현대증권의 경제리포트 요약입니다. 참고하시기 바랍니다.5월 미 내구재신규주문은 민간항공기 신규주문이 격감하면서 시장 예상(0.2% 감소)보다 큰 전월비 0.3% 감소했지만 핵심 내구재신규주문이 전월비 1% 증가하여 2분기 중 설비투자는 유일하게 견조한 증가세를 유지함. 기대인플레 억제를 위해 강경한 입장을 천명하고 있는 벤 버냉키의 금리정책은 2분기 실질GDP가 발표되는 7월말이 분수령이 될 것임. 미국경제의 현주소, 절묘한 금리정책 요구: 2분기 중 미국경제의 현주소는, 핵심물가의 상승세가 이어지면서 기대인플레를 억제해야 한다는 정책적 필요성과 설비투자를 제외한 대부분의 경제지표의 악화에서 나타나듯이 금리인상이 확대될 경우 디플레시대로 반전될 수 있다는 정책적 고려요인이 교차되면서 절묘한 금리정책 운용이 요구되고 있음.첫째, 설비투자 제외하면 대부분의 경제지표 악화추세 노정: 5월 핵심 내구재신규주문이 전년동기비 10.3% 증가하며 2005년의 연간 12.3% 증가에 이어 견조한 증가세를 유지한 점을 제외하면, 고용지표의 악화 및 주택시장의 냉각, 소매판매 증가세의 둔화 등 대부분의 경제지표에서 미 경기의 위축 가능성이 증가하면서 금리인상이 확대될 경우 경기급랭 가능성이 높은 상황임.둘째, 핵심물가 억제목표선 상회하며 기대인플레 진정 필요성: 4-5월 중 핵심 소비자물가의 급등에는 자가주거비의 급등이라는 과대평가요인이 포함되어 있음에도 불구하고, 미 연준으로서는 인플레 억제 목표 붕괴에 따른 기대인플레 확산을 조기에 차단하기 위해 강경한 통화정책의 표명이라는 고육지책이 불가피한 상황임.벤 버냉키 미 연준의장의 다목적 노림수: 당사는 5월 중순이래 전개되고 있는 미 연준의장이 강경한 금리정책기조에는 인플레 기대심리의 안정과 국제유가 및 원재재가격 등의 안정 그리고 급격한 약달러 방지를 통한 채권시장의 붕괴 가능성 축소 등 다목적 노림수를 지니고 있지만, 동시에 내부적으로는 미 경기가 인내할 수 있는 정책금리 수준을 파악하는 부산한 움직임이 있을 것으로 판단함.첫째, 인플레 기대심리 억제는 미 연준의 제1순위 정책목표: 1989년 중 금리인상의 조기 중단에 의한 인플레 기대심리의 확산 및 2006년 4월에 금리인상 중단 시사 과정에서 전개된 인플레 기대심리의 확산 사례를 반복하고 싶지 않는 미 연준으로서는, 인플레 파이터로써의 미 연준의 위상을 확립시킴으로써 일부 비용상승요인이 핵심물가로 전가되지 않는데 정책의 우선순위를 둘 것임.둘째, 금리인상 표명에 의한 강달러 지속은 유가 및 원자재가 안정에 기여: 미 경제의 인플레 불안문제의 핵심이 노동시장이나 수요측면보다는 국제유가와 원자재가격과 같은 비용인상요인에 있다는 점을 주목하고 있는 미 연준으로서는 금리인상 지속 가능성을 표방함으로써 미 달러화 강세를 유도하여 약달러국면에서 전개될 수 있는 국제유가 및 원자재가격의 상승을 억제하고자 할 것임.셋째, 금리차 요인 부각에 의한 미 채권시장의 붕괴 가능성 해소: 미 연준의 금리인상 지속 가능성은 달러가치 급감 우려 해소와 동시에 미국과 아시아국가간의 금리차 요인을 부각시킴으로써 아시아 및 중동 페트로 달러의 미국내 유입기조를 유지시켜 대미 자금유입 격감에 의한 미국 채권시장의 붕괴라는 구조적 불균형요인이 수면위로 부상하지 않게 할 것임.미 연준 정책기조의 분수령은 7월말이 될 전망: 미 연준은 하반기 중 외견상 강경한 통화정책기조를 지속할 것이나, 수면하에서는 금리인상 확대로 인한 미 부동산경기의 급랭 가능성도 동시에 고려하고 있다는 점에서 강경한 금리인상기조를 후퇴할 수 있는 명분이 필요한 상황인데, 당사는 7월말 발표되는 2분기 미 실질GDP가 3% 성장을 하회할 경우 하나의 분수령이 될 것으로 판단함.6월말 FOMC 결과보다는 하반기 중 실제적인 금리인상 폭을 주목할 필요: 이번 주 후반 개최되는 미 FOMC회의에서는 정책의 일관성 유지를 위해 연방기금금리의 25bp 인상과 추가긴축의 필요성이라는 문구가 계속될 것이나, 당사는 6월말 정책결과보다는 미 연준의 의중이 달성되는 정도와 경기악화 신호에 따른 하반기 중 실제적인 금리인상 폭이 제한될 수 있는 가능성을 주목해야 할 시점으로 판단함.