계 확대 예상: 당사는 시장 예상대로 계절적 소비수요를 충분히 반영한 8월 미 소매판매에는 아직 8월 하순이후 전개된 국제유가의 큰 폭 하락이 반영되지 않았다는 점에서 국제유가의 하락이 본격적으로 반영되는 4분기 미 소비경기는 가솔린 판매가격과 역(-)의 관계에 있는 소비심리 개선을 바탕으로 한 단계 확대될 가능성이 있는 것으로 판단함.세계경제 연착륙은 가능하나 수축국면 예단은 과도: 2002년 이후 미국소비 주도로 세계경제가 4년 연속 경기확장세를 장기화함에 따라 정책금리 인상에 따른 경기우호적 유동성 호조 소멸 및 주택시장 침체 반전 그리고 미 마이너스 가계저축률 및 고유가추세 장기화의 여파 등 세계경제 수축에 대한 우려가 상존하고 있지만, 미 소비경기의 급랭 가능성이 희박하다는 점에서 세계경제성장률 급락하는 수축 예단은 과도한 우려로 판단됨.미 금리정책, 1995년형 연착륙하에 중립기조 장기화 관점 유지: 당사는 미 소비경기가 주택시장 침체에도 견조한 증가세를 유지함으로써 미 경제가 2% 수준의 성장세 이하로 하락할 가능성은 작으며 2006년 4분기 및 2007년 상반기 미국경제는 연착륙과 금리중립정책이 장기화되었던 1995년의 미 경기성장 패턴을 재현할 것이라는 기존 관점을 유지함.